佳禾智能10亿收购百年德国音频品牌：高端音频设备市场格局生变？

2025年6月，深交所上市公司佳禾智能科技股份有限公司（以下简称：“佳禾智能”，股票代码：300793.SZ）发布公告称，拟通过全资子公司佳禾国际控股有限公司（以下简称：“佳禾国际”）收购德国消费类音频设备品牌beyerdynamic（以下简称：“拜亚动力”）。

在本次收购中，佳禾智能拟向股权出让方支付不超过1.22亿欧元（约合人民币10亿元）的总交易对价，用于收购拜亚动力全部股份及相关股东借款。这标志着佳禾智能在高端音频领域的战略布局迈出重要一步。

佳禾智能携手拜亚动力：技术、市场、品牌全方位协同

佳禾智能于2014年在东莞成立，凭借强大的ODM（原始设计制造）实力，在深交所成功上市。公司专注于智能电声产品的制造，与众多终端品牌商建立了紧密的合作关系。

2024年年报数据显示，公司实现营收24.67亿元，资产总额43.75亿元。其业务广泛覆盖耳机、音箱、智能手表、智能眼镜等多种消费电子产品，其中耳机产品收入占比高达77.25%。

在战略布局上，佳禾智能打造了东莞研发中心、越南海外生产基地和江西智能制造基地的“三位一体”布局，实现了从研发到生产的全球化协同。

作为此次并购交易的目标企业，拜亚动力创立于1924年，是德国知名的高端音频设备品牌，专注于专业耳机领域。其产品融合了音频技术与精湛的德国制造工艺，凭借持续的创新能力，在全球专业耳机市场建立了良好的声誉，并多次获得国际设计和音频奖项。

2024年，拜亚动力实现营业收入8445.1万欧元，同比增长约16.6%；净利润854.3万欧元，成功扭亏为盈。其销售网络广泛覆盖欧洲、美国、中国等全球主要市场。

基于以上信息，我们可以清晰地看到，佳禾智能目前主要通过ODM模式与终端品牌商开展业务合作。这种合作模式为公司带来了稳定的业务增长，但同时也限制了其在品牌建设方面的自主性。

为了突破这一局限，佳禾智能采取了战略性收购行动。通过收购德国高端音频设备品牌拜亚动力，佳禾智能不仅能够快速扩大品牌业务的收入规模，还能显著增强品牌业务的运营能力。

此外，借助拜亚动力成熟的市场地位和品牌影响力，佳禾智能将能够享受品牌溢价带来的额外利润，从而有效提升整体业务的盈利能力。

另一方面，佳禾智能的主要产品为消费类音频产品，而拜亚动力则长期深耕高端专业音频设备领域。通过整合双方的技术资源可实现消费级和专业级音频产品的优势互补，拓展公司在上游元器件技术领域的实力，加速公司的技术升级和产品创新。

同时，佳禾智能也计划借助拜亚动力拓展欧美市场。此次收购完成后，公司将利用拜亚动力成熟的线上线下销售体系，开拓欧美市场，进一步完善全球化市场布局，并提升公司应对国际贸易政策不确定性的抗风险能力。

超过14倍PE的背后，存在哪些挑战？

尽管此次收购前景广阔，但也存在一些挑战。

佳禾智能对拜亚动力的收购价约为其2024年净利润的14.3倍。这一估值不仅高于部分相关行业的平均水平，还可能面临未来增长预期不明、市场竞争激烈以及财务健康状况不确定等挑战。

拜亚动力2024年末负债总额为2,669.6万欧元，占资产总额的73%，表明公司存在较高的财务杠杆。同时，2024年投资活动和筹资活动的现金流量净额均为负，分别为-114.3万欧元和-479.7万欧元，表明公司在投资和筹资方面存在一定的压力。若品牌溢价未能转化为利润，可能引发商誉减值。

另外，佳禾智能缺乏C端运营经验，而拜亚动力又偏向专业小众渠道，若需在大众市场拓展，无疑需要巨额资金的再次投入。

总体而言，这场跨境并购能否最终顺利完成并实现双赢局面，还有待市场的进一步检验。

音频行业并购潮下，技术与品牌的“全球争夺战”

近年来，除佳禾智能外，众多企业的并购行动亦为该领域的整合浪潮提供了强劲动力。

2024年5月，字节跳动收购了深圳市大十未来科技有限公司旗下的Oladance品牌。Oladance由前Bose工程师团队创办，专注于OWS全开放穿戴音频技术，并推出了全球首款OWS耳机产品。字节跳动借此收购，获取了前沿音频技术，快速切入耳机市场，推出了创新AI产品“豆包耳机”，实现了技术与市场的双重拓展。

无独有偶，2024年11月，Bose收购了全球著名豪华音响品牌母公司McIntosh集团。该集团旗下包含美国McIntosh麦景图品牌与意大利Sonus faber品牌，其在功放、扬声器等硬件设计制造以及声学调校方面有着深厚的技术积累，历史可追溯至175年前。此次收购使Bose能够快速拓展高端产品线，进军奢华音频市场，深化汽车音响领域的布局。

再看苹果公司，其在音频领域的并购行动同样引人注目。近年来，苹果通过收购多家AI初创公司，增强了在语音识别、语音合成和音频编辑方面的技术优势。例如，苹果在2023年收购了AI Music，该公司利用人工智能技术为用户量身定制个性化音乐，其技术可为特定机构和人群提供定制音频解决方案。通过一系列的收购，苹果能够为用户提供个性化的音频创作和交互体验，进一步巩固其在音频设备和音频内容生态领域的领先地位。

综上所述，未来音频行业将在技术创新、市场竞争和用户体验等方面呈现出更加复杂和多元的发展态势。

佳禾智能等企业的不断成长和创新，将推动行业向更高水平发展，为消费者带来更多丰富、优质的音频产品和服务。同时，这些企业的战略举措也将引领行业在智能化、个性化和生态化方面取得新的突破。

本文来自微信公众号“晨哨并购”（ID：MW-Group），作者：赵梓涵，36氪经授权发布。