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爆发的复合调味料:天味食品背后的烹饪「微变革」

36氪的朋友们 · 2020-09-20
天味食品为中式复合调味品份额第一。

编者按:本文来自微信公众号“元气资本”(ID:yuanqicapital),作者:元气酱,36氪经授权发布。

分析师:Rexi

曾有人说调味料股票作为刚需可以保持恒涨不跌,但食品饮料板块近期却剧烈波动,此前曾引发大盘急速下坠,海天味业,曾经的“调味品第一股”,更是市值一天蒸发了500亿元。唱空消费股的研究机构再次提出“消费股泡沫”问题,甚至有人怀疑,这意味着大消费行业的见顶。

此次食品饮料股票的暴跌是否标志着大消费泡沫破裂还有待观察。

海天味业月初市盈率已超100倍,今年以来股价实现翻倍,近三年内累计涨幅超过4倍,近期市值超过中石化,甚至出现了“一瓶酱油贵过‘一桶油’”的说法。不仅如此,国内其他调味品上市公司的股价在今年也普遍实现了大幅增长,千禾味业、恒顺醋业等公司股价均翻倍。

来源:同花顺

从另一个角度来讲,虽然股价有涨有跌,但饮食一直是人类生活的重要部分,从中国人的烹饪习惯上来讲,调味料一直都是必不可少的,有着相对确定的需求。在疫情仍然持续的海外,不仅华人,由于外国人在家做饭的频率增加,调味料也成为愈发重要的消费品,可见全球范围内调味品赛道都是“刚需”。

那么,除了以海天为首的传统调味品,在这一行业中又有哪些还处于萌芽阶段、没有被充分认识的细分赛道呢?

后疫情时代,除了餐饮业的复苏带来的B端渠道的增量,C端也依旧维持着“宅经济”下在家自制菜肴的习惯。对于上班族和B端餐厅来说,火锅底料蘸料、小龙虾料、烤鸭香料等复合调味料大大降低了烹饪的时间和难度,而品类的增多也吸引越来越多的人回归厨房,“轻烹饪”模式下“复合调味料+半成品菜+自动炒菜锅”已成为了众多年轻人心中的完美绝配。

复合调味品渗透率、增速走高

要说疫情过后人们的烹饪方式有什么变化,首先就不得不提到深受“厨房小白”喜爱的复合调味品。

2020年上半年,食品饮料行业火热,在申万28个行业中排名第四位。调味发酵品板块涨幅43.5%位居首位,这与其子版块复合调味品的快速增长密不可分。

来源:Wind,元气资本

所谓复合调味料是相对于单一调味料(酱油、醋、盐等基础调味料)而言,是指用两种或两种以上的调味品经过特殊加工而制成的调味料。

对于餐厅或是个人来说,做菜时只需要把一包复合调味品同食材一起放在锅里搅拌均匀就可以,无需人工把控做菜流程,这是连锁餐厅和不善烹饪的“宅+懒”新生代消费主力的福音。

复合调味品目前是一个刚刚起步的赛道,增速快于整个调味品行业的增速,处在一个爆发的初期阶段,渗透率和人均支出均存在较大提升空间。2019年中国调味品著名品牌企业100强分析报告显示,生产复合调味料产品的企业占总数的80%以上。

根据Frost&Sullivan研究,我国复合调味品市场的年复合增长率约为15.83%,预计2020年人均年度复合调味料支出可达105.40元。从行业渗透率上看,复合调味品在国内只有25.97%,而欧美日本的复合调味品渗透率都能达到60%以上,我们能看到未来随着渗透率的提升,行业还有很大的发展空间。

中式复合调味品是复合调味品行业增速最快的子行业,其中最典型代表为川味复合调味品,川菜的迅速普及为川味复合调味料带来巨大发展空间,如酸菜鱼、小龙虾、佐餐辣酱、火锅底料蘸料等。

来源:公开资料,元气资本

目前我国复合调味品行业市场布局分散,还未出现份额较大的玩家。在2019年,中式复合调味料行业报表收入127.88亿元,其中第一名企业天味食品收入4.86亿元、市占率约3.80%;第二名企业颐海国际收入3.95亿元、市占率约3.09%;第三名日辰股份收入1.28亿元、市占率约1.00%。

来源:天风证券研究所,元气资本

日辰股份是国内最早的专业复合调味料生产商之一,主要生产酱汁类调味料、粉体类调味料以及少量食品添加剂,目前,公司年产量15000吨以上,2019年前五大客户(圣农发展呷哺呷哺等)占比高达46.9%,开拓了呷哺呷哺、味千拉面、鱼酷、永和大王等知名连锁餐饮品牌。

颐海国际经常作为天味食品的对标企业,是从海底捞集团分拆出来的子公司(港股上市),海底捞创始人张勇夫妇是绝对控股股东,旗下品类结构丰富,2016年推出上汤酸菜鱼调味品、精品水煮鱼调味品、泡椒酸汤鱼调味品、麻辣小龙虾调味品、重庆小面调味品等产品;2018年推出小龙虾调味料新口味火锅了市场的热烈反响,抓住了小龙虾的季节性及区域性需求,缓解了火锅底料产品的季节性销售波动;截止2019年12月31日,共拥有61款火锅调味料产品,37款中式复合调味料产品,12款方便速食产品。

天味食品今年不仅业绩再创新高,而且半年内股价翻番。单看第二季度,天味食品实现营收5.85亿元,同比增长80.73%,实现归母净利润1.23亿元,同比增长321.55%。

对比2019年天味食品及颐海国际的数据可以看出,2019年天味食品在C端市场较为有优势,C端火锅调味料和中式复合调味料市占率分别约为5.9%、6.5%。而颐海国际依托海底捞在火锅调味料B端市场优势相对明显,市场占有率约为13.0%,火锅调味料C端市占率约为10%。

来源:公司公告,国盛证券研究所 ,元气资本

就2020年的数据来看,天味食品的增速优势更为明显。颐海国际上半年实现营收22.181亿元,同比增长34.0%;归母净利润4.458亿元,同比增长52.5%。天味食品上半年实现营收9.19亿元,同比增长45.98%;归母净利润1.997亿元,同比增长94.62%。

作为细分市场的龙头,天味食品是如何一步步走到今天的?

「辣味」高速增长

天味食品自2007年创立以来,一直深耕川味领域,主营业务为川味复合调味料的研发、生产和销售,产品包括火锅底料、酸菜鱼调料等,主要品牌有广为熟知的“大红袍”、“好人家”、“天车”等,现有员工2000余人。

公司下属有自贡市天味食品有限公司、四川天味家园食品有限公司、四川瑞生投资管理有限公司三个全资子公司,并在成都双流、郫都和自贡拥有三个生产基地。截止至2020年9月3日,公司市值363.84亿元。

天味食品是一家“夫妻店”。

天味食品的创始人邓文于1968年3月出生,大学本科学历。1993年,时任成都市金牛区财贸办科员的邓文受命组建了集体企业成都市天味食品厂,但在1999年由于经营不善关闭。2000年,邓文重新创办了成都天味食品有限公司,并收购了原成都市天味食品厂的“好人家”、“大红袍”等商标。

目前,邓文和唐璐共持有天味食品78.73%的股份,是公司实际控制人。邓文持有天味食品67.84%的股份,是公司