酒店湘军：卖楼易，扭亏难

近日，老牌国资酒店集团华天酒店发布2025年三季报。

前三季度公司实现营业收入3.98亿元，同比减少12.52%；归属于上市公司股东的净利润-1.56亿元，同比下降39.99%。

其中，第三季度营业收入1.45亿元，同比下降2.60%；归属于上市公司股东的净利润为-4950.46万元，同比下降50.87%。

在披露三季报业绩的同时，华天酒店同步公告拟挂牌转让控股子公司股权“回血”。

公告显示，华天酒店挂牌转让永州华天城置业70%股权，挂牌底价为5253.96万元。

据悉，本次交易完成后，永州置业将不再纳入公司合并报表范围，这家湖南老牌酒店集团再次对重资产包袱“割肉”减负。

然而，重资产包袱、股东内讧与外部竞争挤压下，这家湘军酒店龙头能否真正突围？

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还在卖子求生？

“卖子”对华天酒店而言，已是“熟悉”的操作。回看其发展史，通过出售资产来弥补亏损，几乎是周期性上演的戏码。

那为何会选择此时卖子？这其实是华天在多重战略考量下的主动出击：

一方面在永州置业评估增值高点出售，实现了资产价值最大化；另一方面又为公司聚焦酒店主业、推进轻资产转型提供了资金支持，可谓一举多得。

首先是财务压力倒逼华天酒店"卖子求生"。

2025年前三季度，华天营收同比下滑12.52%，净利润亏损扩大至1.56亿元，第三季度单季亏损达4950.46万元。

图源：华天酒店2025年第三季度财报

2025年，前三季度营收下滑与亏损扩大的双重压力下，华天亟需回笼资金以弥补短板，永州置业上半年盈利，恰好适合公司"回血"，缓解现金流压力，优化财务结构。

其次，出售永州置业符合华天的轻资产转型战略方向。

一方面永州置业主营房地产开发和酒店建设投资，与华天酒店正全力发展的酒店服务业关联度低。  

2025年华天酒店半年财报显示，酒店业占华天营收83.16%，房地产业仅占0.96%。

另一方面，永州置业作为重资产项目，与公司“盘活重资产”战略方向相悖，此时出售，符合公司发展方向。

最后，此时出售永州置业是处置低效资产的最佳时机。

据评估报告显示，截至2025年6月30日，永州置业净资产账面价值5549.49 万元，评估高达7505.66万元，增值率超过35%，此时出售可获得较好溢价，实现资产价值最大化。

简单来说，就是卖掉不赚钱的资产，换取华天此时急需的现金。

若永州置业此次交易完成，非核心资产的剥离不仅能优化报表结构，还能为酒店主业争取喘息空间。

业内人士认为，华天酒店此时出售永州置业并非简单的"断臂求生"，而是在为华天的酒店主业突围让路。

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酒店湘军的重资产“包袱”

从省军区招待所变身湖南首家四星级酒店，华天酒店的发家史，几乎就是当时重资产扩张的现实演绎。

华天酒店的重资产基因，也早在创立之初就已埋下伏笔。

图源：企查查

1988年，长沙华天大酒店开业，作为湖南首家四星级酒店，凭借自营模式迅速打响名号，这种“自己建、自己管” 的重资产路径，在房地产红利期更是被奉为成功秘诀。

1999年通过托管模式拿下株洲、衡阳等五家酒店；2006年益阳首家产权式异地自营酒店开业后，华天彻底开启了重资产的“摊大饼”扩张模式。

仅是2007到2009年两年时间，就修建了潇湘华天、北京世纪城华天、长春华天3家高星酒店。

从株洲、衡阳到北京、上海，甚至2012年将版图扩张到了法国巴黎，其巅峰时期自营酒店数量一度突破30家。

可以说在2014年之前，华天酒店采取的是典型的重资产扩张模式，大量购入房地产项目，建设综合性酒店，将宝贵的现金流沉淀在固定资产上。

实际上，当时华天的重资产扩张模式并非个例，而是那个时代酒店业的缩影。

与华天同期，富力、恒大等房企纷纷涌入酒店业，靠着拿地配建的逻辑疯狂囤积酒店资产，比如富力最辉煌时，手握近90家酒店。

虽然这种扩张模式在行业上行期表面十分光鲜，华天2019年营收突破11亿元，其中，自营酒店就贡献了其中70%的收入。

但繁荣的泡沫下，危机早已潜伏。

随着宏观经济环境变化，“重资产模式”逐渐成为华天酒店身上的枷锁。

图源：界面新闻

新酒店前期成本高企，利润贡献远跟不上投入节奏，高额财务费用直接吞噬了营收增长。

在华天曾经推崇的“酒店+旅游+地产”模式下，以“房地产开发销售”为主营业务的10个子公司中，仅有北京世纪华天酒店管理有限公司处于盈利状态，其他从事房地产开发销售的子公司均出现不同程度的亏损。

值得一提的是，近日华天酒店1.43亿元土地纠纷案二审败诉。

根据二审判决结果，华天酒店作为被告需支付剩余土地开发经营权转让款927.13万元及逾期利息。涉案总金额达1.43亿元，其中逾期利息642.3万元，逾期利息自2021年3月10日计算至付款日。

自2014年起，华天酒店扣非后净利润便持续处于亏损状态。而此次转让永州置业70%股权这一动作看似寻常，实则是这家老牌酒店巨头在连亏11年后的断臂求生。

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连亏11年，

华天还能突围吗？

作为酒店湘军龙头，华天酒店的酒店市场份额正在被不断挤压，外部的竞争压力和内部的战略失误使得华天酒店亟需突围“求生”。

先从内部经营来看，截至2025年9月末，华天非流动资产合计35.26亿元，占资产总计的78.37%，非流动资产占比仍然超过七成。

图源：华天酒店2025年第三季度报告

事实上，2022年以来，华天酒店一直处于持续亏损状态，2022年—2024年，公司归母净利润分别为 -3.11亿元、-1.22亿元、-1.81亿元，2025年三季报公司归母净利润同步再度扩大近四成，仍未能走出亏损泥潭。

此外，据多家媒体报道，随着2024年年度财报的披露，华天酒店股东间的“内讧”被推至台前。

在审议2024年财报及公司多项议案时，华天酒店董事向军、邓永平以及监事江开发投出反对票，直指公司“十四五规划战略执行不力”“主业营收萎缩，轻资产拓展与增量无突破”“营收持续下滑”等问题。

接着再从外部市场来看，截至2024年底，湖南省酒店存量共计15794家，位列全国第八。

在华中崛起的战略背景下，湖南已经成为酒店集团们抢滩的必争之地。而华天酒店在高端市场上甚至在湖南市场的份额在被不断挤压。

据中国饭店协会数据，截至2024年底，前10家酒店集团市场占有率达到60.48%。

2024年华天直营加托管酒店合计41家；同年，锦江新开1515家，华住新开2442家门店，首旅新开1353家门店，华天似乎开始掉队。

内忧外患之下，“掉队”的华天也一直寻求转变。截至2025年上半年，华天酒店在生活服务板块有一些亮眼表现，生活服务业营收规模占总营收的 15.88%，占比较上年同期增加1.73%。

不过规模占总营收的12.82%，规模还是相对较小，对于其整体营收和扭亏起不到决定性的作用。

再来看看华天酒店2025年上半年的表现：营业收入同比下降17.34%，酒店业务营收同比下降19.25%，客房收入下滑超两成。已经持续亏损11年的华天，还能转过身吗？

“去重转轻”不能只通过出售资产来摆脱亏损，如果单纯依赖对原来重资产的处置和盘活，也还是难以扭转华天的亏损局面，即使短期内实现扭亏，也并非长久之计。

因此，华天酒店在推进轻资产战略的同时，也在逐步探索多元化发展途径，寻求更稳健的第二增长曲线。

2025年计划新增10-15家托管酒店，重点布局三四线城市；打造"华天+阳光"双品牌矩阵，扩大品牌授权范围；加速出售永州置业等低效资产，改善现金流和资产质量；激活370万会员资源，发展会员专属服务。

有业内人士指出，轻装上阵在行业调整期显然更具抗风险能力，华天酒店若想突围，需要先通过盘活高非流动资产，获取现金流同时加速向轻资产模式转型。

卖楼求生是华天酒店断臂求生的缩影，但重资产转型绝非一卖了之。

在行业洗牌加速的当下，尽管华天酒店在逐步探索轻资产模式的“新路”，但去债减重、资产优化、品牌重塑与内部治理或许更是需要其花大力气解决的问题。

本文来自微信公众号“酒管财经”，作者：林筑，36氪经授权发布。