甲骨文发财报股价何以暴跌？营收161亿美元，净利润同比增95%
北京时间12月11日，甲骨文发布了该公司截至2025年11月30日的2026财年第二财季（对应2025年9月至11月）财报。
报告显示，甲骨文第二财季总营收为160.58亿美元，与去年同期的140.59亿美元相比增长14%，不计入汇率变动的影响为同比增长13%。据LSEG提供的数据显示，分析师此前平均预期甲骨文第二财季营收将达162.1亿美元。
运营利润为47.31亿美元，与去年同期的运营利润42.2亿美元相比增长12%，不计入汇率变动的影响为同比增长9%；不按照美国通用会计准则，甲骨文第二财季调整后运营利润为67.21亿美元，而去年同期为60.96亿美元。
运营利润率为29%，而去年同期的运营利润率为30%。不按照美国通用会计准则，甲骨文第二财季运营利润率为42%，而去年同期为43%。
净利润为61.35亿美元，与去年同期的净利润33.9亿美元相比增长95%，不计入汇率变动的影响为同比增长89%。不按照美国通用会计准则，甲骨文第二财季净利润为65.98亿美元，与去年同期的净利润42.07亿美元相比增长57%，不计入汇率变动的影响为同比增长54%。
每股摊薄收益为2.1美元，与去年同期的每股摊薄收益1.1美元相比增长91%，不计入汇率变动的影响为同比增长86%。不按照美国通用会计准则，每股摊薄收益为2.26美元，与去年同期相比增长54%，不计入汇率变动的影响为同比增长51%。
尽管甲骨文人工智能基础设施需求激增，但这家数据库软件制造商的季度营收未达市场预期，且第三财季业绩展望也低于分析师平均预期，导致该股盘后股价大幅下跌逾11%。
甲骨文股价在11月份暴跌了23%，创下自2001年以来最差的月度表现。截至美股周三收盘，该股较其9月创下的历史高点下跌了32%。不过，该股今年以来仍上涨了34%，表现优于同期上涨22%的纳斯达克指数。
云业务扛起半壁江山：营收占比首达50%，同比增长34%
云服务业务营收为79.77亿美元，与去年同期的59.37亿美元相比增长34%，不计入汇率变动的影响同样为同比增长33%，略高于StreetAccount所调查分析师普遍预期的79.2亿美元。在总营收中所占比例为50%，而去年同期为42%。
软件业务营收为58.77亿美元，与去年同期的60.64亿美元相比下降3%，不计入汇率变动的影响为同比下降5%；在总营收中所占比例为36%，与去年同期的44%相比有所下降。
硬件业务营收为7.76亿美元，与去年同期的7.28亿美元相比增长7%，不计入汇率变动的影响为同比增长5%；在总营收中所占比例为5%，与去年同期持平。
服务业务营收为14.28亿美元，与去年同期的13.3亿美元相比增长7%，不计入汇率变动的影响为同比增长6%；在总营收中所占比例为9%，与去年同期持平。
截至第二财季末，甲骨文的短期递延营收为99亿美元。在过去12个月时间里，甲骨文的运营现金流为223亿美元，与去年同期相比增长10%。
截至第二财季末，甲骨文的剩余履约义务（衡量已签约但尚未确认的合同收入）飙升至5230亿美元，增幅达438%，超过了StreetAccount所调查分析师平均预期的5018亿美元。甲骨文首席财务官道格·基林表示：“这一增长主要来自Meta、英伟达等重要伙伴的新增承诺。”
甲骨文董事会已宣布，将向普通股股东派发每股0.50美元的季度现金股息。此次股息将派发给截至2026年1月9日营业时间结束时登记在册的股东，派息日为2026年1月23日。
在财报电话会上，首席财务官道格·基林给出了关于第三财季的具体指引：
甲骨文预计第三财季云收入按固定汇率计算将增长37%至41%，按美元计算则增长40%至44%。总营收按固定汇率计算增长16%至18%，低于LSEG所调查分析师平均预估的19.4%增幅。
不按照美国通用会计准则，每股收益预计按固定汇率计算将增长12%至14%，具体数额在1.64至1.68美元之间，低于LSEG所调查分析师平均预估的1.72美元。若按美元计算，增幅则为16%至18%，每股收益在1.70至1.74美元之间。
债务滚雪球：千亿美元负债与科技界最大发债纪录
过去十年间，甲骨文逐步将业务版图从传统数据库及企业软件拓展至云基础设施领域，与亚马逊、微软和谷歌等巨头展开竞争。这些企业正全力争夺大型人工智能合同，并持续投入巨资建设数据中心与相关硬件，以满足市场预期需求。
三年前凭借ChatGPT掀起生成式AI热潮的OpenAI，已承诺在未来五年内向甲骨文的基础设施服务投入超3000亿美元。根据协议，OpenAI预计将从2027年左右开始，在约五年时间内采购甲骨文的计算资源。
甲骨文董事长兼联合创始人拉里·埃里森阐述了公司的“芯片中立” 新策略：“未来我们将与所有CPU及GPU供应商保持紧密合作。我们当然会继续采购英伟达的最新GPU，但也必须做好准备，灵活部署客户所需的任何芯片。人工智能技术未来几年将持续快速演变，保持敏捷对我们至关重要。”
此次财报发布正值甲骨文的关键节点，该公司试图通过大规模基础设施建设，将自身置于人工智能浪潮的核心。尽管这一战略显著提升了其营收与未履约订单规模，投资者却日益担忧公司所募集的大量债务及其在AI市场可能放缓时所面临的风险。
为支撑庞大的计算基础设施建设，甲骨文需要巨额资金支持。在第二财季，该公司筹集了180亿美元债务，创下科技企业有记录以来最大规模发债之一。花旗集团数据显示，甲骨文已成为目前非金融类企业中最大的投资级债券发行人。
“从信贷投资者的角度看，这类业务转型本质上就伴随着不确定性，因为它需要极其庞大的资本投入。”花旗集团美国投资级信贷策略主管丹尼尔·索里德近期表示，“甲骨文正处于转型期，而转型离不开大量资金。”
甲骨文已通过银行财团获得数十亿美元建筑贷款，用于新墨西哥州和威斯康星州的数据中心建设。花旗集团分析师泰勒·拉德克估算，未来三年内，甲骨文每年可能需筹集约200亿至300亿美元的债务。
根据FactSet统计，截至今年8月，甲骨文包含租赁义务在内的短期与长期债务总额已达1116亿美元，高于一年前的845亿美元，而同期现金及等价物则从106亿美元微降至104.5亿美元。
持怀疑态度的投资者持续买入五年期信用违约互换（CDS），推动其价格攀升至多年高位。CDS类似一种信用保险，买方支付费用以防范债务人违约风险。
巴克莱银行与摩根士丹利的信用分析师目前正建议客户购入甲骨文的五年期CDS。巴克莱分析师安德鲁·凯彻斯指出，尚未看到甲骨文信用状况出现改善路径。摩根士丹利分析师也在11月下旬表示，当前参与甲骨文CDS交易的除了传统信用投资者，还包括对此类工具经验相对有限的“非专业投资者”。
债务之外，甲骨文急需开辟新财源以支撑AI野心
“客户集中度固然是问题之一，但我认为更关键的是：资金从何而来？”RBC分析师里希·贾卢里亚表示。他对甲骨文股票给予“持有”评级。
在甲骨文全力建设基础设施以满足OpenAI等客户增长需求的同时，市场也在密切关注公司是否会寻求债务融资以外的资金来源。
“甲骨文将评估所有可行选项——包括表外融资工具、发行债务或股权，甚至可能探讨引入外国投资者，例如主权财富基金。”加拿大皇家银行资本市场软件分析师里希·贾卢里亚在接受采访时说。他目前对该股建议“持有”。
有信贷投资者指出，市场也在讨论甲骨文能否通过供应商融资方案降低数据中心建设的先期资本压力，例如与英伟达等供应商达成有利的融资条款。然而，此类安排常以GPU作为抵押品，引发了对硬件贬值风险的担忧。
D.A. Davidson分析师吉尔·卢里亚表示，除基础设施投入外，他也将密切关注甲骨文的核心数据库业务——这是公司高利润率的重要来源。他认为该业务的表现将影响甲骨文未来进入资本市场的灵活性。
“甲骨文当前能够承担现有债务压力，”给予“持有”评级的卢里亚总结道，“但若希望继续融资，他们需要生成更强劲的现金流。”
本文来自“腾讯科技”，作者：金鹿，36氪经授权发布。
