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斗鱼、虎牙、企鹅电竞“三合一”?两大巨头股票大涨,腾讯或成大赢家

36氪的朋友们 · 2020-08-06
在虎牙和斗鱼的整合过程中,两者的大股东腾讯,被认为是最后的赢家。

编者按:本文来自微信公众号“每经影视”(ID:meijingyingshi),作者 孙志成 杜波 王嘉琦,36氪经授权发布。

随着游戏直播行业的不断洗牌,斗鱼与虎牙成为这一行业仅剩的两大巨头。

近日,据彭博社报道,腾讯控股正在推动讨论合并中国最大的游戏流媒体平台——虎牙和斗鱼,这笔交易将使它在规模34亿美元的这个市场上独领风骚。

新京报贝壳财经,多位接近交易的人士表示:腾讯确实提出了促成斗鱼、虎牙合并的建议,并且建议已经上升到腾讯总办层面。

据报道,斗鱼和虎牙的合并后市值将达到100亿美元。

受此消息影响,8月5日斗鱼、虎牙股价纷纷大涨,截至收盘斗鱼涨6.02%,虎牙直播涨7.85%。

斗鱼虎牙要合并?

今年6月,曾有报道称,虎牙内部人员表示,虎牙、斗鱼、企鹅电竞将会“三合一”,这在虎牙内部已经成了共识。

报道称,有知情人士表示,三合一最快是在今年第三季度,最晚则要到明年。本来应该在今年6月合并的,但是因为疫情原因推迟了。

报道还称,虎牙将在今年7月到9月的暑期档密集上线一系列娱乐节目,除了要追赶斗鱼,更重要的是要争夺“三合一”后的控制权。

公开资料显示,斗鱼成立于2015年,腾讯分别参与了其B轮、C轮、E轮融资。截至2020年3月31日,腾讯全资子公司Nectarine Investment Limited持有斗鱼38%的股权,为斗鱼的第一大股东。

虎牙则成立于2016年,腾讯为其B轮阶段股东,截至2020年4月3日,腾讯持有虎牙36.9%的股权,同样为其第一大股东。

财务状况方面,公开数据显示,2020年第一季度,斗鱼的营业收入为22.78亿元,月活跃用户数为1.58亿,略低于去年的1.59亿,移动端月活跃用户数同比上涨15.3%至5660万。

虎牙2020年第一季度的营业收入为24.12亿元,月活跃用户数为1.51亿,同比增长22.2%,移动端月活同比上涨38.6%至7470万。

这就意味着,虎牙和斗鱼的合并交易,将创造一个拥有3亿多月活用户、总市值达100亿美元的新游戏直播平台。

“作为两个平台的主要股东腾讯将受益,因为合并之后将消除二者之间不必要的竞争。”彭博行业研究分析师Vey-Sern Ling表示。

现在来看,斗鱼虎牙合并主要变量是虎牙从前的大股东、现在的二股东YY,也就是欢聚时代的态度和合并后的角色。

虎牙本身是脱胎于欢聚时代的游戏直播业务,目前欢聚时代仍然控制着虎牙31.2%股权和43%投票权,对虎牙仍有很强控制力。

为何两家合并传言频传?

其实,今年6月,两家直播平台就曾经传闻要合并。

6月11日,有消息称两者的合并现已在推进中,并且是在腾讯的建议下实施。6月17日风声再起,有媒体报道,虎牙将在今年7至9月的暑期档密集上线一系列娱乐节目,此举被认为是虎牙正想办法拉高各项数据,争夺“三合一”后的控制权。

2016年开始,游戏直播迎来了爆发之年,秀场直播和游戏直播的赛道上不下百款APP,一时鱼龙混杂。仅单纯的在线直播平台就有斗鱼、虎牙、战旗、龙珠、全民、火猫等。对于这类产品来说,技术本身几乎没有什么门槛,优质内容就成为其争夺的标的,而背后则拼的是资金量、资源方。

为获取优质内容资源,围绕“挖人”形成的恶性竞争,成为了当时的常态。一时间主播们飙至千万的天价签约费频上热搜。也因为各种毁约、跳槽,平台间以及平台和主播间的诉讼也闹得纷纷扬扬。

图片来源:每经记者 董兴生 摄

直到2018年,在本寒冬影响下千播大战落幕。游戏直播领域,有腾讯等加码的斗鱼和虎牙逐渐形成双雄的局面。据《2020年中国游戏直播行业市场规模及用户规模分析》显示,目前斗鱼和虎牙的市场占有率分别为36.5%和45.9%,其他平台的市场占有率均在10%以下。

同时拥有两家头部公司,本来是腾讯最理想的护城河。但如果它们对内不能做大直播生态,对外竞争实力不断下降,整合就是必然结果。2019年腾讯游戏组建单独的直播业务部,就是为了减少虎牙、斗鱼和企鹅电竞三家头部平台的内耗。

从去年7月份开始,游戏直播市场分化变得愈发严重,快手、B站等“后浪”的崛起严重威胁了原来稳坐头两把交椅的斗鱼和虎牙。

2019年7月,快手公布游戏直播日活达到3500万,反观斗鱼DAU为1500万,虎牙DAU为1100万。也就是说,斗鱼、虎牙日活之和都不及快手。

2019年12月10日,快手大数据研究院发布了《2019 快手直播生态报告》。报告显示,快手直播DAU突破1亿,游戏直播日活超过5100万。同一时期的斗鱼日活大概只有1300万左右;虎牙则在1000万左右。

除此之外,B站也在游戏直播圈的崛起也威胁到了斗鱼和虎牙,曾经的斗鱼一姐冯提莫已在B站站稳脚跟,刚刚退役的Uzi也在B站开始风生水起。

图片来源:每经记者 张晓庆 摄

根据直播数据公司小葫芦的信息,2020年3月斗鱼、虎牙、B站、快手的礼物收入分别为9.74亿元、8.18亿元、10.05亿元和17.49亿元;2020年4月斗鱼、虎牙、B站、快手的礼物收入分别为7.19亿元、8.03亿、8.92亿元和19.05亿元。

也就是说如果斗鱼、虎牙合力,恰好可以在直播行业与快手基本打平,并且超越B站一个身位,形成制衡。

合并若成功,腾讯或成最大赢家

在虎牙和斗鱼的整合过程中,两者的大股东腾讯,被认为是最后的赢家。

作为游戏巨头,腾讯在游戏直播领域不断加码也在情理之中。虽然腾讯牢牢掌握着头部游戏IP和电竞赛事,但游戏直播对于兴起的电竞产业的引流作用日益突出,成为产业链上不可或缺的一部分。

在市场增量不断放缓,斗鱼、虎牙盈利模式日益同质化的当下,继续竞争的意义也不大。在这个时候进行整合,对于两者来说可能形成互补联动。

图片来源:每经记者 张建 摄 资料图

对于腾讯来说,也急切需要一个强大的视频和直播平台制衡快手、B站等“后起之秀”。

申港证券指出,若两家成功合并,则对于双方估值与业绩均是带来正向影响:从业绩上说,市场对于两家的看法是斗鱼主打头部主播,在流量获取上更擅长,而虎牙拥有YY的基因,在运营与变现上更为擅长,若双方取长补短则在营收上有更大想象空间,并且合并后主播将进一步头部化,主播成本有望降低。

从估值上来说,虎牙+斗鱼基本可以代表整个游戏直播行业,双方合并将进一步提升市场集中度。与此同时,虽然行业人口红利逐渐消失,但付费转换上仍有较大的开发空间,营收与净利润的增速仍然可以支撑更高估值。

一方面,在目前以打赏为主的盈利模式下,付费转换率还在攀升,另一方面,行业目前在云游戏在线陪玩(虎牙、斗鱼在云游戏上均有布局)、直播带货等渠道上均有所开拓,未来有望直接受益于云游戏与直播电商的大趋势。

(本文仅供参考,不构成投资建议,据此操作风险自担)

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