台积电好≠电子大好,手机仍在砍单,电脑须防提前透支

阿尔法工场研究院 · 2020-04-27
近一年来台积电对“整体”电子产业而言,已经不像以往那样具备“全方位”的指标意义。

编者按:本文来自微信公众号“阿尔法工场”(ID:alpworks),作者:老骆电子,36氪经授权发布。原标题:《台积电好≠电子大好,手机仍在砍单,电脑虽然畅旺,但须防提前透支》

台积电对“整体”电子产业而言,已经不像以往那样具备“全方位”的指标意义。

前言

上周,是台积电(NYSE:TSM)开完法说会的隔周,结果上证综指下跌1.06%,深证成指下跌0.99%,创业板下跌0.84%,台湾电子指数大跌2.30%,申万电子申万指数更是大跌3.81%。

我们说了很多次,近一年来台积电对“整体”电子产业而言,已经不像以往那样具备“全方位”的指标意义。但国内依然有不少人会直观地以为台积电产能满载,就认为“整体”电子产业当然会跟着不错,然后对外表示“风险已经充分释放”,正是“全面布局电子”的好时机。

其实,台积电是著重于高端制程,又是全球10nm以下稀缺资源,跟“整体”实际产业状况会比较脱钩。台积电产能之所以满载,是因为客户不敢抽单,而客户之所以不敢抽单,是因为一旦抽单之后,稀缺的产能立马就会被别人抢走,而之后如果还想再次下单,就必须乖乖地重新排队,所以造就了台积电高端制程始终是满载的现象,也因此容易让人误以为“整体”电子产业都可以乐观看待(这点十分重要,各位千万不要再看到台积电满载,就直接认为风险充分释放;A股市场从来不缺瞎喊的噪音,然后大跌了都没声音)。

上上周台积电法说会释出“乐观”信息(它的乐观是对自己,不是对“所有”电子产业),也提出对2Q20的展望,认为高效运算HPC依然强劲(如电脑、服务器、云端、AI加速器、网通设备、5G基建),可抵销手机芯片出货下滑,仍可维持与1Q20相当的表现。

不过台积电同时也坦承,因为疫情而造成订单修正的现象,预料会从下半年开始陆续反应,因此对下半年的展望相对也较为保守。

本次台积电法说会所透露的信息,与我们之前研判“需求萎缩、手机砍单、电脑畅旺”的核心观点大致相同。

以目前的迹象来看,除了电脑(含电脑周边)和高效运算(含服务器)还不错以外,其他多数消费电子(尤其是手机)订单能见度从2Q20下旬起已经开始模糊,3Q20更是一片空白,近期电子产业还是不容过度乐观。

目前NB/PC类产品虽然依然强劲,旺季可以说是提前报到,而且部分企业订单甚至排到夏秋之际(虽然也不排除有over-booking的可能),但以目前的迹象来看,6月份之后,NB/PC市况可能会出现逐月向下的走势,主要是因为个人消费者该买的都已经买了,欧美企业采购潮(十多年前叫做换机潮)也把3Q20及未来的旺季需求提前在2Q20反应了。

上面讲的是电脑,这段我们说一下手机。目前消费者荷包普遍紧缩的情况下,部分人士预期的“报复性消费”应该很难成立,尤其大家不太会在2Q20~3Q20这段期间去购买5G新机,而这段期间推出5G的只有安卓阵营,因此安卓手机砍单就砍得比较激烈。那么苹果的5G新机iPhone 12呢?

正常多数理智消费者,就算他本来想在3~4月、2Q20~3Q20购买安卓5G手机,但现在因为可支配所得减少了,这股安卓消费潮已经往后递延了,而越往后就越接近苹果发布时点,这股消费潮预料也会先等iPhone 12发布之后,再来决定究竟要买安卓或者苹果,于是安卓购买力只会薄弱,不太会出现“报复性消费”。

刚刚也说了,NB/PC是提前发酵、提前反应未来的需求,2Q20季底前,这股NB/PC的需求也很有可能会转弱,相关个股的股价在5~6月间也可能变得不再具有吸引力。

本周即将迈入4月份最后一周,到了5~6月那个时候(尤其是6月份),资金可以考虑转进比较确定的苹果AiP概念股、苹果声学概念股(如长电科技、环旭电子,和立讯精密、歌尔股份),等再到了6月份,更要重新关注季底作帐行情的EPC总包工程商(如太极实业、亚翔集成)。

另外,近期也可以留意斯达半导。国际功率器件与IGBT大厂英飞凌,因为疫情而关闭部分产能,使得斯达半导因此具有取代效应,其2Q20在华宏半导体(港股)的投片量预料也将明显增多,预料将是国外疫情下的国内受益者之一。

最后提醒一下,A股的一些涨价题材概念股(如MLCC被动元件、记忆体内存),现阶段最好不要再继续追了;国外/海外类似的概念股是可以short来赚钱的,而lone only的A股则很有可能会套在相对高点。

产业逻辑

日前台积电释出相对“乐观”的信息,乃是集中在高效运算领域,如:电脑及其周边、5G基站设备、高效运算服务器、基础建设类等领域,但同时也说到手机芯片出货其实是下滑的(除了苹果A14处理器维持进度,其他手机相关芯片是下滑的)。台积电所讲的趋势方向,跟我们连续好几周说的内容也差不多,就是“需求萎缩、手机砍单、电脑畅旺”的核心观点。

这里再多说一下,近来台积电的经营状况,已经不像以前那么具备“全方位”指标意义,台积电高端制程满载的现象,很容易让人误以为“整体”电子产业都可以乐观以对(这点非常重要,不再是“全方位”、“整体”电子,大家一定要弄清楚)。

从疫情爆发以来,1Q20一开始只是供给不顺,当然“被缺的料”就会继续涨价,只不过涨价议题新鲜程度,目前也已经大不如之前了(CIS图像感测、记忆体、面板、被动元件…等都还在涨价,只是涨价议题目前已经不够性感了,甚至未来还可能出现跌价)。

随着疫情蔓延到许多国家/地区,使得2Q20全球经济下滑已成定局,连带使得购买消费电子产品的意愿也跟着下滑、需求萎缩,企业开始忧心「成品变成库存」,接着就会发生推迟/减产/砍单等现象。

不过,从4月份起包括AMD、Intel和Nvidia等国际大厂,都已陆续推出CPU/GPU新平台,都将进一步推动NB/PC类的电脑新品周期向上,同时也因为全球目前都笼罩在疫情阴霾下,使得远距办公、线上教学与宅经济需求同步增温(不单只是国内1Q20的需求,现在连全球各地2Q20的需求也明显提升,尤其欧美出现企业大量采购潮),因此展望2Q20趋势,当手机需求萎缩之际,只有电脑和电脑周边依然逆势增温。

在这样的背景下,台系OEM/ODM大厂广达、仁宝及英业达,还有NB/PC类大厂宏碁、华硕及微星,在3月底4月初皆已对2Q20释出乐观讯息(尤其广达NB预料2Q20季增将逾40%,服务器增长力度也十分强劲,趋势与台积电所言一致),我们也可以持续看好AMD概念股的通富微电,以及CPU/GPU概念PCB的胜宏科技、电脑周边PCB依顿电子,当然还有NB/PC相关的零组件,如:

长盈精密、春秋电子、福蓉科技、传艺科技、胜利精密、劲胜智能、莱宝高科、雷柏科技…等,散热相关的飞荣达,以及打印机概念的纳思达、鼎龙股份,还有Wi-Fi概念的卓翼科技、紫光股份、星网锐捷、天邑股份…等。尤其AMD概念股通富微电,我们讲了好几个月了,各位依然可以重点关注。

原本苹果定于9月份推出iPhone 12系列手机,目前看来势必往后推迟,但依然赶得上圣诞节旺季(然后明年1Q21淡季不淡?今年底有跨年行情?)。届时苹果应该会推出4款iPhone 12手机,其中有2款高端机型预料会搭载由台积电所代工的苹果A14处理器(5nm制程)、高通X55调制解调器(7nm制程),同步支持Sub-6GHz及mmWave豪米波双频段。

支持豪米波的机型,将会搭载AiP模组。这个AiP模组主要由台湾地区的日月光投控和景硕,以及长电科技旗下星科金朋韩国厂所拿下,台积电则意外落马。而AiP模组所需的BT封装载板,则由三星集团旗下三星电机SEMCO及乐金集团旗下LG Innotek为主,其次是台湾地区的景硕。

这种AiP是立基于SiP的基础上,除了用IC载板进行多芯片SiP系统级封装外,还用到Fan-Out扇出型封装技术,如此可以整合多芯片,而且效能比光是以IC载板为基础的SiP为佳,因此预料真正的高频5G时代,AiP封装技术会成为热门投资议题。

将来一支5G手机至少要用到3~4个AiP模组,把各类RF元件、电源管理芯片、毫米波天线…等都整合进去,所以将来日月光投控和长电科技的重要性就与日俱增了,而台股的日月光投控如果很好,A股的环旭电子当然不会太差。

接着我们说一下在海外有设厂的“母以子贵”概念股。我们之前也多次提到,其实在中长期趋势下,就算没有疫情干扰,诸多国际品牌大廠所配套的产能,继2018年中美 贸易冲突之后,仍然加速将产能移往中国大陸以外的国家/地区,鸿海富士康就是其中之一(顺势思考一下,A股有什么公司,是有机会可以承接富士康出走之后的国内市场?这类公司从单一零件、模组部件、整机组装……通通都有,预料也会涉入iPhone组装业务,未来仍会是很大的白马股)。

尤其最近美国政府呼吁美国企业撤离中国,随后日本政府也资助日本企业撤出中国,原本素有世界工厂之称的中国大陆,境内的产业上中下游本来就已经出现破损,未来国际订单预料也不再集中单压在中国大陆。

所以,有些A股上市公司,也早早布局海外生产基地,如我们一度首推的智动力,其主要生产基地几乎都在越南(越南产业聚集和就近供货效果显现),不但中美 贸易冲突的影响较小,本次疫情的负面影响也较小。

所以,我们也可以顺势衍生出一个安全的议题,就是看哪些电子制造业,是加速在海外设立生产基地的,这些公司至少未来面临的风险相对会比较小、抗风险能力相对比较强,一旦遇上基本面腾飞就会如虎添翼,比如在越南的有立讯精密、工业富联、环旭电子、歌尔股份、智动力…等,在马来西亚有通富微电,新加坡也有长电科技,在印度则有光弘科技、闻泰科技、合力泰…等(然而最近印度比较不妙)。

目前多数国际航运仍处在半中断状态,其他国家/地区又相继封城,因此缺件缺料的疑虑依然存在,而一般电子零组件的BOM表里“料、工、费”当中,料的占比也不小,往往30~50%,有的甚至高达60~70%以上,这些来料加工比例越高的零组件厂,现阶段受缺料的负面影响比较大,当然股价也会受到影响。

不过凡事总有例外,叫做物极必反,比如成本结构料的占比超过85~90%以上的CCL覆铜板,如果又是“老牌的”覆铜板企业,像是生益科技和建滔积层板(港股),很多折旧都折完了(我们指的是既有的覆铜板生产线折旧,不是新投入的非覆铜板生产线,如新设的PCB生产线),几乎没有费,而且工的占比也不高,整个成本结构90~95%几乎通通都是料,这类的工厂在外部环境极其恶劣的情况下,反而比别人容易存活来,why?

当别人正在担心物流缺料、担心被上游涨价、担心终端需求萎缩、担心成品变成库存、担心资金断链、担心公司倒闭……,但是“老牌的”覆铜板厂在面临外部环境极其恶劣的情况下,顶多部分停机待料、部分暂不生产,其实整体也亏不到哪里去,一旦环境转佳、恢复正常,立马全面开工量产,整个业绩弹性就会变得相当巨大,当然届时股价弹性就可以想像了。

各位当然还可以自己去找一些物极必反的概念股,就是“料、工、费”三项几乎通通都是料,而没什么工跟费的,这类企业就跟“老牌的”覆铜板的生益科技和建滔积层板(港股)一样,都是进可攻、退可守,都是目前状况下的优质选择。

讲完了物极必反的“老牌的”覆铜板厂,我们接着再提一下缺料而导致的涨价。目前CIS图像感测、LCD面板、DRAM记忆体、MLCC被動元件……等关键零组件虽然都还在涨价,但涨价议题已经不够性感了(其实还可以预见,不久之后即将出现跌价)。

关于涨价议题,各位一定要知道,除了A股是long only的市场外,海外股市大多是既可以long又可以short,多空两边都可以赚钱。因此海外国际大厂,之前当然不会错过任何机会,找各种理由来支持产品涨价,让自家公司股价大涨、顺势做多。

但是,各位也一定要注意,一旦到了相对高峰,这些国际大厂就会开始传出市场反转、需求萎缩、供过于求、产品跌价,接着再来顺势做空(所以近期大家会同时听见多空交杂的声音,原因之一就是在测试空方力量大不大)。

有了这样的认知之后,各位就会知道,这些海外国际大厂,其实是很有可能在近期对外表示,说受到疫情影响而导致下游需求萎缩,所以涨价趋势不如预期、涨不动了,甚是还会出现跌价。

比如,日前DRAMeXchange已指出,预料3Q20之前,下游需求将会进一步萎缩,使得记忆体库存难以去化,连带将削弱采购力度,导致DRAM价格上涨受阻,而NAND Flash价格则可能下跌。

这跟我们之前说的“终端买气观望 → 新机推出延后 → 开案进度推迟 → 成品变成库存”的道理是一样的,接着就会发生推迟/减产/砍单等现象,其实这类现象早在2月中下旬就已经开始发生了。表面上2~3月间乃至于4月份,5G新机发布归发布,但量产速度其实是趋缓的,甚至某些机型还出现减产抽单的现象,而且旧款4G机型的库存也多偏高,当然就会出现砍单了(发布归发布,面子还是要顾;发布完了就直接减产/砍单)。

时序迈入4月份以来,除了电脑(含电脑周边)和高效运算(含服务器)还不错以外,其他多数电子零组件(尤其是手机)订单能见度从2Q20下旬起已经开始模糊,3Q20更是一片空白。

华为P40才发布没多久就面临直接砍单的窘境(华为上周又推出Nova 7系列三款新机),整体国产安卓如华为、Oppo、Vivo、小米等,近期砍单都有20~40%不等的幅度,三星砍单更是高达30~50%,就连我们原本认为比较稳定的苹果可能都有20%。

这就是我们说的,企业担心“成品变成库存”,接着在供给端上就会发生推迟/减产/砍单等现象,尤其表现在手机相关零组件。

展望2Q20各类手机趋势,面临砍单的现象确实都很明显,尤其安卓阵营比较激烈,苹果旧机型砍单幅度则相对较小,且近日苹果iPhone SE2新机出炉,而台积电帮苹果代工的A14处理器也维持进度,因此苹果阵营还是相对稳定一些。所以,从中长期的角度来看,2Q20苹果概念股跌下来都是比较好的买点。

原先我们认为的“春天看安卓、秋天看苹果”,现在“春天看安卓”的春天已经延后了,预料会堆叠到夏天,再加上「秋天看苹果」也会在夏天开始热身(即便iPhone12几乎确定会推迟,但夏天仍然是重头戏),都会加深夏天基本面向上的力度(然而现在看来,6月份前后复航的难度不小)。

核心观点:慎防2Q20需求萎缩,惟电脑及其周边持续畅旺--安卓守、电脑攻,接着苹果红通通?

本周即将迈入4月份最后一周。日前台积电法说会释出相对“乐观”的信息,乃是集中在高效运算领域(如:电脑及其周边、5G基站设备、高效运算服务器、基础建设类等),但同时也说到手机芯片出货其实是下滑的,其实跟我们连续好几周以来讲的差不多,就是“需求萎缩、手机砍单、电脑畅旺”的核心观点。

从1Q20疫情爆发以来,世界工厂的中国大陆一开始只是供给不顺,但是现在是全球经济下滑,随着2Q20全球终端需求萎缩幅度加大,各品牌手机在2Q20都面临推迟/减产/砍单的命运。

另一方面,全球远距办公、线上教学需求增温,对于电脑及其周边产品的需求水涨船高,尤其欧美企业涌现大量采购潮,因此2Q20在手机领域风险越来越高的同时,只有电脑及其周边相关还能持续向上。

不过,以目前的迹象来看,电脑类的NB/PC是提前发酵、提前反应未来的需求,2Q20季底前,这股NB/PC的需求也很有可能会转弱,相关个股的股价在5~6月间也可能变得不再具有吸引力。

到了5~6月那个时候,资金可以考虑转进比较确定的苹果AiP概念股、苹果声学概念股(如长电科技、环旭电子,和立讯精密、歌尔股份),等再到了6月份,更要重新关注季底作帐行情的EPC总包工程商(如太极实业、亚翔集成)。

所以,在手机领域方面,原先我们认为的“春天看安卓、秋天看苹果”,现在因为疫情的影响而使得“春天看安卓”的春天已经延后,预料会堆叠到夏天,加上“秋天看苹果”也是从夏天开始准备的,因此夏天的基本面还是可以期待。

从整体趋势来看,尽管短期有疫情影响,但整体而言2020年仍有4个值得留意的观点。

1) 基本上,在2020大趋势下,全年像是:光学镜头、CIS图像感测、3D sensing、ToF飞时测距、CPU/GPU高效运算(如AMD概念的通富微电)、服务器、SiP/AiP先进封装、SLP类载板、FPC软板…等都还不错。

2) 从2019年年初至今,相对已经处于高位,但2020仍可继续上行的,则包括:工业类PCB(包括通信、基站、交换机、服务器…等领域的PCB,尤其现在有疫情干扰,如果GDP组成当中的消费不太行,预料更会加强基础建设类的投资)、TWS耳机(苹果AirPods供应链亦澄清,目前并未接获砍单通知)、散热模组、射频与率波器及天线…等,这些领域也一直很好。

3) 已经低迷很久的、处在景气底部,但很明显2020可望出现拐点的,则像是:NB/PC电脑类产品(包括CPU/GPU概念,如通富微电、胜宏科技)、复合材料机壳(如NB机壳大厂巨腾国际、在越南设厂的智动力)、电池模组、Mini LED、被动元件MLCC与Chip-R(风华高科、三环集团虽可受益,但涨价议题已不够性感)、记忆体内存(兆易创新虽可受惠,但已有迹象指出3Q20涨价将会受阻甚至跌价)…等。

4) 目前景气已经出现部分压力、风险可能因此偏高的,像是:非工业类的其他多数PCB(除了前述通信、基站、交换机、服务器…等工业类PCB尚佳之外,近年华南一带非工业类PCB大肆阔产,目前已供过于求,现在又有疫情肆虐),以及安卓阵营的三星概念股、华为产业链(华为自己砍单很凶,而且还有美国政府的长臂管辖权威胁),这些我们可以视情况,部分再斟酌一下。

此外,近期也可以留意斯达半导,它是一家以IGBT为主的功率半导体芯片公司,产品电压覆盖100~3,300V,主要下游应用在工业控制、新能源汽车、白色家电及光伏风力发电等领域。近期国外疫情较为严重,国际大大厂英飞凌关闭了部分产能,使得斯达半导因此具有部分程度的替代效应,其2Q20在华宏半导体(港股)的投片量预料也将提升,是短期内受益者之一。

剩下其他细节的部分,我们就说一下Mini LED。今年2020苹果推出Mini LED背光的iPad Pro和MacBook,而京东方A、TCL科技、深康佳A等亦将推出Mini LED背光电视及显示器,使得2020年LED行业景气度可望逐渐复苏,这些对三安光电、聚飞光电等LED公司都是明显的利好(然而东京奥运宣布推迟,此举对光电显示面板则为利空)。

近期利好

日前台积电法说会释出“乐观”信息,认为高效运算依然强劲(如电脑、服务器、5G基建),可抵销手机芯片出货下滑。而台积电按计划为苹果量产A14处理器,疫情对台积电高端产能需求负面影响不大(台积电的乐观是对它自己,不是对“所有”电子产业)。

疫情继续推升2Q20远距办公、线上教学向上,因此间接带动电脑及电脑周边相关产业链的二次旺季向上。从4月份起,包括AMD、Intel和Nvidia等国际大厂,都陆续推出CPU/GPU新平台,预料将推动电脑及电脑周边新品周期向上,通富微电、胜宏科技、巨腾国际(港股)可望持续受惠。

苹果发布iPhone SE2,采A13仿生芯片(与iPhone 11系列相同),官网定价399美元起,一般预料2Q20将出货900~1,000万支,全年达2,000~2,500万支,有助于近期苹果概念股信心回补。苹果全罩式耳机预料将由歌尔股份独家供应,但初期出货量及需求度应该也不会太高。

华为继折叠手机Mate XS之后,日前又再发表P40系列旗舰机种,一口气推出P40、P40 Pro以及P40 Pro+等三款新机,上周又推出Nova 7、Nova 7 SE和Nova 7 Pro等三款新机(但发布归发布,面子还是要顾,P40才发布没多久就直接砍单)。

受疫情影响而导致消费水平下降,此对小米集团(港股)也许比较有利。

GDP的构成要素里,如果消费不行,那么势必会加强投资或工业类基础建设,同样会带动5G基站、数据中心、高效运算服务器、散热模组……等相关领域增长,当然直接利好工业类PCB沪电股份和深南电路,以及其上游覆铜板生益科技、建滔积层板(港股)。

风险提示

我们所有的一切都是立基在6月份前后,冀望届时物流和全球航运全面恢复,各电子零组件积极回补库存、集中拉货,因而加深5~6月、6~7月基本面向上的力度。但万一6月份并没有恢复呢?那么届时集中下单、回补库存的预期也会幻灭。

受疫情蔓延干扰,目前国际航班大幅减少,国际物流也受到波及,空运费用上涨高达三至五倍,再加上零组件缺货、部分国家的发货通关卡住等影响下,华为已下调第1季营收目标。受疫情蔓延干扰,各地物流运输、国际航运、相关防疫规定……等影响,现阶段上中下游各个环节的产能利用率尚未恢复,原本预计6月份前后得以舒缓,现在看来还会延迟。

目前NB/PC类产品虽然依然强劲,而且部分企业订单甚至排到夏秋之际(不排除有over-booking的可能),但以目前的迹象来看,6月份之后,NB/PC市况可能会出现逐月向下的走势,主要是因为个人消费者该买的都已经买了,欧美企业采购潮也把3Q20及未来的旺季需求提前在2Q20反应了。

近来台积电的经营状况,已经不像以前那么具备“全方位”指标意义,台积电高端制程满载的现象,很容易让人误以为“整体”电子产业都可以乐观以对(客户依然死守台积电先进制程产能,纷纷选择暂时忽略下游需求萎缩的风险,是因为丢失台积电高端产能所带来的风险更大)。台积电同时也坦承,因为疫情而造成订单修正的现象,预料会从下半年开始陆续反应。

近期美日德等国政府要求其企业撤离中国,由政府资助搬迁费用。原本素有世界工厂之称的中国大陆,境内的产业上中下游本来就已经出现破损,未来国际订单预料也不再集中单压在中国大陆。美日德等国动作,对其他在华外资企业具有指引作用,预料将紧随其后跟着出走,产业链破损及失业影响消费问题雪上加霜。

华为日前高调发布P40系列三款新机,但好景不常,供应链传出P40系列原出货目标1,600万支,才发布没多久就直接砍单20~30%(这就是我们说的“发布归发布,面子总是要顾”,发布完了、面子有了,接着实际下单萎缩或直接砍单)。

每隔一阵子就会传出美国政府要对华为采取限制措施,以长臂管辖权来约束各企业向华为海思提供芯片及相关技术如EDA工具。为此,华为海思已加速将部分芯片交由中芯国际(港股)代工,但其最先进的14nm制程也落后台积电大约6年,预料华为海思整体能够转单中芯国际(港股)的比例应该不高。

诸多台系供应链共同指出,华为早已启动智能手机砍单,由4G手机延伸至5G手机,以去化高达4,000~5,000万支的库存,然而华为海思尽管下修了在台积电的5G手机芯片投片量,但并未下修5G基站和网通设备处理器订单,华为通讯设备基础建设类业务依然向上(不过因为疫情政治化的气氛下,欧美国家正酝酿抵制华为通信设备)。

日本东京奥运延期进而影响整体消费力度,使得大尺寸TV面板需求落空,4月份TV面板报价已经下跌,预料5月份跌幅还会扩大(然而NB/平板等中小尺寸面板可逆势增长,报价微幅上扬)。

苹果原定9月份发布的iPhone 12新机势必推迟。该iPhone 12样机原本必须在3月底、4月初期进行试产才赶得上9月份发布,且必须要求美国、台湾地区及其他国家/地区工程师亲临现场共同调校相关参数,并非远程电话会议得以解决,日前受疫情干扰而无法有效进行,而此时程的推迟也将影响相关供应链(一般新机要经过三个流程:工程验证测试EVT → 设计验证测试DVT → 生产验证测试PVT;第一个的EVT在原定3月底完成,现在拖延至4月底、推迟一个月)。

全球车市萎缩,进而影响车用电子出货表现。

近期尽管DRAM、MLCC、LCD面板……等关键零组件都还在涨价,但是涨价题材已经不够性感,而DRAMeXchange业已指出,预料3Q20前下游需求将会萎缩,使得记忆体库存难以去化,连带将削弱采购力度,将导致DRAM价格上涨无力,而NAND Flash价格则可能下跌。

小结

两周前,我们已经不再建议追逐三星概念股,手机相关零组件在2Q20的风险越来越高,只有电脑和电脑周边相关在2Q20还能持续向上。

本周新增苹果概念股的AiP封装长电科技及环旭电子、声学及耳机的立讯精密及歌尔股份。以及海外受疫情影响而使国内企业间接受益概念,如:英飞凌关厂而受益的斯达半导。此外,新基建相关概念股,则包括:沪电股份、深南电路、生益科技、澜起科技、乐鑫科技……等。其他可留意相关议题,则包括北斗卫星系统、央行数字货币。

单一题材相关标的:AMD概念封测股通富微电;CPU/GPU概念PCB胜宏科技;“老牌的”覆铜板厂,如生益科技和建滔积层板(港股);工业类PCB相关(同时也是新基建概念股),如沪电股份、深南电路、生益科技;AiP天线级封装概念的长电科技、环旭电子;光学概念半导体族群,包括韦尔股份、晶方科技、华天科技、长电科技;MLCC概念风华高科、三环集团;记忆体内存股兆易创新。

2Q20仍然看好的集中在NB/PC类:继1Q20中国之后,全球2Q20远远距办公、线上教学与宅经济增温,电脑及其周边相关概念股(包括CPU/GPU概念),如:通富微电、胜宏科技、巨腾国际(港股)、长盈精密、春秋电子、福蓉科技、传艺科技、依顿电子、胜利精密、劲胜智能、莱宝高科、雷柏科技。

中长期投资者2Q20起可逢低布局苹果概念股:主要先以AiP天线级封装概念的长电科技、环旭电子为优先,其次是声学及耳机概念股的立讯精密、歌尔股份,再来是鹏鼎控股、东山精密、领益智造、工业富联……等其他苹果概念股。

全年依然看好之标的:立讯精密、通富微电、沪电股份、长电科技、环旭电子、水晶光电、领益智造、工业富联、京东方A、三安光电、长信科技……。特别建议关注京东方A与三安光电后市的变化(我们从一些产业竞合关系的趋势演变,约略可以研判二者未来应该会有变化)。

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