可怕的榨菜第一股:10年市值飙升14倍,涨幅一度碾压贵州茅台

新商业要参 · 2020-09-09
涪陵榨菜,榨菜界的茅台。

编者按:本文来自微信公众号“新商业要参”(ID:xinshangye2016),作者:黄晓军,36氪经授权发布。

说白了,这个行业依旧是一个资源密集型的行业,行业区域性较明显。互联网那套空间平权、轻资产等概念,似乎还没有在这个行业留下多少痕迹。

2020年,中国股市到处弥漫着一股酱香味。贵州茅台半年营收439亿、净赚226亿,其股价也是一路高涨突破1800元,市值超过2万亿。

但鲜有人知道,茅台不过是资本家们用来佐餐的。K线图幕布背后那张酒桌上,他们在大口大口啃的,不过是一包包2元钱的榨菜。

9月初,食品板持续拉升,有“榨菜第一股”之称的涪陵榨菜股价达到55.46元/股,上涨7.34%,市值接近440亿。

回望此前的9个月,涪陵榨菜股价涨幅达到72.38%,居然超过了贵州茅台近2倍。而从其上市的2010年算起,10年下来,涪陵榨菜股价更是翻了14倍之多。

突然间,中国股市一股榨菜味扑面而来。

涪陵榨菜2020年以来股价涨幅达到72.38% 截图自雪球

最纯粹的暴富故事:拆迁

1898年,清光绪廿四年,上万名重庆人的目光集聚在朝天门码头上一艘造型奇特的轮船之上。

这是重庆开埠9年后,第一艘开到重庆的外国蒸汽轮船。由此,中国内陆,开始与全球市场频繁来往。

这一年,重庆下游的涪陵,一位名叫邱寿安的人研制出了一种独特风味的腌菜。

邱寿安的弟弟邱汉章,在湖北宜昌做大酱生意,全国各地的商客都在这里提货。一次,邱汉章将来自涪陵的腌菜分给商客们品尝,没想到引来了争相订货单。

此后,一种叫做涪陵榨菜的腌菜就开始在全国流通。

1915年,涪陵榨菜与茅台、五粮液等一道去往了大洋彼岸的巴拿马万国食品博览会。展会期间,涪陵榨菜以“嫩、脆、鲜、香”的独特风味斩获了金奖,并与法国酸黄瓜、德国甜酸甘蓝并称世界三大名腌菜。

其实,邱寿安制作榨菜的原料就是涪陵地区特有的青菜头。这里的青菜头种植面积占全国青菜头种植面积的43.20%,是中国规模最大、最集中的榨菜产区。

当时,邱寿安在腌制榨菜之后,向可口可乐一样对配方进行全方位保密。只是10多年后,这个配方无端泄露,涪陵地区几乎每家都会做榨菜了。

可口可乐创办人曾说,假如可口可乐的全部工厂一夜之间烧光,第二天它依然能马上恢复生产。这虽然在强调品牌的重要性,但品牌印象中配方的背书必不可少。

邱家榨菜没有了配方,自然逐渐走向了衰落之地。

▧邱家榨菜作坊旧址,图/重庆政协报

新中国成立之后,涪陵几经改制的20多家工厂被纳入了涪陵榨菜集团。但当时每个工厂全是落后的手工式作坊,生产技术严重滞后。

小作坊能够生产好品质产品,但无法规模化生产高品质产品。就算是尽量实现规模化,标准、品控等问题将面临巨大的考验。

新组建的涪陵榨菜集团一步步走向没落。

到1999年,涪陵榨菜集团工人超过4000人,但年产量不足2万吨,销售额不足1亿。

当年,整个涪陵榨菜负债达1.75亿,可谓资不抵债。

这一年,距离三峡大坝的二期蓄水工程还有4年。届时,长江水位将提高到135米,重庆农村移民外迁安置人数将达到12.5万人,其中,7万人出市外迁安置到11省市。

此时,涪陵榨菜集团多数厂房也在日益增高的水位中陷于沉没,政府为涪陵榨菜集团划拨了1.4亿元的移民迁建资金。

这笔钱,成了涪陵榨菜的救命钱。

拿到这笔拆迁款后,涪陵榨菜集团第一时间要解决的就是效率问题,希望为工厂定制一台自动化设备。

但当时,榨菜也要全自动?这没有基础、没有先例、更没有标准化设备。几经周转,高管团队砸德国找到了一家工业化流程公司,花5000万定制了一条生产线。

▧涪陵榨菜自动化,图/新华网

正是这条生产线,撬动了后来的全国闻名的涪陵榨菜。数据显示,涪陵榨菜集团2001年销售额1.5亿,2002年销售额2.2亿,扭亏为盈。

到2010年,这家公司更是靠着青菜头登陆了深交所,真正实现了“一笔拆迁款带来的财富自由”。

最粗暴的商业模式:涨价

无论是那艘蒸汽轮船的到来,还是那条全自动化生产线的引进,涪陵榨菜2010年之前的崛起,都离不开科技重塑下的效率提升。

当时的科技舶来品,就像而今的互联网一样,给了传统消费领域爆发式增长的窗口和机会。

只是自中国接入WTO之后,各个行业对外贸易和交流加速进行,涪陵榨菜的科技方面的领先优势,逐渐被行业追平。

到2008年,涪陵榨菜集团旗下10多个工厂才全部实现工业化。当年其主品牌乌江榨菜,年销售6.52万吨,单个品牌占得市场份额达到13.58%。

科技之路一针见效的时代已经过去,但移动互联网爆发的时代还没有到来,在那个蛮荒阶段,涪陵榨菜集团如何持续保持着高增长呢?

答案出乎意料,但又格外符合商业逻辑,那就是涨价。

2008年,涪陵榨菜集团首次提价,原价0.5元/70g的袋装榨菜,变成了1元/100g,上调幅度达到40%。

这第一枪就打得消费者一脸懵。

在此后,涪陵榨菜几乎每年都在提价,频繁程度与贵州茅台、东阿阿胶不相伯仲。

到了2017年2月,涪陵榨菜在次宣布对主力产品进行涨价,原因是为了缓解原材料价格上涨带来的成本压力。

当时,在天猫和京东等多个电商平台,涪陵榨菜旗下80g与88g新包装“乌江牌”榨菜的售价进入2元时代。多个细分口味的“乌江牌”榨菜的单包装折前价,甚至超过了3元。

涪陵榨菜提价年历表,图/东北证券

而从均价来看,涪陵榨菜10年来12次提价,单价上涨了近400%。这也一举推动了涪陵榨菜的业绩增长,2010-2019年,这家公司营收的年复合增长率15.48%。

随之提升的也就是毛利率。2010年,涪陵榨菜毛利率为32.36%,到2019年末,其毛利率达到了58.61%。

9年毛利率增长26.25%,这是贵州茅台同期增幅的75倍。这些毛利增长中,我们不能说没有科技、互联网营销的功劳,但相关性最大的,就只有价格了。

为什么涪陵榨菜这么任性,全国人民会买单吗?规模决定一切。

华经情报网数据显示,2018年,涪陵乌江榨菜品牌就稳坐腌菜行业第一的位置,市场占有率达到40%,渠道终端覆盖了全国市场。排名第二的鱼泉榨菜,占比不过11.1%,仅以成都和北京市场为主。

此外,全国榨菜销量不过80万顿,45%以上的原料都来自重庆涪陵地区。

说白了,这个行业依旧是一个资源密集型的行业,行业区域性较明显。互联网那套空间平权、轻资产等概念,似乎还没有在这个行业留下多少痕迹。

最野蛮的市场布局:买它

到2020年上半年,涪陵榨菜实现营收11.98亿元,同比增长10.28%;净利润4.04亿元,同比增长28.44%,营收利润双增长。

但这其中,榨菜产品的营收贡献了大约86.52%。

纵观全行业竞争格局,这个市场占比超过40%的庞然大物,似乎正在被其他追赶者从泡菜、萝卜、海带丝等品类围攻。

吉香居海带丝、川南萝卜干、六必居干酱……这些品牌市场占比尽管不足10%,但依旧揽获了一大批消费者。

2018年涪陵(乌江)榨菜市场占有率达到40% 图/华经情报网

涪陵榨菜怎么玩?买它!

▧ 2015年,涪陵榨菜布局四川泡菜领域。当年8月,其以1.3亿元成功完成了对四川惠通食业有限公司的收购,从此进入泡菜行业抢占市场份额。

▧ 2016年,涪陵榨菜布局调味品领域。当年宣布,筹划收购“国内某调味品生产企业90%以上股权”。

▧ 2017年,涪陵榨菜布局大酱领域,曾尝试收购一家东北大酱企业。

▧ 2018年,涪陵榨菜还希望入局豆瓣酱、火锅底料等领域。当时,其公告称,计划以2.365亿元完全收购四川恒星味之浓食品。

套路野蛮,有钱任性。

很可惜,除了惠通的收购还算如意,此后的三场收购案都被各种理由拦在了门外。如今的涪陵榨菜,萝卜、泡菜销量总和约占到10%,其他产品不足2%。

好在,作为榨菜行业唯一的全国性品牌,且由于原材料地域性形成的天然壁垒,涪陵榨菜集团依旧可以凭借榨菜单品一骑绝尘。

就像贵州茅台俯瞰整个A股市场一样,最根本的底气在哪里?不过也是原材料的地域性天然壁垒,以及一个国酒品牌罢了。

涪陵榨菜,榨菜界的茅台。

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