内地餐企“九毛九”:太二酸菜鱼独撑高增长还能维持多久?

36氪的朋友们 · 2020-10-02
怂、那未大叔是大厨、两颗鸡蛋煎饼能否被打造成下一个爆款?

编者按:本文来自微信公众号“IPO早知道”(ID:ipozaozhidao),作者:Liz,36氪经授权发布。

来源:IPO早知道

据IPO早知道消息,内地餐饮企业“九毛九”(09922.HK)自今年一月赴港IPO以来,虽然业绩出现亏损,但无碍其股价持续上涨,截至9月28日,股价较发行价涨幅已达170%。从九毛九已公布的中期数据来看,旗下太二酸菜鱼发展势头迅猛,支撑公司营收逆势增长。

九毛九是一家以中式餐饮连锁经营为核心的餐饮集团,始建于海口。公司旗下拥有九毛九西北菜、太二酸菜鱼、两颗鸡蛋煎饼、怂、那未大叔是大厨等五个品牌,涉及西北菜、酸菜鱼、煎饼、冷锅串串和粤菜。

2005年,“九毛九”公司正式成立;2015年,“太二”酸菜鱼餐厅开业;2020年1月15日,九毛九在港交所上市,这也是继海底捞上市之后的又一家登陆港股的内地餐饮企业。公司上市时超额认购637.82倍,首日大涨56.36%,一手中签首日收益达3,720港币,成为上市当周表现最强新股。在经历疫情期间的震荡之后,4月中旬九毛九股价开启上涨模式。以疫情期间触及的最低价7.6港元计算,当前股价已经涨超130%,较上市发行价涨约170%,当前静态市盈率约为143.5倍。

九毛九股价走势图

来源:同花顺,IPO早知道

股价飙升背后的亏损

2020年9月23日,九毛九发布截至2020年6月30日中报,由于疫情影响其收入同比下降23.2%至9.49亿元,报告期内亏损8869万元,去年同期盈利1.02亿元。同时,上半年共计70间餐厅关门歇业,其中包括49间自营餐厅及21间两颗鸡蛋煎饼加盟餐厅。

亏损背后的核心原因是疫情暂停运营与随后的消费低迷。九毛九自2020年1月26日起暂停旗下所有门店营运,3月18日起陆续恢复,5月10日所有门店恢复营运,历时106天。

不仅九毛九,上半年国内餐饮企业普遍亏损严重。据联商网数据研究中心统计,已经公布2020年上半年业绩的15家餐饮上市企业共实现营收437.3亿元,亏损5.69亿元。其中,共有13家出现营收净利双双暴跌,包括百胜中国、海底捞、呷哺呷哺、九毛九等餐饮巨头以及全聚德、同庆楼等老字号。

部分餐饮上市企业2020年上半年情况表

来源:公司公告,IPO早知道

虽然盈利下滑,但增长的逻辑不变。九毛九两个主要品牌的客单价都有提升,上半年太二酸菜鱼/九毛九西北菜的客单价分别提升2/5元至77元/61元。同时,上半年太二酸菜鱼营收仍保持强劲增长,同比增长24.8%至6.72亿元(其中外卖占比约23%)。

此外,上半年九毛九新开55家餐厅,其中37家为太二酸菜鱼。7-9月太二新开店数分别为6家、9家和13家,扩张持续加速。对此,有研究机构认为,2020年太二新开店数很有可能达到甚至超过公司指引的80家店。目前九毛九的增长主要靠太二,支撑公司的长期业绩继续向好。

太二酸菜鱼高速增长之道

由于酸辣口味的成瘾性强,酸菜鱼属于餐饮业增速最快的赛道之一,根据东北证券的数据,2020年的市场规模约为123亿元。太二酸菜鱼的食材供给稳定,制作容易标准化,简化其采购及物流成本。加之太二追求独特而有趣的餐饮文化,透过抢眼且新奇的广告标语及暗语与消费者建立融洽关系,得以在众多品牌中脱颖而出。

此外,太二酸菜鱼选择购物商场为主的场所开店,每桌只接待2-4名顾客。用户可选SKU极致精简,只有标准款酸菜鱼一道主菜,再加上凉菜、小吃、米饭、蔬菜、甜品、洛神花茶与大米,总共只有14个SKU。这都使得太二的用餐时间缩短、坪效较高。

投资者最希望看到的是顾客人均消费量的增加叠加翻台率的提升。九毛九上市招股书显示,太二酸菜鱼的翻台率为4.9次/天,超过海底捞的4.8次/天,一度成为行业标杆。然而此次中报显示,太二酸菜鱼的翻台率下滑到3.4次/天。据介绍,翻台率下滑主因还是受疫情影响,恢复营业后隔桌坐的安全距离限制。

前路在何方?

据了解,九毛九近年将继续扩张餐厅网络,太二品牌将继续全国性扩张,在加密一、二线城市的同时,适当关注周边合适的下沉市场;九毛九西北菜品牌将继续深耕华南地区,巩固当地市场地位,打磨商业模型。

然而,九毛九的长期管理能力有待考验,品牌单一也受到诟病。九毛九一直尝试多品牌发展,不过目前旗下仅有九毛九西北菜和太二酸菜鱼知名度较高,其他品牌走向尚不明朗。目前,九毛九西北菜品牌被太二酸菜鱼越甩越远,客单价、翻台率与太二的差距与日俱增。而怂、那未大叔、两颗鸡蛋煎饼未来能否打造为下一个爆款品牌,仍将是摆在九毛九管理层面前的难题。

九毛九品牌的优化效果仍待观察,但短期看来,太二酸菜鱼的强势扩张势必将减轻近期的亏损压力。中金公司称,考虑九毛九未来几年实现快速增长的确定性较高,维持“跑赢行业”评级,目标价20港元,对应2021年55倍的市盈率及约3%的上行空间。未来,九毛九靠太二酸菜鱼能维持多久高增长,还需时间检验。

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