白酒总市值超万亿 | 2016年白酒上市公司年报总结

三钱二两 · 2017-05-09
白酒行业呈现出冰火两重天:一方面高端白酒'量价齐升'(以茅台为代表),另一方面中低端白酒呈现出下滑之态(以迎驾贡酒为代表)

编者按:本文来自微信公众号“三钱二两”(ID:ThreeQian),作者钱真理;36氪经授权发布。

三钱二两一直对白酒这个品类十分喜好(三钱消费品投资框架:白酒品类分析),而截至2017年5月5日,中国白酒上市公司都已经公布完2016年报,三钱二两也为大家总结2016年度中国白酒行业。

I. 2016年白酒行业概况

回顾2016年,白酒行业可谓是'量稳价升'。同时,白酒行业又呈现出冰火两重天:一方面高端白酒'量价齐升'(以茅台为代表),另一方面中低端白酒呈现出下滑之态(以迎驾贡酒为代表)。

2016年,全国规模以上白酒企业完成酿酒总产量1358.36万吨,较上年1315.87 万吨同比增长3.23%。

白酒总市值超万亿 | 2016年白酒上市公司年报总结2016年白酒行业累计完成销售收人6125.74 亿元,较上年 5565.33 亿元同比增长10.07%,行业利润总额为797.15 亿元,较上年729.75 亿元同比增长 9.24%,而这个增幅主要来自于白酒价格的上涨。

白酒价格的上涨最为显著的就是高端白酒,以茅台,五粮液为例,2016年,茅台价格从900涨至1300元,涨幅44%,五粮液价格从700涨至850元,涨幅22%。

白酒总市值超万亿 | 2016年白酒上市公司年报总结

II. A股白酒公司概述

A股共有19只白酒股,截止2017年5月5日总市值超过1万亿。

2016年A股白酒公司产量总和为135.48万吨,占全国产量10%;这19家上市白酒企业与白酒相关的总收入为1202亿,净利润为364.55亿,平均白酒毛利率为67.07,平均净利润率为18.57%。

白酒总市值超万亿 | 2016年白酒上市公司年报总结从A股白酒公司的增长来看,行业收入平均同比增长8%,销量平均同比增长0.1%,而净利润同比增长16%。

白酒总市值超万亿 | 2016年白酒上市公司年报总结如果我们回顾2016年A股白酒的涨幅,19只白酒股中上涨的为16家,下跌的为3家,平均涨幅为17.6%。其中涨幅最大的为贵州茅台与水井坊,涨幅为59%与57.9%,同时我们看到跌幅最大的为迎驾贡酒与口子窖,跌幅分别为20.1%与17.3%

白酒总市值超万亿 | 2016年白酒上市公司年报总结在A股上市的白酒公司里面,三钱二两认为当之无愧的龙头便是贵州茅台:以0.44%的产量占据了整个白酒行业利润的21%, 以其独特的历史垄断了中国高端白酒,而其2016年市场表现也是最好的,上涨59%。

在A股白酒上市公司里,增长最快的便是水井坊(三钱二两也曾经有过分析:水井坊:第一坊的品牌重塑),同比2015年,2016年水井坊收入增长37.6%,销售量增加35.8%,扣非净利润增加139%。

而对于2016年表现最差的迎驾贡与口子窖,三钱二两之前也做了分析:迎驾贡:何以成为2016年白酒行业的吊车尾?,解释其为何成为整个白酒行业表现最差的公司。

III. 白酒行业的未来

从白酒整个行业来看,三钱二两认为整体的量的增速不会太高,最好的机会存在于白酒板块的'消费升级'。

而目前,三钱二两认为整个白酒板块目前估值已经处于历史的中高位。

以茅台为例,PE为29倍,其在2009-2012年不断提价间,PE最高为40倍。

白酒总市值超万亿 | 2016年白酒上市公司年报总结市场也对白酒行业的未来,尤其是以茅台为首的高端白酒给予很高的期望,而这样的乐观也基本反应到了估值当中。以2016年食品饮料新财富分析师董广阳的分析来看,茅台未来三年的年复合增长在30%。

白酒总市值超万亿 | 2016年白酒上市公司年报总结其判断是建立在茅台酒销量能够稳步增长,价格稳步提升, 基酒生产改善,系列酒发力的基础上做出的判断。

最后,三钱二两想说的是,我们仍然十分看好白酒这个品类,但对于市场如此一致的看好以及较高的估值,表示担忧。三钱二两也将持续跟踪白酒板块的情况,与大家分享。

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三钱二两特邀作者

专注消费升级投资研究,致力于成为中国最好的消费升级研究平台。

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