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市场大事件 | 通胀重回“1”时代,市场最害怕的事情要来了吗?

丁卯 · 2020-10-15
CPI重回"1"时代,PPI降幅扩大。

10月15日,统计局公布9月通胀数据,当月CPI同比降0.7个百分点至1.7%,时隔18个月重回“1”时代,PPI同比降0.1个百分点,降幅扩大至-2.1%。9月CPI和PPI的双双走弱,是否预示着通缩时代的到来?

所谓通缩,就是市面上流动的钱越来越少,物品价格越来越便宜。但是由于大家预期物价水平还会持续下降,因此相比于现在消费而言,消费者更愿意持币等待。

消费的下降会直接影响企业盈利能力的走弱,影响企业未来的生产投资意愿。

最终消费和投资的双双下滑,会造成严重的经济衰退,经济有可能因此陷入长期的停滞状态。不仅如此,在严重的通缩状态下,央行推行扩张性货币政策的效果微乎其微。“日本经济衰退的20年”就是最为典型的通缩案例。

因此,对于政府来说,“恶性通胀”和“严重通缩”同样都是噩梦。

CPI重回“1”时代

2020年9月,中国消费者价格指数(CPI)同比上涨1.7%,较上月回落0.7个百分点。时隔18个月后,CPI再度回到“1”时代。

图1:CPI同比和环比增速(%)

数据来源:choice金融终端,36氪整理

拆分来看,当月CPI翘尾因素为1.2%,新涨价因素为0.5%。猪肉价格涨幅进一步放缓是拖累CPI走弱的主因。

图2:CPI翘尾因素和新涨价因素(%)

数据来源:choice金融终端,36氪整理

分项来看,9月食品价格分项同比上涨7.9%,涨幅比上月回落3.3个百分点,拉动CPI上涨1.69%。其中,猪肉价格上涨25.5%,涨幅较上月大幅回落27.1个百分点,拉动CPI同比下跌0.08%。

图3:猪肉价格同比和环比增速(%)

数据来源:choice金融终端,36氪整理

猪肉价格的下降,一方面是由于随着前期南方洪灾影响的消退,猪肉供给稳步增加所致;另一方面,则在于去年同期的高基数效应。

9月非食品价格由上月上涨0.1%转为持平。其中,由于原油价格下跌所致,本月交通和通信价格下降至3.6%,是非食品价格下行的主因。但同时,教育、文化和娱乐分项上涨了0.7%,依然指向可选消费的复苏在加快。

图4:其他7大类分项同比增速(%)

数据来源:choice金融终端,36氪整理

9月扣除食品和能源价格的核心CPI同比上涨0.5%,仍然持平于有统计以来的最低水平,显示出目前国内需求端依然处在恢复阶段,未来随着可选消费的好转,核心CPI有望筑底回升。

PPI降幅小幅扩大

2020年9月,中国生产者购进价格指数(PPI)同比下降2.1%,降幅比上月扩大0.1个百分点,连续8个月处于负增长区间。

图5:PPI同比和环比增速(%)

数据来源:choice金融终端,36氪整理

拆分来看,当月PPI翘尾因素为0,新涨价因素为-2.1%。原油相关行业价格跌幅扩大以及生活资料价格转降是拖累本月PPI走低的主因。

图6:PPI翘尾因素和新涨价因素(%)

数据来源:choice金融终端,36氪整理

分项来看,9月生产资料价格下降2.8%,降幅较上月收窄0.2个百分点;生活资料价格由上月的上涨0.6%转为下降0.1%。

图7:PPI分项同比增速(%)

数据来源:choice金融终端,36氪整理

从主要行业来看,本月受国际原油价格下降影响,石油和天然气开采业,石油、煤炭及其他燃料加工业价格降幅有所扩大。此外受食品价格回落的影响,食品加工和制造行业的价格涨幅也有收窄。

通胀展望

综合来看,2020年9月,中国CPI和PPI出现双双走弱,但扣除短期扰动因素和猪价下跌的影响后,整体通胀水平依然较为平稳,通缩的风险不大。未来相对温和的通胀压力,预示着通胀对货币政策的掣肘在减弱。

展望未来,36氪二级市场认为,CPI方面,随着今年7月生猪存栏量同比已经转正,后续猪肉供给有望持续增加,猪肉价格进一步下跌的可能性提升,近期猪肉概念股回调就充分反映了市场的这种预期。

受猪肉价格回调影响,未来CPI同比增速仍有下行基础,但考虑到近期可选消费的持续回暖,核心CPI有望迎来触底反弹。

PPI方面,本月PPI回落的主因在于国际原油价格波动所带来的的短期扰动。考虑到近期工业生产的回暖、基建投资的扩张以及外需的持续企稳,未来PPI仍有望延续年内的修复趋势。


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