营收两倍于茅台,市值仅有15%,金龙鱼上市股价翻腾

对撞派 · 2020-10-16
能成为下一个茅台吗?

编者按:本文来自微信公众号“对撞派”(ID:ai7gua),作者 李娅宁,36氪经授权发布。

金龙鱼跃入创业板。

卖食用油而闻名天下的金龙鱼,昨天首次公开上市交易。出人意料的是,这支新股在收盘前,股价突然拉升,涨幅最高超过140%。

面对如此行情,外界的评论依旧两极分化。有人不看好,直言预防割韭菜;也有乐观一派,喊出金龙鱼是“下一个茅台”。

真能与茅台相提并论?

这两家企业,一个卖酒,一个卖油。金龙鱼的营收能力,其实远超茅台。昨日收盘,金龙鱼的市值达到3000多亿,高居创业板第三。但若与茅台20000多亿的市值相比,金龙鱼还差得远。

赚钱能力有多强?营收是茅台两倍

金龙鱼,作为家喻户晓的粮油业龙头,上市前就被不少投资者看好,甚至有传言说金龙鱼上市后将成创业板老大。今日上市,虽未能一跃成为老大,但股市表现说明其实力不俗。

的确,在营收上,金龙鱼就证明了自己。

金龙鱼母公司益海嘉里的招股书显示,2017 年、2018 年及 2019 年,公司营业收入分别为 1,507.66 亿元、1,670.74 亿元和 1,707.43 亿元。

这个营收规模能甩大多数A股上市企业一条街。要知道,茅台2019年的营收是854亿元,差不多只是金龙鱼的一半。而创业板市值前两名,宁德时代和迈瑞医疗,2019年营收分别为458亿、166亿。

在粮油企业里,益海嘉里的营收规模更是一骑绝尘。2019年,海天味业营收198亿元,京粮控股营收74亿元,西王食品营收57亿元,跟金龙鱼的千亿营收完全不是一个量级。

营收体量实在庞大,营收增长也稳,但增速在放缓。2017 年、 2018 年和 2019 年营业收入增长率分别为 12.94%、10.82%和 2.20%。

不过,招股书介绍,由于疫情对金龙鱼没有产生负面影响,益海嘉里预计公司 2020 年 1-9 月营业收入约为 1,310 亿元至 1,370 亿元,同比增长约 5%至 10%。

谁帮金龙鱼创造了千亿营收?

千亿营收从哪儿来?答案就在每家每户的厨房和餐桌。

益海嘉里的主营业务有两块,一是厨房食品,二是饲料原料及油脂科技。

从营收构成来看,最近三年的营收有60%左右来自厨房食品,也就是我们熟悉的食用油、大米、面粉、挂面、调味品等。这些食品,通过代销渠道经零售进入大众的厨房,也通过直销渠道直接进入连锁餐厅、大卖场。

很多人不知道的是,不只是金龙鱼,市面上常见的欧丽薇兰、胡姬花等食用油品牌,也出自益海嘉里。

看了看益海嘉里的直销客户,几乎覆盖了国人饮食消费的日常。有沃尔玛、大润发、华润、家乐福等大型商超,有真臻鲜、乡村基真功夫等大型连锁餐饮企业,也有美菜、快驴进货等生鲜电商平台, 好利来等烘焙连锁企业,还有百胜(肯德基)、麦当劳、康师傅、亿滋、桃李面包、旺旺、 雀巢等大型食品工业企业。

益海嘉里的市场份额有多大呢?简单来说,它承包了至少五分之一中国家庭的厨房。

来看一组招股书中的数据,2019年,益海嘉里食用油占市场销售额的38.4%,包装米占市场销售额18.4%,包装面粉占市场销售额26.7%,均领先于竞争对手,稳居行业第一位。此外,在招股书中可以看到,益海嘉里还持有其竞争对手鲁花、中粮的不少股份。

嗯,很稳。

利润率低,赚钱不易

虽然出现在几乎每个人的餐桌,但看了看招股书发现,金龙鱼赚钱,并不容易。

比起庞大的营收,益海嘉里的利润数据低调很多。招股书披露,过去三年,公司实现净利润分别为 52.84 亿元、55.17 亿元和 55.64 亿元,这样算下来,净利润率只有3%多一点。

而营收只有益海嘉里一半的茅台,净利润大约是其8倍。2019年,茅台净利润412亿元。调味品巨头海天,2019年净利润达到53.53亿元,几乎和益海嘉里持平。但益海嘉里的营收是海天的8倍多。

比起市面上其他常见的粮油品牌,金龙鱼名声更响,但毛利率并不突出。

从招股书中可以看到,做面粉的克明,毛利率是金龙鱼两倍;做食用油的西王,毛利率更是达到金龙鱼的三倍。而海天2019年的毛利率达到45%,远超金龙鱼。

不过,在招股书中,益海嘉里对2020年的利润预期非常不错。预计2020年1-9月,实现归母净利润约 40 亿元至 46 亿元,同比增长约 15% 至 30%

金龙鱼,其实是一家新加坡公司

吃了这么多年金龙鱼,你可能还不知道,这条鱼并不是土生土长的“中国鱼”。

金龙鱼的股权结构是这样的。

可以看到,控制益海嘉里的,是丰益国际。丰益国际依次通过 WCL 控股、丰益中国、丰益 中国(百慕达)间接持有 Bathos 100%权益。因此,丰益国际间接持有公司 99.99% 的股权。

而丰益国际,并不是一家中国公司,而是新加坡上市公司。其主要股东如下:

郭孔丰为丰益国际董事长兼首席执行官,同时也是益海嘉里董事长。

郭孔丰的叔叔,是郭鹤年。

郭鹤年的来头就更大了。马来西亚首富,“亚洲糖王”,2019年以96亿美元财富位列全球富豪榜第142位。但对中国人来说,最重要的是,他是金龙鱼的开创者。

金龙鱼的诞生,还要追溯到1974年,郭兄弟集团在中国投资了嘉里粮油(中国)有限公司,从此开辟了中国市场。1988年,郭孔丰受郭鹤年之托来到中国考察,发现了中国油脂市场的发展潜力。1991年, 金龙鱼品牌诞生,在中国市场率先开始了小包装食用油的生产。

那时,或许他不会想到,此后的近30年里,中国的食用油市场的最大份额,被一家新加坡企业占据。

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