稳定币是稳定美债，还是加速美元逃逸？
当华盛顿的政治精英们为36.8万亿美元的美债焦头烂额时，议会通过的天才法案（GENIUS Act, Guiding and Establishing National Innovation for U.S. Stablecoins, 引导和建立美国稳定币的国家创新）抛出了一个看似优雅的方案——通过美元稳定币扩张至2万亿美元规模，来"缓解美国需求问题"。
这不禁让人想起《了不起的盖茨比》中的场景：豪宅里觥筹交错的人们，试图用香槟的泡沫掩盖地基的裂痕。但这场金融创新，真能缝合美债危机的伤口吗？
稳定币，稳定吗
天才法案的9项核心条款，每一条都试图在创新与监管间走钢丝——限制科技巨头、限制稳定币的收益功能，要求其仅作为支付工具等等。
其关键点包括：
1. 强制 1:1 足额资产：范围包括现金、银行活期存款、短期限的美国国债，且严禁挪用及再质押。
2. 高频次的信息披露：每月至少发布一次储备报告，引入外部审计。
3. 发放牌照并接受联邦监管：一旦发行人的稳定币流通市值 > 100 亿美元，必须在规定期限内转入联邦监管体系，采用银行业级别监管。
4. 引入托管：稳定币及其储备资产的托管人必须是受监管的合格金融机构。
5. 明确为支付工具，不生息：法案将稳定币明确定义为一种新型支付媒介，主要受银行监管体系约束，而不受证券或商品监管体系掣肘。
6. 招安现存稳定币：法案生效后最长 18 个月的缓冲期，意在敦促现存稳定币（如 USDT、USDC 等）的发行方尽快获取牌照或纳入合规。
法案设想的2万亿美元规模，看似能在2025年筑起一道"数字护城河"：全年美债利息（1.3万亿美元）将消耗稳定币年增量（2万亿美元）的65%。
而这也让人想起经济学家明斯基的警告："金融创新常常是转移危机而非解决危机。"法案要求稳定币必须100%锚定美元现金或短期国债，实际上是将私人部门的数字美元需求转化为美债购买力——相当于让加密货币玩家间接为财政部输血。这种"借力打力"的设计固然巧妙，但本质上仍是债务的乾坤大挪移。
货币的不可能三角
法案第7条"破产保护机制"与第9条"官员参与限制"，暴露出政策制定者的焦虑：他们既想收割区块链技术的流动性红利，又惧怕失去货币主权控制权。这种矛盾在限制Meta等科技公司发行稳定币的条款中尤为明显。Meta等后续对于稳定币的探索也将成为一大变量。
这种拧巴的逻辑，折射出美元体系的结构性困境。当美联储的资产负债表已膨胀至7.4万亿美元，传统货币政策工具日渐失效，稳定币确实可能提供新的流动性释放渠道。但问题在于，2万亿美元的数字美元洪流，究竟会灌溉实体经济，还是继续在虚拟经济中空转？当前，USDT占稳定币总交易量的82.7%，其中52%集中在头部交易所Binance等。也就是说，现实是交易量还集中在加密货币交易所，流入实体经济是很难的。
新解法 or 新问题
天才法案中，值得我们关注的第3条"外国发行者政策"和第5条"禁止收益型稳定币"。前者可能迫使中国等美债持有大国加速去美元化进程，毕竟谁会愿意在美国监管下为美元霸权添砖加瓦？后者则掐灭了稳定币作为"数字国债"的可能性，使其沦为纯粹的支付工具。
数据显示，2025年2月美元在全球外汇储备中的份额已跌至57.4%，这一趋势与美债风险及去美元化政策相关。而法案要求锚定短期国债，短期国债抵押可能加剧稳定币对美债利率波动的敏感性，将稳定币与美债风险深度绑定。一旦美债收益率再度飙升，这些7x24小时交易的数字美元可能瞬间从避风港变成风暴眼。
回归本质看美债
深究天才法案的底层逻辑，会发现一个令人脊背发凉的现实：它试图将美元霸权从物理世界延伸至数字空间。当第8条赋予FinCEN（金融犯罪执法局）监管去中心化金融（DeFi）的权力时，华盛顿的意图已经摆上桌面——他们要的不是技术创新，而是数字时代的"布雷顿森林体系2.0"。
20世纪70年代，美国用石油美元重塑全球货币体系；如今想用数字美元延续霸权，面对的却是完全不同的战场：数字人民币通过CIPS系统加速国际化，2024年跨境支付规模达175.49万亿元，覆盖186个国家和地区，欧盟数字欧元进入立法程序，更别说134个国家正在研发的央行数字货币（CBDC）。
在这个新世界里，美元稳定币扩张与多极化数字货币格局并存，2万亿美元稳定币可能不过是旧帝国最后的电子烟花。
美元稳定币或许能为美债危机争取时间，但是不是解药呢？
真正的出路，或许藏在苏州工业园区24小时运转的智能工厂里，藏在德国光伏电站的硅晶板上，藏在非洲移动支付跃动的代码中。
当实物财富与数字技术深度融合，当多元货币体系瓦解单极霸权，也许，债务危机的解决不在电子显示屏一晃而过 的虚拟 数字里，而在人类创造真实价值的汗水中。
而美元法币的稳定币化，只是继续让川普的发币收益，再上一个台阶。
本文来自微信公众号“浪潮研究所”，作者：东方衍叙，36氪经授权发布。
