AI会预见股市“黑天鹅”吗？

《仿生人会梦见电子羊吗？》的作者迪克曾问是什么区分了人类和仿生人。AI在资产管理领域迅速普及，但金融市场却多次发生无法用过去数据解释的“黑天鹅”事件……

被改编为电影《银翼杀手》的科幻小说《仿生人会梦见电子羊吗？》的作者菲利普·K·迪克曾问是什么区分了人类和仿生人。

在资产管理领域，人工智能（AI）也在迅速普及。正在进入代替人类进行分析和投资判断的领域。AI在数据处理方面发挥着压倒性的能力。然而，金融市场却多次发生无法用过去数据解释的“黑天鹅”事件。现在的问题是：“AI会梦见黑天鹅吗？”

“资产管理靠经验和直觉”的情况发生改变

英国对冲基金英仕曼集团（Man Group）正在开发自己的AI。名字是“AlphaGPT”。AI可以24小时不眠不休地高速处理庞大的金融数据，作为投资想法不断生成“招聘战略高效的企业业绩更好吗”等命题。

AI智能体将乍一看没有关系的因素组合起来大量建立假说。据说以几分钟数十个的速度生成，探索的领域飞跃式扩大，超越了人类的处理能力。

其他AI智能体负责编写使这种假设变为可能的代码。借助自动编写的程序，快速重复测试。得出的结果传递给第三个AI智能体，评估这种假说是否具有经济上的依据和逻辑上的意义。

这套机制目前还以人类的监视为前提运行，但据说未来将研究是否可以扩大自动监视的范围。

随着生成式AI的发展，资产管理正从依赖专业投资者的经验和直觉的世界，向AI成为主角的世界转变。

例如，因摩根资产管理(J.P. Morgan Asset Management)承诺最多投资5亿美元而成为话题的对冲基金Numerai。采用的机制是让世界各地的数据科学家提交预测模型，让各个模型比拼成绩。基金将这些数据综合起来加以运用，用Token支付成果报酬。

生成式AI的问世甚至正在消除专业投资者和普通投资者的界限。只要命令AI收集庞大的数据，瞬间就能写出进行买卖的代码。正在进入即使没有丰富的金融理论和编程专业知识、个人也能轻松编写自主交易程序的时代。

还有其他的。例如资深基金经理的直觉和经验等“隐性知识”的学习。让多个AI智能体之间进行多边讨论、磨练投资想法的多智能体(Multi-Agent)。AI应用的前沿领域正在不断扩大。

当然，金融市场不能只用过去的数据来解释。战争、大流行病、金融危机等“黑天鹅”经常以跳出过去延长线的形式出现。当AI面对学习数据集里不存在的事件时，它会做出什么样的判断还是未知数。

实际上，在美国，对于AI自主交易带来的新风险正在加强警惕。6月下旬，美国民主党议员在向美国证券交易委员会（SEC）征求意见的信函中，也表达了具体的担忧。

其中之一就是从众行为。如果用相似的数据进行训练、以相似的目的进行优化的AI对市场信号做出同步反应，就可能加强单向交易，提高市场的波动性。

而且，如果在没有人工判断介入的情况下，AI在极短时间内自动执行大规模买卖，对市场的影响可能会在瞬间迅速扩散，蕴含风险。

市场对虚假信息的反应同样令人担忧。此前曾发生过一张伪造的美国国防部（五角大楼）附近发生爆炸的图片在网络上传播，导致金融市场一度出现波动的事件。市场人士担心，怀有恶意的参与者可能会利用AI对信息的自动反应机制操纵市场，这种风险始终无法消除。

AI技术还有可能成为掩盖利益冲突和市场操纵等违规行为的工具。据称有研究表明，在虚拟市场的实验中，在追求利益最大化的过程中，AI可以选择近乎操纵行情的行为。也有观点指出，即使个别AI没有违规的想法，也有可能在默认情况下采取类似同谋的行动。

另一方面，AI也被寄予厚望，认为它能够成为风险管理的有力工具。AI还有望承担识别人类难以察觉的异常情况的任务。

东京大学的和泉洁教授做了两项有关危机应对的研究。其中一项是在模拟期权交易的虚拟市场中构建危机情境。如果能够在这种虚拟环境中验证有效的对冲策略，就有望提升金融市场的稳定性。

另一个是人工市场（Artificial Market）。研究团队通过创建大量代表不同类型市场参与者的AI智能体，构建一个模拟真实金融市场的“数字孪生（Digital Twin）”。在这一虚拟市场中，他们可以人为制造市场崩盘等极端情景，并追踪各类AI智能体的行为，从而模拟分析：市场崩溃可能由哪些因素引发、哪些风险因素叠加后最危险等问题。

对于未来是否还会发生市场流动性突然枯竭的“闪电崩盘（Flash Crash）”，和泉教授表示：“答案既是肯定的，也是否定的”。他认为，一方面，AI在极短时间内可能出现一致性行动，从而放大市场价格波动，这种风险依然存在。但另一方面，也会有一些AI自动识别并修正价格偏离合理水平。最终市场是剧烈波动还是趋于稳定，将取决于这两股力量谁占据上风。

对于金融危机本身是否能够提前预测，和泉教授认为这同样并非易事。他表示：“这与预测地震有些相似，也许能够在危机迫近时发出预警，但要进行长期预测却十分困难。正因如此，利用人工市场开展事前模拟才显得尤为重要”。

AI究竟会放大金融危机，还是抑制金融危机？日本人工智能学会理事、SPARX Asset Management的水田孝信认为，两种可能性都存在。例如，在高频交易中，AI同样存在容易受到误导的情形。但如果市场中的AI能够形成更加多元化的决策机制，它们也有可能发挥稳定市场的作用。

水田孝信认为，更值得警惕的是“提示词注入（Prompt Injection）”问题。所谓提示词注入，是指恶意第三方通过篡改或劫持AI接收到的指令，对AI发起攻击，使其在用户毫不知情的情况下受到操控并做出错误判断。

创新的陷阱

未来，围绕如何建立维护市场公平运行的“护栏（Guardrails）”，相关讨论势必会进一步升温。

AI并不会意识到自己正在面对所谓的“黑天鹅事件”。它只是按照既定的目标函数，不断执行自己认为最合理的决策。然而，正是这些看似理性的个体行为累积起来，最终却可能导致整个市场出现意料之外的不稳定，这种风险不能被排除。

早稻田大学名誉教授大村敬一指出，金融创新的发展史，既是一部不断提升市场效率和便利性的历史，同时也是一部不断孕育市场不稳定因素的历史。他表示：“AI也是如此，它同样存在‘创新的陷阱’。因此，必须对具备安全机制的新技术进行有效管理”。他认为，在推动AI应用的同时，也必须以同样的速度完善治理体系、伦理规范以及第三方监督机制。

迪克的小说追问的是“人类是什么”。在AI进入投资判断领域的金融市场，也会出现同样的问题。AI可以学习海量数据，既可以成为加剧危机的推手，也可以成为发现风险征兆的工具，或抑制危机扩散的装置。但是，人类仍然有责任，去想象那些历史上从未出现过的“黑天鹅”事件，并提前为这种可能性做好准备。AI可能不会梦到“黑天鹅”。正因为如此，那个做梦的，必须是人类。

本文来自微信公众号“日经中文网”（ID：rijingzhongwenwang），作者：藤田和明，36氪经授权发布。