老虎基金“急刹车”：募资腰斩至22亿美元，回归“小而美”

家办新智点·2025年12月11日 18:47

从“以速度获胜”转向“以确信度获胜”

老虎全球管理公司（Tiger Global）正式宣布其风险投资策略大转型。面对私募市场的逆转，公司新一期基金 PIP 17 目标募集22亿美元，规模回归其早期“小而美”模式。

此举是创始人蔡斯·科尔曼（Chase Coleman）主导的战略调整，旨在通过放缓节奏、集中押注，复制其历史上的最佳回报。尽管PIP 16在AI领域获得了爆炸性成功，但公司对AI高估值表达了罕见的“谦逊”。

P17预计将募集22亿美元

家办新智点获悉，12月8日，老虎基金创始人科尔曼向潜在LP发出募资信，寻求为新一期基金Private Investment Partners 17（PIP 17）募集22亿美元。这一规模“仅是PIP 14和PIP 15募集金额的一小部分，并与PIP 16更为接近”。

公司表示，PIP 17的战略、规模与结构将延续其早期基金以及最近一代的小型基金模式。包括科尔曼在内的老虎全球内部人士将成为该基金最大出资人，预计首次交割日期为2026年3月18日。

面对市场周期变化，老虎全球正借由PIP 17全面摆脱过去激进的“闪电式”投资风格，重新回到“小而美”的高回报模式，以更温和、节奏更稳的方式部署资本。信中写道：“这种方法是机会主义的，由自下而上、基于公司层面的承保所引导，并由我们深入的研究和累积的洞见所提供信息。”

PIP 17的目标规模（22亿美元）与前两期超大基金PIP 15（127亿美元）和PIP 14（67亿美元）形成鲜明对比，重回单支规模低于30亿美元的早期区间。

信中指出：“我们认为，这一规模范围内的基金能为我们带来显著优势，尤其是在中等规模投资所能产生的影响方面。”科尔曼强调：“纵观我们的历史，我们发现规模较小、更加集中的基金与我们最强劲的回报呈相关性。”

PIP 17将采用更长的部署周期。“为实现这一点，PIP 17的资金部署节奏可能跨度数年。在时间站在我们这边、创新步伐加快的情况下，我们将保持耐心——等待真正具吸引力的机会以进行高确信度投资。”

自2022年以来，全球风险投资资金大幅下滑。利率上升压缩初创公司的估值，使硅谷多家VC不得不从追求更大基金规模转向保障现有组合存续。

一位了解Tiger募资情况的人士表示：“自2021年以来，一切都变了。这是一个完全不同的时代，也是一种不同的业务。关注点不再是‘越大越好’，而是业绩表现。”

P16遭遇募资“重挫”

Tiger的私募基金PIP系列，曾是全球最具影响力的科技投资基金之一。

然而，在宏观环境急剧收紧、私募市场估值体系重置的背景下，旗舰基金PIP 16的募资过程却明显受阻。尽管公司在2022年启动时设定了60亿美元的雄心目标，最终却仅以约22亿美元的承诺资金完成关闭，募资规模较目标缩水超过三分之二，成为该机构近年来最明显的一次“募资滑坡”。

这一结果不仅反映了LP对长期非流动性资产的风险偏好下降，也象征着Tiger 从疫情时代的极度繁荣周期，快速进入了反思与调整阶段。

PIP 16募资期间，Tiger私募业务主管Scott Shleifer宣布离职。知情人士称，Scott的离职是Tiger新基金未能更早关闭募集的原因之一，“该基金已有六个月未向投资者进行推介。（延长的截止期）是为了让大家有时间消化关于Scott的消息。”

Scott Shleifer

Scott毕业于宾夕法尼亚大学沃顿商学院，大学毕业后在黑石集团担任了三年分析师。2003年，他联合创立了Tiger的私募股权投资业务，并在公司的发展中发挥了关键作用，曾主导对快速增长的中国科技公司的投资，其中包括京东、美团、滴滴、携程等。

2024年初，Scott卸任Tiger私募股权主管一职，转任高级顾问。截至2025年12月10日，Scott的福布斯实时净值为38亿美元，全球排名1049位。

尽管募资规模大幅缩水，Tiger在LP信中强调小规模基金反而具备优势：“较小的募资规模通常与投资者兴趣下降相对应，但Tiger相信新基金的规模将对那些决定投资的人有利。”

PIP 16的“低位收官”也直接塑造了PIP 17的新策略。Tiger不再追求百亿美元项目池，而是回到能让“中等规模投资产生显著回报贡献”的结构，即其历史IRR 表现最佳的区间。

从“喷洒祈祷”回到“高确信度”

PIP 16的投资成绩强化了Tiger对“小而精”模式的信心。

信件披露：“该基金已将其70%的资产投资于25家公司，其中最大的10项投资占据了总额的四分之三。”这些高集中度押注中，以OpenAI等AI龙头企业最具代表性，使PIP 16在估值上升周期中获得33%的账面收益，成为公司在市场震荡中的重要支撑。

但这样的亮眼表现并未让Tiger回到过去的高速投资节奏。公司反而强调：“在投资PIP 16时，我们保持了极强的纪律性和选择性。”要理解这种转向，必须回到2020—2022年“喷洒祈祷”的激进时代。

在2021年风险投资高潮中，Tiger是最激进的参与者之一。PIP 15募集了127亿美元，全年出手315个项目，几乎每周主导一轮融资。随着利率快速上升，“盛宴终止”，许多初创企业无法维持高估值而倒闭，PIP 15等基金也承受明显回撤。

更关键的是，进入2022年后，Tiger在公募与私募资产同时下跌的冲击下出现约220亿美元亏损，创下历史最大回撤。这一损失重挫LP信心，也迫使公司全面反思高杠杆、高频率、高估值的策略，成为其随后大幅收缩的重要分水岭。

同时，内部也发生重大调整：高频投资人John Curtius离职创业，私募负责人Scott转任顾问，创始人科尔曼重新掌握投资主导权。有媒体指出：“科尔曼在客户抱怨后，重新夺回了风投业务的控制权，主导了策略调整。”

为了应对周期压力，Tiger出售了PIP 15中超过85家资产，套现逾10亿美元，并将资金投入字节跳动、Revolut等优质项目以提升组合质量。

公司在年度信中进一步表示，Stripe、Databricks和字节跳动“表现良好，并应当有机会在市场更配合时上市”，并强调未来将“保持自律，等待‘肥球’到来再挥棒”。

家办新智点认为，这标志着Tiger从“以速度获胜”转向“以确信度获胜”。公司也引用其早期基金论证这一方向：“前10支私人基金规模均低于30亿美元……实现了34%总 IRR和23%净IRR，其分配额超过投资者出资额。”这段历史再次成为其策略重建的基础。

对于一家曾在2020—2022年以“喷洒祈祷”主导全球科技投资的机构而言，如今从追趋势回到重基本面，从激进扩张回到对风险与周期的敬畏，在账面成功之时主动踩下刹车，让纪律与长期主义重回核心。

对AI保持“谦逊”

尽管PIP 16在人工智能赛道取得了亮眼的账面回报，Tiger却在最新一封LP信中对AI表达出少见的谨慎态度。在估值快速膨胀的背景下，公司明确提醒投资者，未来的投资节奏必须更加自律与克制。

信中明确表示，新基金将采取“更加目标明确的策略”。Tiger指出，加码AI存在实质风险，需要保持“谦逊”，并警告称：“估值处于高位，并且在我们看来，有时缺乏公司基本面的支持。” 换言之，虽然PIP 17仍将布局AI，但公司认为市场存在泡沫迹象，不愿成为进一步推高估值的力量。

这种谨慎不仅体现在判断上，也落实到具体策略中。

募资材料直接强调：当AI估值“偏高”、部分公司估值与基本面“并不匹配”、投资需保持“耐心与纪律”。这类风险提示在过去几年极为罕见，尤其是在Tiger自身凭借AI获得显著回报的情形下。

信件披露，PIP 16过去三年投入资金的约三分之二都投向AI公司，包括Waymo、OpenAI、Temporal与Cerebras。这些头部项目带来了“高命中率”，信中指出：“该基金显示出‘高命中率’的迹象，且‘目前没有已知的减值’。”

然而，Tiger并未因成绩而乐观扩张，反而向LP释放清晰的克制信号。在描述人工智能时代时，公司写道：“这是一个独特的历史时刻。”“我们也认识到，在应对如此规模的技术变革时，保持一定的谦逊至关重要，因为今天仍存在许多未知数，而且变革的速度是前所未有的。”

沿革与定位

1980年，朱利安·罗伯逊（Julian Robertson）创立了老虎基金（Tiger Management），成为当时最早、最具影响力的对冲基金之一。从成立到1998年资产规模触顶期间，基金在扣除费用后的年化回报率高达31.7%，同期标普500指数仅为12.7%。

在其21年的运营中，仅有4年出现亏损，可谓传奇。然而，随着互联网泡沫破裂，老虎基金业绩急剧下滑，最终于2000年3月关闭。

罗伯逊不仅是投资大师，也是导师。他培养并资助了一批顶尖投资者，被称为“老虎幼崽”（Tiger Cubs），包括Ole Andreas Halvorsen、Stephen Mandel、Lee Ainslie、Bill Hwang，以及后来建立老虎环球基金（Tiger Global）的科尔曼。