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蔚来会成长为中国版特斯拉吗?

猛兽财经 · 2020-10-16
蔚来9月份的交付再创月度新高

编者按:本文来自微信公众号“猛兽财经”(ID:mengshoucaijing),作者 猛兽财经,36氪经授权发布。

在竞争激烈的电动汽车行业,月度和累计销量的三位数增长对蔚来的增长和业绩都是积极的。

蔚来近800%的上涨使其股价几乎与特斯拉持平,但也让人想起特斯拉在2013年同样处于增长阶段的市盈率。

蔚来(股票代码:NIO)发布了第三季度和9月份的汽车交付情况,超出了预期,并表明该公司未来将在不断增长的收入流方面取得成功。蔚来股价在过去6个月里上涨了近800%,特斯拉(TSLA)股价上涨了350%。考虑到这一点,蔚来的股价看起来就像2013年处于类似增长阶段的特斯拉一样,因为蔚来很可能就在未来实现更为强劲的增长。

9月份蔚来汽车的发货量达到4,708辆,同比增长133.2%;第三季度汽车发货量增至12,206辆,同比增长154.2%。这一数字超过了公司对该季度的估计,也打破了月度记录,8月份也出现了类似的三位数增长。

蔚来CEO李斌还在8月份的报告中表示,蔚来8月交付的3,956辆车,标志着蔚来在交付量和订单增长方面都创下了有史以来最好的月度业绩,随着继续提高所有产品的产能,蔚来的月产能将在9月份达到近5000辆,以支持未来的交付。他还表示,最近的股票发行将帮助蔚来“为加速核心技术开发,特别是自动驾驶,以及蔚来的全球市场扩张做更好的准备。”

蔚来在扩大月度产能的同时,也在继续扩大交付数量。但与特斯拉在国内的交付量和产能相比,它的规模仍然较小。但是值得一提的是,国内的电动汽车市场已显示出从疫情相关的低迷中复苏的迹象。

8月份,国内新能源汽车销量同比增长26%至10.9万辆,连续第二个月增长。我们预计今年新能源汽车销量将接近110万辆,较2019年下降11%。蔚来、特斯拉以及小鹏汽车(XPEV)扩大了制造能力,帮助推动了销售额的增长。

总的来说,蔚来仍然落后于特斯拉。蔚来在2020年销售了26375辆汽车,累计销量达到58288辆,而特斯拉在2020年上半年在中国的销量超过5万辆。特斯拉仍然占据上风——Model 3以11811辆的销量成为8月份交付量最高的电动汽车,而蔚来的ES6则排在第七。迄今为止,特斯拉Model 3的交付量是蔚来ES6的四倍多。

蔚来仍有时间充分发挥潜力,预计在不进行重大投资的情况下,年产量可达15万辆——比9月份的每月5000辆增长了150%。李斌补充说,由于BaaS(自动驾驶技术未来的潜在发展)、未来的产能增长、交付量和市场份额的增加,蔚来的估值已经可以与特斯拉匹敌,预示着近期可能会实现完美的股价,并确立一个新的交易区间(最低价格为15美元/17美元)。

目前,蔚来和特斯拉的市盈率几乎相同,自7月以来,两者的市盈率也相当接近——随着电动汽车行业获得动力,这两家公司的交易往往是步调一致的。不过,蔚来对营收增长的预期更高,就像特斯拉在2013年所做的那样,只是因为其营收流仅为特斯拉的一小部分——不到15亿美元,而特斯拉的营收近260亿美元。相比之下,特斯拉的营收从2012年的4亿美元跃升至2013年的略高于20亿美元。因此,蔚来的股票确实有一定的增长潜力,但这肯定不足以证明这个倍数的合理性——它需要找到盈利能力。

这是另一个重要的因素——盈利能力。特斯拉已经能够显示连续盈利能力,蔚来仍有可能五到六个季度才会实现第一个盈利季度。它仍有净亏损和负的EBITDA,但这让人想起了2013年的特斯拉。尽管如此,持续强劲的执行质量和每月交付量的显著增长,可能会让盈利前景更快而不是更晚到来,但与如今的特斯拉相比,这仍是一个明显的不同。

蔚来的营收仍落后于特斯拉,产能和交付量仍较低,在一段时间内仍将出现税前和净亏损。早在2013年,特斯拉的估值与此非常相似,是销量的8.5倍到15倍,和现在这两家公司的定价相似。

然而,七年之后的今天,行业环境与特斯拉在2013年面临的情况截然不同。蔚来没有“先发者”的标签,它并不是第一家大规模开展这项工作的企业,但我们认为,蔚来是这个大池塘里的一条成长得极快的小鱼。

但蔚来并非没有挑战。随着蔚来继续成长,它能否继续从特斯拉、比亚迪和上汽等中国电动汽车销售领域已经确立的领军企业手中夺取市场份额,并与其他多个汽车品牌展开竞争?蔚来在诸如自动驾驶等方面的创新一旦实现,将会付出代价,不仅是金钱上的代价,而且是时间上的代价。蔚来将在这一领域与特斯拉和其他汽车公司展开竞争,会面临很多挑战。

蔚来在月交付量和累计交付量方面确实有令人兴奋的增长指标,在BaaS和自主技术方面也有前景,但离盈利还很远。特斯拉在市场份额、交付量、全球销售和已证明的盈利能力等方面都处于优势地位,因此对蔚来的估值几乎与特斯拉一样,这让蔚来的定价似乎处于完美水平,尽管与特斯拉在最初增长阶段的收入增长预期相似。如果蔚来能在未来两到三个季度发布同样强劲的季度交付,这样的估值可能不会那么令人心生疑虑。

总之,蔚来可能还需要更多的时间来证明自己值得像特斯拉一样被估值,这需要通过销售增长、市场份额增长和逐步接近盈利能力来实现。

 以上仅作为投资交流,不代表投资建议。

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