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为什么要把鸡蛋放在两个“完全相反”的篮子里?

人神共奋 · 2020-05-13
如何为高风险的决策“上保险”?

编者按:本文来自微信公众号“人神共奋”(ID:tongyipaocha),作者 人神共奋,著有《认知升维》;36氪经授权发布。

01 为高风险决策“上保险”

有个笑话,一个老太太有两个女儿,大女儿嫁给开染坊的,二女儿嫁给卖雨伞的,她这么选女婿是有理由的,如果晴天多了,大女儿日子就过得好,如果雨天多了,二女儿就过得好,天不是晴就是雨,两个女儿总有一个过得好的,一来相互之间也好有个照应,二来自己的日子也不会差。

这个老太太就是最早的“对冲基金经理”。

金融圈外的人听到“对冲基金”这四个字,总是觉得很神秘,好像有一帮翻云覆雨的金融大亨,做着高风险的投机生意。

实际上,“对冲”的意思刚好相反,正是因为传统的单向投资,比如买股票外汇期货什么的,有很多不可控制的风险,所以才有了“对冲”的做法——用一项投资去降低另一项投资的风险。

小时候看《大世纪》,清楚地记得其中的情节,叶荣添利用叶霍两家人的矛盾,放内幕消息,先利用一家做空另一家,再用跟庄赚到的钱放相反的消息,做空另一家,就这样反复赚。

马志强问他“万一失手怎么办,这是要坐牢的”,叶荣添非常自信地说了三个字:“不会的”。

小时候觉得叶荣添的这场仗打得太漂亮了,可谓算无遗策。现在成为职业投资者再重温这段情节,才觉得,仅凭“不会的”这三个字,就能连做三次没有任何对冲保护的高风险交易,这比抢银行的风险还高——即便是获胜概率为70%的交易,连续三次下注,如果你每次都用高杠杆,你进大牢的概率就是66%。

“对冲”实际上是为高风险决策“上保险”,通常是指另一笔“逻辑相关、方向相反”的交易,以保证自己在最不利的情况下减少损失,甚至从中获益。

不仅仅是金融市场,“对冲”的理念适用于一切高风险的决策,包括职场与企业经营。本文就来聊一聊普通人怎么“对冲”风险。

02 把鸡蛋放在两个“完全相反的篮子里”

最典型的对冲是同时进行两笔方向相反的交易。

有一种对冲是稳盈的,你知道了买入价低于卖出价,我们通常称之为“套利”,比如中国股市的第一个大V杨百万,起家就是到信息不通的县城乡镇低价收购国库券,再高价在上海出手。

本文所说的“对冲”是指用另一件事“对冲”掉你不喜欢或不能承受的风险。

举个例子,假如你有特殊的渠道知道某上市公司利好的内幕消息,你该怎么利用这个消息赚钱呢(内幕交易违法且多数是假的,这里只是理论上的例子)?

很多人说,这还不简单,直接买该公司的股票呗。

这就“图样图森破”了,注定你有了内幕消息也不一定能赚到钱。股票的涨跌不但跟公司本身的经营有关,还受到整个市场涨跌的影响。内幕消息也只能保证个股的涨跌,但无法防御大盘风险,如果遇上所有股票一起下跌,不管你有多么大的利好,都无法逃脱被动亏钱的命运。再加上你内心深处对消息总是有所怀疑,所以很多内幕消息反而容易让人亏大钱。

既想要内幕消息处好,又不愿承受大盘下跌的意外风险,最好的方法就是“对冲”——同时做空股指期货。

假定内幕消息是真的,大盘上涨,它应该比大盘涨得多,股市上的收益大于你在期货市场的损失;如果大盘下跌,该股跌幅小于大盘,期货市场的收益必然大于你在股票上的损失。

对冲是一种特殊的分散风险的方法,分散风险说的是不要把鸡蛋放在一个篮子里,对冲是指把鸡蛋放在两个“完全相反的篮子里”,就像上面,无论大盘涨跌,你都能稳赚不赔,只是赚少点,让你利润更稳定,而不是大起大落,这就是“对冲”追求的第一个效果。

不难想到,保险也是一种对冲,远洋航运中,既想赚运费,又要避免意外灾害的风险,那就买一份运输保险,虽然少赚点,但可以永久避免因意外而破产, 

所以对冲对于普通人而言,还有一个更大的意义:让自己更专注于自己的核心专业领域,把不能控制的外部风险“上保险”。

“对冲”后一个作用,也是它在职场和企业经营上的意义。

03 两头下注

假如你是公司的核心技术人员,现在有两个小组同时来找你做某个工作,但你的时间只够帮助其中一组,你该怎么办呢?

有人说,有什么怎么办?先来后到呗,我又没有三头六臂。

是的,正常情况下,拒绝后来的一个小组就行了,但问题是,这两个小组的负责人正在竞争部门经理(你的直接上司)的职位,你的任何选择都可能被视为“站队”,如果你站对了,那当然有意外收获,但如果站错了,你往后的日子就难过了。这种情况下,你怎么办?

答案很明显,你两边都应该帮,如果时间不够,就加班搞定。虽然你付出了双倍的工作,但避免了概率为50%的更糟糕的结果,也是值得的。

“两头下注”是一种经典的风险对冲,代价是成本增加,所以对冲的前提是增加了成本后,你还能获利。

美国大选前,很多企业都会同时赞助两党候选人,虽然成本成倍增长,但只要不超过对自己利益最小方当选后的收益,就值得付出。

从这个例子中不难看出“对冲”会大大提高你的成本,而且收益常常互抵,它并不是必须的,企业也可以只赞助其中一方的候选人,那么什么时候我们才应该考虑“对冲”手段呢?

04 大人们当然两个都要

“对冲”有两个重要的前提,一个是高风险,一个是你无意利用这种风险获利。

上文的例子有一个前提,你是一名技术骨干,谁上台对于你都是一回事,你根本没有必要参与公司政治斗争,但你也不想成为政治斗争的牺牲品,你的最佳选择就是对冲,让自己处于更安全的位置。

但如果你不是技术人员,你的职场命运高度依赖领导的提拔,那最好的方法就不是“对冲”。对冲虽然安全,但你永远只是一个无足轻重的小职员,还不如赌一把,输了再找一家赌,这种二选一的事,多赌几次总会赢。

所以职场上,有人喜欢拉帮结派,有人极力避免卷入权力斗争,都是在根据自己专注的方向选择对自己更有利的“风险对冲点”,并没有谁清高谁卑劣。

有句话叫“小孩子才做选择题,大人们当然两个都要”,这句话的意义准确地说,如果利益和风险不大,那你就应该做“选择题”,如果都很大,那你就应该争取“两个都要”。

以风险投资为例,如果看好的只是一家公司抓住的市场机会,那么你就应该专注于判断这家是不是好公司;但如果看好的是赛道本身,最好的方法就是把头部的几家企业都投了,市场份额不是这家就是那家,这就形成了一组“对冲”。这样,你只需要关注赛道本身,而不必在乎竞争格局的变化。

还有一个例子,很多大公司都有“防御性产品”,就是针对竞争对手最强的领域,争锋相对的做出类似的产品。就像之前腾讯推微信支付,阿里推社交产品,后来的滴滴推外卖,美团推打车。

“防御性产品”最大的作用是 “以攻为守”,“对冲风险”,不能让对手舒舒服服地赚钱,也可以让对手无暇将业务扩展到自己的领地,万一真的做成了——就像微信支付——就可以直接进攻对手的心脏地带。

为了专注,所以分散,听上去像一个悖论,但就像当你打算专注做一件事之前,需要把最容易让你分心的事先搞定一样,你只有对冲了最大的风险,才能让自己专注于擅长的机会。

当然,为了防范风险,对冲并不是唯一的方法。

05 马斯克为什么要怼巴菲特

前几天马斯克又开始怼巴菲特了,说他的工作太无聊了,整天想着可口可乐与百事可乐谁的收益更高这件事。马斯克认为太多聪明人搞金融了,应该让更多的人从事现在被瞧不起的制造业。

不乏有为马斯克叫好的声音,在一般人看来,马斯克是个冒险家,而巴菲特一直谨慎恪守“能力圈”原则,连科技股都不敢投资,对社会的贡献,自然是前者大于后者。

实际上,两人从事的都是高风险的工作,他们有各自的风险防范方法。

马斯克虽然从事的是制造业,但他实际上擅长的是硅谷式的创新,制造业的巨额投入反而是个风险点,他防范风险的方式除了成本控制的能力之外,最重要的就是将自己的事业与更多的供应商、下游渠道、资本进行利益绑定,共担风险。

他开放了更多新的一二级供应商,游说政府给出更多的土地和资金支持,通过资本市场巨额融资,利用媒体塑造良好的企业形象,把越来越多的看客变成自己的同盟。

而巴菲特从事的是投资,他擅长的是发现企业的长远价值,但他的风险点是资本市场的巨大波动,导致投资人的信心崩溃。

为了保持净值的稳定,大部分投资都变成了“对冲基金”。但巴菲特选择了另一条道路,他收购了一家名为伯克希尔哈撒韦的保险公司,利用期限长达几十年的保险浮存金进行投资。因为资金没有到期和兑付的风险,巴菲特可以在没有任何对冲的情况下,进行任何单向做多投资,因为只要看对了公司,他就没有任何风险可以暴露。

所以马斯克需要更多人加入到他的合作伙伴之中,需要不停地在媒体上曝光,也让他成为一个毁誉参半的人;而巴菲特不需要任何合作伙伴,相反,他是历次金融危机的“白衣骑士”,为他赢得了更多商业机会和声誉。

还是前面的那句话,每一个都要专注于自己最擅长的东西,并根据自己的风险点,选择最合适的风险防范方法——不一定是“对冲”。

06 先胜而后求战

网上有一个问题,什么生意最好做?

一个答案是做豆腐。做豆腐需要买豆子,万一买多了,发了芽,可以当豆芽卖。豆腐做嫩了,就卖嫩豆腐,做老了,就卖老豆腐;太水了,就卖水豆腐,太干了,就卖豆腐干;水放的实在太多了,就做豆浆,忘了舀起来,就做豆腐皮;没卖完,臭了,就变成臭豆腐,烂了,就变成豆腐乳……,总之卖豆腐想亏钱,还真有点难度。

这就叫“自带对冲效果的生意”。

最早讲明白对冲这个道理的是《孙子兵法》。

《孙子兵法》的“计”,不是计谋,而是算计,算计的目的是“先胜而后求战”——一定要做好所有的准备,把自己获胜概率提高到“先胜”的程度,才能开战。

很多人可能不屑于这种谨慎,打仗哪有什么“先胜”的事情。

所以才需要“对冲”之类的风险控制方法。当你把自己的大部分资源投入到最擅长的方面,少部分资源投入到最可能的“风险点”上,你就能在“不败”的基础上,让“胜”的概率最大化。

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