传瑞幸最快上半年赴港IPO,巨亏也要上?

零售老板内参 · 2019-01-15
尽管网约车与咖啡实属两个不同的赛道,但神州优车与瑞幸走过的路不无相似之处。

编者按:本文来自微信公众号“零售老板内参”(ID:lslb168),作者: 杨亚飞;36氪经授权转载。

周日据媒体报道,投资银行已开始为瑞幸咖啡准备赴港IPO的上市资料。不过这一消息真实性未知,今日,瑞幸咖啡就此回复《零售老板内参》(微信ID:lslb168),“不评价”。

自媒体雷帝触网今日则援引知情人士称,瑞幸是VIE架构,上市地点可能是美国或港交所,最快是2019年上半年上市。

近期关于瑞幸IPO的传闻不断。早在去年11月,由外媒传出有可能在香港或纽约上市。而在今年初的一场沟通会上,在被媒体问到假如以后上市,倾向的上市地点在哪里时,瑞幸咖啡创始人兼CEO钱治亚同样选择不予回应。

但在上周,这家被上市传言笼罩的新公司,刚刚任命Reinout Schakel为公司首席财务官。根据官方简介,后者在股权、债务融资及并购业务经验丰富,曾任香港渣打银行执行董事一职,并于瑞士信贷及普华永道任职多年。业内有不少声音认为,瑞幸此举正是为IPO铺路。

瑞幸“刷”速度:营业一年就上市?

伴随IPO传闻同时,过去一年瑞幸估值飞涨,并先后在7月、12月,接连完成了两轮融资,累计融资4亿美元,投后估值22亿美元。

瑞幸咖啡于2018年1月开始试运营,并于同年5月宣布正式营业。如果最终在今年上半年完成上市,这将意味着,这家咖啡新品牌或有可能创下“开业—上市”速度的记录,成为最快上市的连锁企业。

而相比之下,全球咖啡连锁龙头品牌星巴克,在位于西雅图的第一家门店开出21年后,才正式登陆纽约纳斯达克。

IPO传闻背后,是瑞幸的“疯狂”扩张:试营业不到半年时间,其门店数已提高至525家。截至年底,2018年全年累计开出2073家。

不过区别于星巴克、costa等传统咖啡连锁品牌以大型商圈为主,以及高人流区域选址原则,瑞幸咖啡的门店主要分布在写字楼商厦周围,并且门店店型根据成本不同,被分为旗舰店、悠享店、快取店、外卖厨房店等四种类型。

而在去年开出的所有门店中,悠享店、快取店两种类型门店合计占比超过九成。同样在购买流程上,与传统咖啡店单店点餐方式不同,小蓝杯需要在其官方APP、小程序下单购买,可选择配送或到店自取。

而事实上,瑞幸已开业门店以简装修的快取店为主。根据瑞幸APP门店地图信息显示,北京、上海、广州、深圳、杭州、成都等主要城市,快取店类型均占据大多数。而根据钱治亚此前披露数据,截至去年12月,订单到店自提比例已上升至61%。

不过自提与在店消费仍有很大距离。咖啡本身在国内消费市场并不成熟,并非日常饮品,更多带有社交需求存在。主打性价比的瑞幸,眼下可能很难在线下咖啡社交场景下,赢得更多消费者的关注。

亏损重压,瑞幸能否复制神州优车路径?

瑞幸的业务重心显然在于线上,瑞幸联合创始人兼CMO杨飞以其“流量池”理论为基础,通过分享减免、买赠等社交裂变的方式疯狂获客。截至去年底,瑞幸消费用户数达1254万,共售出近九千万杯咖啡,平均每人约购买7杯。

不过这一前提在于大量补贴和亏损。根据此前公开的财务数据,瑞幸咖啡2018年前9月,累计销售收入3.75亿元,净亏损8.57亿元,毛利润为-4.33亿元(毛利率为-115.5%)。瑞幸咖啡创始团队方面同时承认,全年净亏损远大于前述数字。

亏损背景下赴港“筹资”,自然能帮助改善瑞幸资金压力。但在资本市场动荡的2018年,新经济股发行的市场表现并不乐观。根据36氪估计,2018年前11个月,赴港、赴美IPO的公司中,有75%的公司跌破了发行价。

与此同时,瑞幸也面临来自业界持续的质疑,其中不乏“碰瓷”、“口味差”、“盲目扩张”、“盈利遥遥无期”等尖锐的批评声音。而此番赴港上市传闻再度出现,也给这个争议中发展的品牌带来更大考验。

不过联系到瑞幸创始团队此前参与操盘神州优车的资本过程,以及前述两公司相同的投资人背景,瑞幸急于上市又有类似的案例援引。

瑞幸咖啡创始团队均为神州优车“老兵”,钱治亚为原神州优车创始成员、COO,杨飞为前神州优车CMO,神州优车董事长兼CEO陆正耀更是以个人名义联合多家投资机构,参与了瑞幸的天使轮融资。

陆正耀表示,从2015年1月神州租车宣布进军专车市场,到2016年7月中旬神州优车挂牌新三板,他和团队用500天时间,做了一个400亿市值的公司。(目前神州优车总市值为452亿元,编者注)

而从最新一轮22亿美元投后估值来看,瑞幸目前估值约149亿。换句话说,前者估值已达神州优车约三分之一市值。

而跟投瑞幸咖啡B轮的大钲资本、愉悦资本,以及分别参与A、B轮的君联资本、中金公司等均与神州优车有所关联:大钲资本创始人黎辉曾重度参与投资神州租车,并曾任神州优车副董事长;愉悦资本创始合伙人&执行合伙人、瑞幸咖啡董事,此前同样曾投资神州租车;君联资本、中金公司也曾投资神州优车。

尽管网约车与咖啡实属两个不同的赛道,但神州优车与瑞幸走过的路不无相似之处:

瑞幸“买2赠1”充值赠饮活动与神州优车打法相似。此前在接受FT中文网专访时,陆正耀曾向前者在纸上用计算公式展示神州优车成本/收入曲线图,并计算神州历次“充值100送XX”优惠活动对收入的影响。

传瑞幸最快上半年赴港IPO,巨亏也要上?

神州优车单均收入、成本统计图,图据神州优车2016半年报;

但与瑞幸目前巨亏相似,神州优车曾陷入长期亏损状态。根据神州优车财报披露,在2015~2017年,对应全年净亏损分别为37亿、35.8亿、2.6亿,此后在2018年上半年,神州优车才实现同比去年同期扭亏为盈。

而钱治亚此前曾表示,补贴政策会长期进行。而在开店方面也会继续提速,并预计在2019年新开2500家门店,由此来看,瑞幸的盈亏平衡何日才能到来,仍要打上一个大大的问号。

与此同时,瑞幸可能更需要关注的是,如何在大举开店同时,解决好咖啡品质以及点位质量的双重难题。

拿点位来说,通常一个优质线下点位,前期需要大量的选址调研和评估工作,瑞幸为了加快门店扩张,审核速度必会同步提速,但这是否会牺牲一部分质量,以及面临选店招商人员管理等挑战,仍不得而知。

即便相比IPO,这些也是小蓝杯需要投入更多精力的重心所在。

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