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华兴证券:恒生指数进一步拥抱新经济成分

华兴资本 · 2020-05-19
自上市新规生效以来,港交所已迎来28家医疗健康和生物科技公司在香港上市。

华兴证券发布了“资本市场结构性改革”系列报告的第一篇:《恒生指数进一步拥抱新经济成分》,以下为内容摘要,完整报告请参阅附件。

5月18日,恒生指数公司正式宣布有关恒生指数及恒生中国企业指数应否纳入同股不同权公司及第二上市公司的咨询总结。恒生指数公司决定:

——来自大中华区域(即香港、内地、澳门及台湾)的同股不同权公司以及第二上市公司,将被纳入至恒生指数及恒生中国企业指数的选股范畴,此类公司在指数里的个别成份股比重上限设定为5%,将在今年8月份进行调整;

——撤除对红筹股及民营企业自2018年首度加入恒生中国企业指数的额外挑选准则(即上市历史、股价波幅及财务表现)。为将指数调整控制在一个可管理的水平,在实施此变动后之首次恒生中国企业指数检讨中,将最多变换三只成份股;

——对现时恒生指数的定位不作任何改变。恒生指数将继续代表在香港上市的大中华公司;

——对香港与内地成份股及金融股在恒生指数里的比例或比重也不会作出限制;

——市场代表性将仍然是恒生指数成份股变动之主要考虑因素。

华兴证券宏观及策略研究主管庞溟预计,恒生指数此次调整会进一步提升投资者对港股市场的兴趣以及港股中科技类核心优质资产的估值水平,也会进一步形成更多新经济公司寻求在港初次上市或二次上市的良性循环。具体来说:

  • 阿里巴巴、小米集团和美团点评等在2018年港交所上市制度改革以来到港上市的优质企业有望在后续的调整中纳入恒指。

  • 恒生指数中目前金融板块的权重高达48%,相比之下,彭博数据显示,欧美、日本和中国内地主要股票指数中金融板块权重平均仅为15%左右;恒生指数目前成份股中资讯科技行业仅有腾讯一家,比重为11.29%。我们预计,在恒指修订后,可选消费和信息科技板块的权重有望从目前的单位数逐步上升至30%,指数整体更具代表性、平衡性和投资回报率。

  • 随着更多具有增长性和优质基本面的公司成为指数成分股,恒生指数及恒生中国企业指数有望获得更高估值水平,香港市场也有望获得更高的流动性、交易量和代表性。目前恒生指数2021年市盈率为11.1倍,恒生国企指数2021年市盈率为8.4倍,而阿里巴巴、小米集团和美团点评的2021年市盈率平均为30.2倍;目前恒生指数2021年股本回报率为10.6%,恒生国企指数2021年股本回报率为10.7%,而阿里巴巴、小米集团和美团点评的2021年股本回报率平均为15.1%。

  • 目前第二上市的不同投票权架构公司股票暂未纳入港股通股票范围,有可能影响内地投资者的投资兴趣,我们期待本次指数调整有助于有关方面就此进行进一步协商和推进。

华兴证券预计,受惠于恒生指数的优化、港交所上市新规以及越来越多新经济公司在港上市,新经济公司在香港市场的市值占比有望在未来5到10年间由目前的26%上升到30%至35%。该行指,自港交所2018年推出有利于未盈利生物科技公司、同股不同权公司与第二上市公司的上市新规以来,2018年及2019年,新经济公司融资额在香港新股市场融资额中的占比大幅提升,已从上市新规实行之前的15.2%(2016年)、34.6%(2017年)上升至49%左右;

新经济公司对港股市场平均每日成交金额的贡献不断增长,从2017年起新上市的新经济公司对港股日成交额的贡献,从2017年的4.1%增长至2019年的15.4%;目前,香港市场共有146家医疗健康公司上市,总市值1.85万亿港元,较上市新规生效前的2018年4月增长72%;自上市新规生效以来,港交所已迎来28家医疗健康和生物科技公司在香港上市。

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