公司与行研 | 阿里大超预期的业绩背后:混沌环境下的压舱石

郑怀舟 · 2020-08-21
著名的“金拱门”理论,让阿里成为了最好的纽带。

8月20日晚间,阿里于美股盘前发布2021财年第一季度财报。

财报显示,集团总营收达1537.5亿元,市场预期1480.55亿元,上年同期为1149.2亿元,本季度,阿里巴巴营收同比增长34%,环比回暖;非美国通用会计准则下,净利润394.7亿元,远高于市场预期190.88亿元,较去年去年同期212.52亿元增长86%。

所有关键数据都大超市场预期,就像上周的文章《公司与行研 | 高盛、桥水大幅加仓,阿里巴巴是那个天选之子么?》提到的那样,

“回顾第一季度,在遭遇了严重的供应链冲击后,阿里的业绩依旧保持一个良好的增长态势,韧性十足。

在第二季度,随着国内率先完成复产复工以及供应链的额恢复之后,供给瓶颈消失,阿里的业绩将会有一个明显的提升。

如果说,腾讯更像是一个短跑选手,那么阿里则是一个耐力型的长跑选手。2020Q2将大概率出现业绩的报复性反弹。“

如今,随着业绩报复性反弹的出现,海外基金再一次提前押注成功。

阿里为何如此受欢迎?

从海外机构的持仓来看,大型机构都在最新的季度持仓报告中,大规模买入阿里股票。特别是桥水,在前十大持仓中,阿里成为唯一一个非ETF持仓。

阿里最大的优势在于其庞大的全球供应链和巨大的消费市场。本季度,天猫实物支付商品GMV增长27%,其中,天猫国际GMV(剔除未付订单)同比增长超过40%。

中国零售商业实现了1012.2亿元人民币的收入,同比增长34%。新零售和直营业务也贡献了301亿元的收入,增长率达80%。

此外,在本财季,阿里巴巴的中国批发业务、跨境及全球零售业务也有所增长,二者的营收分别为34.8亿元及70.2亿元,增长率分别为16%和26%。

从主营业务来看,阿里的零售业务体量庞大,加上跨境和全球服务的服务高达70亿元后,阿里的全供应链十分健全。

尽管,在今年一季度遭遇了疫情影响,供应链和物流受到严重打击,使得零售业务基本处于停滞状态。但是,一旦熬过最艰难的时刻之后,阿里的业绩弹性也体现的淋漓尽致。

考虑到疫情周期的变化,复产复工和文娱活动重新开放之后,像游戏行业将会不可避免的面临流量红利的消退,就算在疫情期间,培养了大量新增用户,但游戏市场不可避免的减弱。这点,从腾讯的财报中就能体现。

同时,供应链越长,就有越多的参与者,从而使得大家的利益都捆绑在一起。在面对海外政治风险的时候,抗风险能力就越强。

因此,海外机构重仓押注阿里也是顺理成章的事情,著名的“金拱门”理论,反倒会让在面临地缘政治风险的时候,资金往龙头集中。

“金拱门”理论

托马斯•弗里德曼曾经提出一个著名的“金拱门”理论,认为任何两个开设了“麦当劳”的国家,都不会爆发战争。

因为,在冷战之后,当麦当劳能够开到别的国家之后,说明这个国家已经加入了全球供应链之中,并且开始对生活有所追求。如果,这两个国家要开战,那么代价巨大。

尽管,“金拱门”理论一开始只不过是弗里德曼的一个玩笑般的想法。但在他后面的著作《世界是平的》一书中,完善了这个理论,并将其改名为“戴尔理论”,认为两个地区同处于戴尔电脑的的全球供应链,它们彼此永远不会走向战争。

因为,笔记本是标准的全球产业链产品,处理器来自东南亚的代工厂,内存则来自韩国或者美国,组装在中国,而客服则在印度。

因此,深入产业链,将自己和其他大厂利益捆绑一起后,抗风险能力自然而然就强了。

就好像腾讯在近日聘请了游说团体,去当白宫的说客,以及以苹果为首的大企业,联名上书特朗普收回对微信的禁令。毕竟,这些大厂的利益也和微信高度捆绑。

至于阿里,他所捆绑的企业远远多于腾讯。如果放弃阿里,那么久等于放弃了整个中国市场。这对于资本主义国家的企业来说,是难以想象,也是承受不起的。

敞开门做生意

阿里巴巴董事会主席兼首席执行官张勇表示,除疫情外,中美之间日益紧张的关系也带来了新的不确定性。张勇说:“我们相信国际贸易和合作仍会继续,也相信阿里‘让天下没有难做的生意’的使命和实践既符合中国的利益,也符合美国的利益。”

从数据来看,外资在中美关系紧张之际,反倒是加大了投资力度。

根据荣鼎咨询(Rhodium Group)观察到的数据显示,过去18个月,外资在华并购金额达到十年来最高。报告显示,2020年的前五个月里,外资进入中国进行并购的总额达到了90亿美元——从数量到价值都超过了同期中国对外投资。

这份报告将推动外资在华并购案增长的原因归结为中国广阔市场的吸引、外资政策的放松、以及中国企业在一些行业中已成为领头羊。

此外,据《经济学人》,在新冠大流行下,中国比以往任何时候都更是世界工厂。由于中国成功控制了疫情,较早开始复工复产,让出口企业获得了更多市场份额。日本5月的进口商品中30%产自中国,创下历史新高。欧洲4月的进口商品中,中国商品占24%,同样创下纪录。

数据来源:荣鼎咨询

从产业链的角度来看,欧盟官方从政策到舆论上都不断鼓励欧洲企业将产业链分散化或回迁欧盟周边地区。可嵌入中国产业链的欧盟企业对此问题看法完全相反。在欧盟中国商会发起的一项针对欧洲企业的调查中显示,逾89%的受访在华欧洲企业并未考虑把对中国的转移到其他国家。比例接近过去十年来的最高。

数据来源:中国欧盟商会

这都表明了,企业资本并不想撤出中国,在利益深度捆绑的情况下,供应链成为了抗击政治风险的最强纽带。

从市场角色来看,阿里相当于代表着大半个中国的实物零售市场。所以,阿里相比于腾讯的话,市场规模更大,供应链更长,抵御政治风险的能力更强。

阿里这份爆表的财报背后,所映射的是在混沌的政治环境之下,阿里反倒成为了大国博弈间的压舱石之一。因此,海外机构大肆重仓买入阿里,视政治危机为一次良好的上车时机,并且享受在不确定性环境下的龙头溢价估值。

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