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最前线 | 机构观点:中概股回归将带来“投资标的拓宽”等至少三个投资机会

李开颜 · 2020-06-29
中概股强势领域的回归有望为投资者带来稀缺性投资契机。

继去年阿里巴巴回归港股后,今年六月,网易、京东也相继赴港二次上市。

中概股回归之风越刮越烈。根据中信建投此前研报总结,中概股从海外回归的路径主要有三种方式:二次上市、双重上市和私有化退市后再上市。具体而言,既可将港交所作为二次上市渠道,也能采用双重上市,在多个市场上市;此外还可以采取从美股退市再到港交所,或A股上市的方案。

中信建投分析称中概股理论上三种方案都可采取,但不同的方式成本差异很大。目前来看,二次上市的成本和操作难度较低。此外,科创板也在不断完善和放宽红筹企业的上市条件, 中信建投认为后续也会有中概股选择去科创板。

而华泰证券于6月28日发布的研报中认为,中概股回归将带来至少三个投资机会:

第一,投资标的拓宽。中概股、港股和A股各种的强势领域存在互补性,中概股强势领域为互联网零售(电商)、教育(在线教育)、互联网软件(社交媒体、流媒体)和综合金融(创新金融),它们的回归有望带来稀缺性投资契机。

第二,捕捉估值差。由于投资者结构的差异和资金供需关系的差异等原因,中概股、港股和A股存在三级估值差,在港股中非港股通标的、港股通标的和港股通+恒指成分标的,亦存在估值差。可以预见的是,从回港到入池(港股通股票池)再到染蓝(加入恒指)最后到北上(回归A股),这一逐级递进中存在捕捉估值差收敛的机会。

第三,市场资金吸引力和估值体系改变。中概股回归的重点受益对象为港股,中概股回归或将增强南下资金和新兴市场外资的双向资金吸引力,港股整体股权风险溢价的改善有望带来港股整体估值重塑机会。

关于中概股对港股市场的影响,中信建投预估若中概股回港上市,将提升港股中互联网行业比重。其对恒生综合指数进行测算,互联网零售行业占比将 由原本的2.4%增加至12.5%。而对恒生指数进行测算(若考虑第二上市公司只计算香港股本、同股不同权公司只考虑同权部分、两者总权重不超过5%,单一公司占比不超过10%的限制),则互联网行业(腾讯控股、阿里巴巴、美团点评、小米集团、京东、网易等)在恒生指数中的比重或达到15%。

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2020-06-29

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