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趣活开盘暴涨三度熔断,大股东百度和软银能松口气吗?

BT财经 · 2020-07-11
还原一个真实的“趣活”。

编者按:本文来自微信公众号BT财经(btcjv1),36氪经授权发布。

美东时间7月10日,趣活以“QH”为股票代码在纳斯达克挂牌上市,发行价为10美元/ADS。首日开盘报15.31美元,股价一度暴涨102.6%,并三次触发熔断。截至收盘,报价12.77美元,涨幅回落至27.7%,总市值6.55亿美元。

趣活的全名叫“北京趣活科技有限公司”。它和科锐国际(300662)、人瑞人才(06919)、有才天下(06100)、万宝盛华(02180)、前程无忧(JOBS.US)一样,同属于人力资源管理平台。

让我们凿掉趣活外表厚厚的包装,还原一个真实的“趣活”。

趣活=灵活用工

“趣活”成立于2012年。顾名思义,有趣的“趣”、干活的“活”,主营业务就是灵活用工。

灵活用工源自于劳务派遣,起源于20世纪末期的发达国家市场。发达国家随着人口结构的变化,对境外劳动力的需求也逐步上升,尤其是体力劳动力岗位。但是,这些发达国家需要避免承担这些劳动力的福利,于是跨境劳动派遣的形式应运而生。

2019年,日本和美国灵活劳动力模型的渗透率分别为43.6%和33.9%,我国约为13.3%,渗透率不算高,预计2024年将增加至22.2%左右,尚有很大提升空间。

近年来,我国劳动力成本大幅上升,同时在移动互联网,尤其是外卖配送、网约车、共享单车等新业态经济的助推下,简单的、技术含量低的灵活用工市场相应得到稳定、快速发展。

2015-2019年,市场规模同比增速分别为22.11%、22.19%、21.50%、23.0%、22.86%,远高于同期GDP的增长。

2020年初,突然袭来的新冠肺炎疫情,使得客户对灵活用工的认知度和接受度大为提升,有望加快提升中长期灵活用工的渗透率。

有关方面预计,2020年我国灵活用工市场规模为590.8亿元人民币,同比增速创历史新高,为23.49%。

科技=平台

灵活用工的本质是对社会零散、碎片化劳动力的充分利用,是由派遣公司承担全方位的法定雇主责任,在派遣人数确定、派遣周期、派遣人才的筛选方面都非常灵活的一种用工形式。

相比传统用工模式,灵活用工意味着更低的用工成本和更高的产能效率,以及标准化的服务能力。

趣活在其中扮演的角色,大致有点像劳动力市场的“掮客”,一头连着用工企业,另一头连着劳动力——用“趣活”自己的话来说,就是“一站式劳动力运营解决方案平台”。

至于名字中的“科技”字眼,倒也谈不太上。

趣活的用工客户方面,包括了美团、饿了么、滴滴等大型服务型企业。

截止2019年12月31日,覆盖全国26个省(市、区)73个城市,运营809个配送区域。

客户订单从2018年Q1的1.1135万单,快速增加至2019年Q4的2.9221万单,同比增幅高达87.66%。

场景=外卖骑手

从趣活官网了解到,其业务主要包括外卖即时配送、网约车司机管理、家政保洁三个类别。

还包括了共享单车运维,就是所谓的“叠加场景”。


从其《招股说明书》来看,2017-2019年,来源于食品配送的收入达6.55亿元、14.45亿元、20.27亿元,占营收比重为100%、98%、98.6%。

从趣活的劳动者结构来看,从2018年Q1的1.8万人,快速增加至2019年Q4的4.1万人,同比增幅高达78.26%,其中3.99万人为外卖骑手,占比高达97.32%。可以说,基本上都是外卖骑手,也印证了其收入结构。

其他场景如共享自行车维护、汽车租赁服务、家政清洁服务只是纸上谈兵,贡献微乎其微,几乎可以忽略不计。

也就是说,“趣活”的营收渠道单一,严重依赖外卖业务。

2019年,客户构成中,美团、饿了么等大客户为其带来了约96%的总营收,呈高度集中态势,严重依赖前五大客户。

对于“两个严重依赖”,趣活也实事求是地指出,“如果我们无法维持与这些主要客户的关系,并且无法以理想的商业条件或在合适的时间及时找到替代客户,甚至找不到替代客户,那么我们的业务、财务状况、运营结果和前景可能会受到重大不利影响”。

收入=解决方案

俗话说“没有金刚钻,难揽瓷器活”。趣活靠什么来获得收入呢?

从其官网获悉,劳动力运营解决方案是趣活商业模式,核心是一头给劳动者提供“工作机会”,另一头给用工企业提供“劳动者管理服务”。

其他诸如“个人收入报表”、“技能培训”、“创业扶持与金融”、“场景最佳运营实践”、“数据洞察和分析工具”、“管理报表”、“金融支持”,目前来看可能都是雾里看花、水中捞月、名不副实、过度包装。

而劳动力运营的进入门槛不高,极易形成“红海竞争”。

据《招股说明书》披露,2017-2019年,趣活营收分别为6.55、14.74、20.56亿元人民币,2018、2019年,同比增速分别为125.04%、39.48%。2020年一季度营收为3.93亿元,较上年同期的3.487亿元增长12.6%。

趣活在收入体量尚且不大的情况下,营收同比增速过早地大幅度回落,特别是2019年仅有39.48%,远低于其订单量、劳动者人数的增速,反映出议价能力下降、市场扩张能力不强、发展后劲不足,或许不是个好现象。

利润=亏损

2017-2019年,趣活净亏损分别为1397、4429、1345万元人民币;2020年Q1净亏损为2160万元,较上年同期的净亏损4640万元收窄53.5%。

2017-2019年,趣活毛利润分别为0.286、1.166、1.623亿元人民币,同期毛利率为4.4%、7.9%、7.9%,三年平均毛利率只有6.7%。其中,网约车司机管理和家政清洁服务两个业务在2019年的毛利率为-30.4%、-28.9%。

如此低的毛利率,说明劳动密集型行业赚钱不易,非常艰辛。

趣活坦言:“对于一家公司而言,经营稳健的最终目的还是为了盈利。盈利模式的限制,趣活在短时间或很难改变低毛利率和低净利率的现状。”

上市=圈钱?

对于趣活来说,活在当下,至关重要。

活下来的唯一途径就是“圈钱”。

据悉,趣活在本次IPO中发行330万股美国存托股票(ADS)。罗仕证券、华盛证券和老虎证券担任联席承销商,承销商总计享有40.5万股ADS的超额配售权。

趣活《招股说明书》披露,现有股东软银中国资本有意以IPO价格认购至多价值200万美元的ADS。

机构投资方中,百度将继续持有11.60%的股份和4.58%的投票权,为最大机构投资方(IPO前持股12.24%);软银中国资本和锴明投资将继续持有11.06%和7.05%。

IPO后,趣活三位联合创始人虞阳、杨树轶和巴朕分别直接持有14.70%、11.92%和4.61%的股份,并将分别拥有72.98%、4.70%和1.82%的投票权。

未来=未知数

趣活在灵活用工人力资源管理业务中,面临着前有“拦路虎”、后有“追兵”的尴尬局面。

人瑞人才(06919)、科锐国际(300662)、万宝盛华(02180)这三只“拦路虎”,个个财大气粗,灵活用工业务占比分别为94.00%、77.13%、88.30%。

以科锐国际为例,2019年,灵活用工收入 27.66 亿元,同比增长82.91%,剔除并表影响,仍然增长63.56%,远高于“趣活”39.48%的水平。

另一方面,从天眼查中了解到,截至2020年6月,注册“灵活用工”业务的企业共有418家,成立时间1年以内的高达333家,占比近80%;5-15年的合计49家,大多数属于持续运行,近年来加注了“灵活用工”业务。

显然,面对巨大的灵活用工市场,许多企业纷纷入局,“群狼战术”对趣活形成了空前的竞争压力。

当前,灵活用工人力资源管理仍然是一个极度分散的市场,真正有实力的龙头尚未出现。

即便趣活有近4万外卖骑手,但在美团399万的骑手中,占比仅1%;在饿了么300万骑手中,占比不过1.3%;加之公司业务单一,严重依赖前五名客户,挤出风险随时可能爆发。

其次,趣活还面临着议价能力下滑的危机。

2019年,趣活科技应收账款较2018年增长77.12%至2.77亿元,这一增速远超当期公司的营收增速,可以判断公司在业务扩张的情况下,收账能力有所下滑,这也在一定程度上反映出趣活科技的竞争力并没有那么强。

第三,持续亏损加上收账不畅,如何维持现金流不断就成了首要问题。

据《招股说明书》显示,趣活流动资金来源是运营和外部融资产生的现金,2019年收到的现金中,股东出资9450万元和短期贷款6330万元解了燃眉之急。

未来趣活上市后如何发展,将考验百度、软银这些大佬们的投资决策水平。

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