阿里巴巴战略持有,扭亏为盈的如涵控股拐点已至?

华盛证券 · 2019-11-27
财报发布后,如涵收盘上涨3.58%,而股价在半年内的涨幅已经翻倍。

编者按:本文来自“华盛证券”,作者:华盛学院Jay,36氪经授权发布。

11月26日盘前,“中国网红电商第一股”如涵控股(RUHN.US)发布2020财年第二季度业绩报告。财报发布当日,如涵控股收盘涨3.58%,报8.40美元每股,股价在半年内的涨幅已达124%。

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行情来源:华盛证券

市场情绪乐观的背后,如涵也的确拿出了强劲的业绩报告作为背书,不仅GMV等运营指标大幅提升,而且在净利润上首次实现正向盈利。

如涵强劲的业绩表现

GMV显著提升。2020Q2,如涵控股的平台成交金额达到9.24亿元,同比增长32%,其中平台模式的贡献占比显著提升。

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资料来源:公司财报,华盛证券

营收保持双位数增长。2020Q2,如涵控股录得营业收入2.73亿元,同比增长15%。尽管15%的增速仍然可观,但相比2017-2019财年期间38%的年复合增速还是逊色很多。

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资料来源:公司财报,华盛证券

毛利率44%,创下历史新高。期内,如涵控股录得毛利润1.19亿元,同比增长46.91%。整体毛利率由去年同期的34%增长至44%,创下历史新高纪录。

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资料来源:公司财报,华盛证券

首次实现正向盈利。期内,如涵控股录得Non-GAAP净利润约2百万元,而去年同期为亏损约1600万元,同比扭亏为盈,同时也是公司首次实现非双十一期间单季盈利。

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行情来源:华盛证券

经营活动现金流量净额扭负为正。期内,公司经营活动产生的现金流量净额约为7百万,而去年同期约为负900万。经营活动现金流转正进一步印证企业的良性经营。

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资料来源:公司财报,华盛证券

KOL数量及累计品牌合作商均大幅增长。期内,如涵控股旗下的KOL(Key Opinion Leader)数量同比增长43%至146人;累计品牌合作商数量同比大幅增长141%,达到845家,同时也创下公司成立以来的最高纪录。

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资料来源:公司财报,华盛证券

平台模式和自营模式双轮驱动

如涵目前的业务模式包括自营模式和平台模式。其中,自营模式依靠KOL销售公司自主设计的产品,典型案例是顶级KOL张大奕通过微博、淘宝等渠道带货。

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资料来源:公司财报,华盛证券

平台模式与自营模式不同,主要是利用公司旗下KOL给合作品牌和商家提供销售和广告服务,通俗地说就是如涵的KOL帮第三方品牌带货。这种ToB的业务模式能够在轻资产的方式下将KOL与第三方在线商家联系起来。

平台模式的知名KOL包括温婉(Wen Wan)在内。据悉,温婉曾经依靠在抖音上传播“车库舞”一夜成名,仅仅一周粉丝数量便高达5百万。在接受了如涵提供的专业训练后,KOL温婉目前能够在微博上高效地为第三方品牌提供销售和广告服务。

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资料来源:公司财报

整体上,尽管业务模式上是双轮驱动,但如涵未来的发展方向将侧重于平台模式。从2020Q2的财务数据来看,无论是GMV、营收还是毛利润,平台模式的增速都显著高于自营模式。长远来看,期待如涵能依靠ToB平台模式取得更大突破。

阿里巴巴仍持股7.5%

此前曾传出消息称阿里巴巴已经撤资,但2020财年二季度报告显示阿里巴巴目前仍持股7.5%。

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资料来源:公司财报,华盛证券

此外,创始人兼董事长冯敏在财报中指出:“我们期待与股东阿里巴巴进一步合作,尤其是在轻资产的平台业务领域,以及在淘宝网红直播中的产品营销领域。我们正在探索进入新的产品品类,提升平台的核心竞争优势,继续完善如涵的网红梯队培育计划,孵化出更多肩部、头部网红,提高网红电商行业的进入壁垒。”

业绩靓丽,但痛点仍在

如涵控股在生意模式上最大的痛点,就是顶级KOL贡献占比极高,以及顶级KOL的不可复制性。

按照如涵的定义,顶级KOL的标准是在过去12个月中GMV达到1亿元,而近年来始终只有3位KOL达成了“顶级”的要求。此外,根据财报披露的数据,如涵控股旗下的这3位顶级KOL在GMV贡献占比达到53.6%,高于其他143名二线KOL的GMV贡献占比之和。

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资料来源:公司财报,华盛证券

顶级网红的出现,是可遇不可求的存在,也是如涵上游供应链的核心要素。但就目前来看,如涵还没有找到能够可靠地创造顶级KOL的方法,过于依赖头部KOL的问题仍没有解决。

小结

本期,如涵交出的财报堪称靓丽,其中最值得称道的是在平台模式上取得了突破性的进展。此外,公司不仅实现了Non-GAAP净利润的扭亏为盈,而且在经营性现金流、GMV等指标上均有不同程度的好转。然而,如涵生意模式上过于依赖头部KOL、难以批量“生产”顶级KOL的痛点仍然存在,如涵未来的前景仍面临头部KOL出走或遇冷的风险。

接下来如涵将向左还是向右,让我们拭目以待吧。

风险及免责提示:以上内容仅代表本文作者的个人立场和观点。投资者在做出任何投资决定前,应结合自身情况,考虑投资产品的风险。必要时,请咨询专业投资顾问的意见。本文不构成任何投资建议,对此亦不做任何承诺和保证。

封面图来自pexels

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