选择私有化的58同城,就是失败的中概股吗?

BT财经 · 2020-06-27
58的问题不是缺钱

在网易、京东引起的回港二次上市热议中,58同城选择私有化的消息显得格外突出。

6月15日,58同城(NYSE:WUBA)宣布董事会已与Quantum Bloom Group Ltd签署私有化协议,由华平投资、泛大西洋、鸥翎投资和58同城董事长兼CEO姚劲波组成的财团将以87亿美元完成对公司的私有化收购,预计在今年下半年完成。

这次私有化从第一次提出收购要约到正式签署协议,总共历时两个多月,可谓进展神速。

▲58同城私有化进展图

按6月15日美元兑离岸人民币(USDCNH.FX)收盘价7.0730计算,本次私有化规模达到约615亿元,超过2015年奇虎360私有化的514.6亿元,成为迄今为止最大规模的私有化。

由于58同城6月12日收盘价为49.82美元/ADS,ADS单份收购价为56美元,溢价12.4%,6月15日58同城毫不意外地跳空高开,价量齐升。截至6月25日美股收盘,其收盘价始终保持在54美元/ADS之上。

中间商的困难

2005年12月,58同城成立,当时的目标是做中国的Craigslist——大型免费分类广告网站。

在那个互联网刚刚开始兴起、人们获取信息渠道受限、信息不对等现象严重的年代,58同城作为连接信息买卖双方的中间商,迅速崛起。

“命好”的姚劲波创业途中从来没有遇到过别的创业者缺钱的困境。

58同城受到赛富股权基金、DCM资本和华平投资等著名私募股权公司及风险投资公司的青睐,成立6年就完成了总额超1.75亿美元的融资,并于2013年10月31日登陆纽交所,成为第一家生活服务领域的上市企业,上市首日暴涨41.88%。

作为当时绝对的头部生活服务类互联网企业,58同城还受到腾讯的关注。2014年6月,与腾讯达成战略合作关系。同年,腾讯为58同城注资三次,共计8.59亿美元,截至2014年末持58同城已发行普通股的26.36%。

腾讯入场给“从来没有缺过钱”的58同城又添了一把火,疯狂“剁手”的一段时期就此开始。

2015年2月,58同城收购全资收购最大驾考平台驾校一点通;同年3月,58同城宣布并购房地产租售服务平台安居客集团;同年4月,58同城和当时自己最大的竞争对手赶集网合并;同年5月,58同城宣布并购人才招聘网站中华英才网。

一系列迅速的操作让市场眼花缭乱,直呼“过瘾”。58同城股票从2015年2月27日收盘41.68美元/ADS涨至2015年5月29日收盘的75.01美元/ADS,三个月涨幅近80%。

58同城在本地生活信息网站领域独孤求败,但“最大”不等于“最强”。终于登顶的58此时才发现,顶上早有各个细分领域的高手等候,对这个身躯庞大的竞争对手虎视眈眈。

互联网的快速普及和发展给人们更多及时获取信息的渠道,信息不对称的情况越来越少,以信息差为基础起家的58优势逐渐衰退。在信息轰炸时代,人们最渴望的是抓住高质量信息,而58上虚假信息泛滥、难以鉴别、监管不力的局面始终未得到改变,更是大大削弱了其竞争力。

另外,58贪多“吃”下的行业太多太杂,多而不精,虽然早期享受了全行业信息带来的流量,但在注重垂直领域深耕的时代,58难敌每个细分领域的头部梯队,流量很难留存或者产生价值。

纵使跑马圈地面积再大,任其荒芜而不耕作,圈了又有什么用呢?

 稳健的财务数据

私有化消息一出,唱衰58同城之声不绝。

有人认为15岁的“前浪”早就该被拍死在沙滩上;有人认为门户信息网站时代已过,58无力回天;还有人认为私有化退市是因为58同城积重难返而“不得不”做的决定。

但没有资方愿意溢价收购没有未来的企业,由众多顶尖风投组成的财团愿意出价87亿美元,也绝不可能是“为了情怀”或是“日行一善”。

58同城依然对资本有很强的吸引力。

2020年6月26日美股盘前,58同城公布了截至2020年3月31日的业绩报告。受疫情影响,58同城业绩有较大波动,营业收入和毛利分别同比下降15.5%和17.6%。不过,公司依然保持了87.9%的毛利率;因其他收入增加,一季度公司归属于普通股股东的净利润同比增长高达134.7%。

上市7年来,58同城的财务状况始终良好。

从每年年报看,其营收保持了不低于16%的同比增速,并且净利润率在2017年至2019年都在10%以上,2019年达到54.27%。2019年末88.45%的毛利率远超互联网行业约50%的平均水平。

上市以来,公司的现金及现金等价物持有充足,且流动资产基本一直高于流动负债,现金流和偿债能力良好。特别是在疫情影响下,能保持充足的流动性,说明公司的持续经营能力强。

另外,每财年末58同城的付费商家数也一直呈增长态势。

从财务状况看,58同城依然是一家值得投资的公司。

多条万亿级赛道

落到58同城的业务板块来看,作为中间商的价值仍然不可小觑。

据悉,今年集团的重点发力领域为四项,分别是招聘、房产、品质生活服务和58同镇。

招聘是58同城早期的主打行业之一。曾因为虚假招聘岗位、岗位良莠不齐等问题,导致最近几年的存在感远远低于boss直聘、猎聘等专注于做招聘的公司。

但考虑到58同城庞大的下沉市场用户群体,如果其能专注于三线以下城市、一二线城市蓝领或服务业招聘,未必不能在下沉市场的细分赛道拔得头筹。

房产也是58传统的优势领域,但同样因为网站上虚假信息过多广受诟病。链家、贝壳找房趁虚而入,依靠主打真实房源迅速瓜分了58的市场份额。

不过,58抓住了今年线上售房激增的契机,推出覆盖全房产业务的临感VR工具,投入10亿元扶持国内房产经纪行业,并提供技术、资源支持。

这些努力颇有成效。易观公布的数据显示,2020年一季度末,旗下的安居客APP日活跃用户达到了650万,约为第二位的4.3倍,第二、三名之和的2.2倍。同时, 2020年4月在代表性房产服务APP非一线活跃用户群体中,安居客使用率占比45.1%,远超第二名。

不过,58同城想在招聘和房产两个传统领域有更长久的领先优势,只靠流量是不够的,其工作的重心应该放在提高信息质量、提高品牌信誉度、规范平台发布上。

58同镇是2017年5月发布的打造一站式乡镇生活信息平台,号称“乡镇版58同城”,被58人看做“二次创业”。

在今年58神奇日上,58集团副总裁冯米把2020年称作58同镇的“商业化元年”,足见其在公司战略中的重要性。

四五线城市和乡镇的互联网程度不高,各个地方都是信息孤岛。对于这些地方的用户来说,58同镇是能链接他们和外界的刚需。

可见,“下沉市场”是今年最被互联网关注的市场,颇有“得下沉市场者得天下”的意味。

不过,下沉市场用户数量虽然庞大,但是离开消费能力谈流量价值都是耍流氓。58同镇能否为集团带来实质利益转化,有待进一步观察。

除此之外,58同城的汽车产业链已经完善,二手交易平台转转发展相对顺利,金融科技领域也在发展。

2020年一季度财报显示,58到家为58同城提供了26.832亿元一次性非现金股权投资收入,直接拯救了58同城归属于普通股股东的净利润。本地生活服务越来越受到人们的重视,58到家很可能成为58同城的下一个利润发动机。

58同城在门户网站为王时代诞生,经历了激烈厮杀,眼看众多敌手要么被吞并,要么在时代的洪流和互联网的迭代中败退,而58依然能存活至今并且保持发展,充分说明其实力尚存。如果能慢慢解决痼疾,58同城的流量就可以更好地为公司带来效益。 

对于这样一个有流量可用、有故事可讲并且还“有救”的公司,资本当然不会轻言放弃。

私有化≠失败

由于内地市场尚未建立完善的退市机制,在许多投资人眼中,退市意味着一家公司的失败。但其实,在美股这样成熟的资本市场,私有化退市未必等同于失败,而可能是因为有更好的选择。

中概股在美生存环境恶劣、公司估值偏低、国内市场认可度高等,都是此轮中概股回国潮的原因。58同城也不例外。

今年除了4月15日完成私有化的聚美优品和6月12日签署私有化协议的易车,消息人士表示去年9月受到私有化要约的泰邦生物谈判已进入最终阶段,正保远程教育控股公司本月也表示6月8日收到私有化要约。

这场私有化浪潮引发最热烈的讨论,是这些公司选择回A股还是回港股上市。

由于港股美股可以两个市场并行,不需要私有化退市、拆除VIE(同股不同权)结构的复杂流程,这些接受私有化的公司更大概率是回A股科创板或创业板上市。

6月12日,创业板改革并试点注册制的一系列制度文件和相关配套规则落地,进一步优化了红筹企业上市制度。这为意欲回国上市的企业再次降低准入门槛。

而科创板的吸引力则在于已经有9号机器人以VIE+CDR(中国存托凭证)的方式成功过会的先例,为带有VIE架构的红筹企业提供了回归样本。

有奇虎360、澜起科技能回归后市值飙升的先例,58同城作为一家知名度高、手握巨大流量和数据资源的企业,回归后比现在有更高的估值几乎是板上钉钉

也有人猜测,58同城会拆分旗下子公司,让他们分别到合适的市场去上市,而58集团则作为控股公司,不排除单独上市的可能。

58同城几乎每一项业务都有成熟的核心,这种类似于金山集团或者腾讯控股的做法操作性也很强。

不过,2020年一季度报告显示出在特殊事件影响下,58同城抗风险能力不足,主营业务受影响较为严重。如果58同城依然只作为一个中间商,没有自我造血能力,在中间商不能赚差价的时代,早晚会衰落。

姚劲波曾说:“我们没缺过钱,没有把自己逼到一个绝处,也很难发现更好的机会,这是我最担心的。要避免用钱解决问题的低级倾向。”

不缺钱的58同城今年依然在“买买买”:3月24日以1.05亿美元现金收购了优信的B2B二手车网上拍卖业务,4月以5亿元投资重庆房产经纪“到家了”,5月战略合并了二手手机B2C交易平台找靓机,6月则投资了梯影传媒。

然而,58同城现在面临的问题,不是靠钱就能完全解决的。

希望58同城借这次退市整理之机自省,找到“高级”的解决方法,避免重新陷入2015年后“地大但荒芜”的境地。

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