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焦点分析 | 2020年,中概股回购第一名花落谁家?

宋子乔 · 2020-06-18
论金额,推中国平安;论次数,推映客。

文 | 宋子乔

编辑 | 陈姿羊

2020年上半年即将结束,股票回购表现突出的中概股中,大公司和小公司兼有,但都集中在港股市场。

大公司以“大手笔”见长。36氪统计,开年截至6月17日,35家市值100亿美元以上的中概股中,6家进行了回购或宣布了确切的回购计划。其中,美股上市的公司均没有开展回购,仅港股挂牌的中国平安和小米集团有实际行动。前者在今年的回购中合计耗资59.94亿元,后者则累计耗资约5亿港元(约合人民币4.57亿元)。

市值相对小的中概股中,也是港股公司更热衷回购。论回购总金额,这些小公司远不及中国平安和小米集团,但实际进行了回购的公司数更多,且每家公司的回购次数更多。自年初至今,直播平台映客完成高达55次回购,成为港股市场回购次数最多的一家。同在港股上市的医药公司基石药业、房产公司众安集团、游戏公司友谊时光等的回购次数均高于中国平安和小米集团。它们的市值在1-16亿美元间。

数据来源:公司公告、富途;制图:36氪

注:市值、回购统计均截至6月17日,中国平安回购数据以港交所披露公告为准,下表同

虽在体量上存在巨大差距,但大公司与小公司的回购动机如出一辙——护盘。

公司股价持续走低常被视为公司低价回购股票的好时机。公司也需要通过回购向市场传递股价被低估的信号,从而增强投资者的信心,于市场低迷期提振公司股价。

今年至今回购表现突出的9家中概股中,6家回购均价低于其平均股价。除友谊时光、中国平安、小米集团外,其他6家公司的股价均处于历史低位。

数据来源:公司公告、富途;制图:36氪

回购的积极效果可能显现于实际行动之前。

一般而言,公司在执行回购前会公布回购计划,承诺在未来一定时间内分批达成回购目标。中国平安和小米集团在今年的数次回购都是其去年回购计划的一部分,计划公布当天,两家公司股价均收涨。

36氪梳理后发现,2020年,7家公司在开展回购后,股价回升。其中友谊时光收效最佳。

数据来源:公司公告、富途;制图:36氪

今年1月份,友谊时光在公司股价处于低位时密集回购13次,累计耗资396.6万港元(约合人民币361万元)回购376.2万股。进入2月,公司股价迅速拉升。截至6月17日港股收盘,其股价较2月第一个交易日收盘价涨逾2倍至历史最高价,并成为港股中年初至今涨幅第三的公司。

但回购并不能保证“护盘”成功。

映客股价自2018年7月上旬达到历史最高后,开始走下坡路。次年3月末,映客首次开展回购,迄今累计回购173次。尽管映客曾在回购相关公告中表示,公司股份的交易水平明显低估了其表现及有关资产价值。但目前,映客股价较首次回购日收盘价跌近一半,较今年首次回购日收盘价跌近10%。同样的情形也出现在中国平安,截至6月17日港股收盘,中国平安股价较今年首次回购日收盘价跌逾7%。

对于公司而言,回购的目的或许不仅仅在于提振股价。

公司回购股份后,处理途径大致如下:直接注销;作为奖励发放给员工;作为收购或兼并某公司的代价;满足认股权证持有人认购公司股票或可转换债券持有人转换公司普通股的需要。

直接注销或未将回购股重新发放前,公司在市面上的流通股减少,间接提高了公司股价,增加了收购方的收购难度,是一种有效的反收购手段。

而作为奖励、收购代价等的回购股相当于将老股重新分配,避免了发行新股导致每股收益被稀释,从而在激励员工、助力收购的同时,兼顾了现有股东的利益。不过,若回购价格较高,对股价的拉升作用不明显,也将损害现有股东的利益。

除此之外,考虑到回购资金来源不同,股票回购还可能在短时间内大规模改变资本结构。发债所筹资金用于股票回购,将快速提高负债水平。而自有现金用于股票回购,可调整降低流动资产的比重,降低资金管理成本。

截至目前,参与回购的大公司并不多。腾讯控股在2018年、2019年分别完成24、31次回购,今年至今尚无此消息传出。市值100亿美元以上的中概股中,网易、京东等4家已有确切回购计划,但无回购行为。另外,公司的回购承诺也不一定能兑现。百胜餐饮集团3月末表示,因疫情影响超过预期,决定撤回此前20亿美元的股票回购计划。

市值100亿美元以上的中概股中,今年有确切回购计划但无回购行为的公司

数据来源:公开资料,公司公告;制图:36氪

值得注意的是,自2019年9月新一轮回购计划发布以来,小米集团已进行19次股票回购,累计回购约2.61亿股,耗资约24.1亿港元。此金额远不及小米集团承诺的120亿港元的回购上限。

中国平安虽已完成上年度的回购计划,但其现金流充足,不排除有再次回购的可能性。据其一季报,截至今年3月末,其现金、存放银行及其他金融机构款项达5444.11亿元。

映客股价自2019年8月步入历史低位,今年至今回购次数尚不及去年的一半。在股价仍未走出低位“泥潭”的情况下,映客可能会保持密集回购的步伐。

尽管今年的回购热度仍不及去年,但对提升股价的效果不佳、手头现金充足、上年度回购计划未完成,都会成为公司继续回购的理由。

6月未尽,中概股何时启动回购都不算晚。

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