机构疯狂卖出，散户却加仓，美股会崩吗？英伟达后市分析

这波美股大涨，有人说是关税好转，有人说是政策松动，但真相远比你想象的复杂！

英伟达股价连续大涨，特朗普访中东竟成关键转折点——背后隐藏着哪些不为人知的力量在操控？

英伟达的牛市周期，会不会比所有人预期的还要长、还要疯狂？

大盘上涨真正原因

尽管市场普遍将近期大盘上涨归因于关税环境的改善，但深入分析我们会发现，散户投资者的积极买入和企业大规模的股份回购才是这波市场逆转的真正核心动力。搞懂这两个力量怎么影响市场，才能更清楚现在市场的格局和潜在风险。

首先，散户投资者的参与度和买入力度达到了近年来罕见的高点。

根据美国银行数据显示，个人投资者已连续21周成为美股净买家，创造了有史以来最长的连续买入纪录，这一力度是2021年和2022年同期的两倍有余。尤其是在过去一个月内，私人客户净买入金额高达创纪录的20亿美元，买入范围广泛，覆盖了11个行业中的10个板块，显示出散户投资者的高度活跃和多元参与。

在板块分布上，科技和医疗保健领跑买入，而公用事业——尽管是今年表现最好的板块之一，是唯一出现资金流出的板块。材料股继续吸引稳定的资金流入，延续了连续十周的买入势头。

跟散户的热情不同，对冲基金卖得很凶，创纪录卖出了15亿美元，美国银行的机构客户总共卖了27亿美元，这是历史上第二大卖出规模。相比去年熊市，散户和机构的态度分歧明显加大。

这种分歧在基金经理的持仓数据中也得到了体现。美银美林每月基金经理调查（FMS）数据显示，截至2025年5月，基金经理对美股的净超配比例跌至近两年来最低点，甚至逼近历史低位。经历了近期意外的市场反弹，不少主动管理资金未能及时调整仓位，陷入“踏空”状态，错失了宝贵的上涨机会。

现在，基金经理们眼看着美股持续上涨，为了不让自己今年投资组合太难看，FOMO 错失恐慌情绪可能会促使他们纷纷入场买入美股，从而在下半年进一步推高大盘创历史新高。

再来看美股回购对市场的支撑作用。

2025年4月份，美国公司宣布的股份回购金额高达2338亿美元，是自1984年有数据以来的第二高水平，较3月份391亿美元的低点实现了惊人反转。年初至今，回购规模已达到创纪录的 6651 亿美元，已超过了 2022 年创下的 5985 亿美元的前高点。

结合这张图可见，今年美股回购金额有望首次突破1万亿美元大关，成为美股历史上规模最大的一年。

具体来说，科技大厂们回购力度惊人。微软一季度回购了35亿美元，Meta增至134亿美元，谷歌不仅完成了151亿美元回购，还把年度计划大幅提到了700亿美元。苹果回购了250亿美元，还额外获批了1000亿美元回购额度。半导体的AMD也没闲着，新批准了60亿美元回购计划，之前还有40亿美元的额度。这些大手笔回购，不仅直接推高了股价，也让市场感受到公司对自己现金流和未来发展的信心。

总结而言，本轮美股上涨的关键在于散户的强劲买入和企业的积极回购，与机构的谨慎形成对比。未来，市场走向将很大程度上取决于这两股力量的可持续性以及机构资金的动向，我们应密切关注。

英伟达背后上涨原因

特朗普出访中东，英伟达股价大涨。这波上涨背后的逻辑，绝不仅仅是市场情绪。它踩中了两个关键催化剂：

一：沙特“当场”设立的国家级AI公司将直接采购英伟达芯片；

二：市场押注特朗普有望放开美国对高端AI芯片的“全球限购”政策。

我们先来看第一个关键事件，5月12日，也就是特朗普访问沙特的当天，沙特王储穆罕默德·本·萨勒曼正式宣布成立Humain AI。这家新公司由沙特主权财富基金PIF全资控股，定位不是普通AI创业公司，而是肩负国家战略的技术旗舰，目标是将沙特打造成全球AI技术中心。

为什么选在特朗普到访当天公布？很简单：这事沙特早就想做了，但一直被“卡脖子”。阻力来自哪？美国Z府的AI芯片出口限制。

拜登Z府在任期最后阶段发布了一套严格的AI芯片出口控制措施，旨在维护美国在AI领域的全球领导地位，防止先进技术流入“战略敏感地区”。根据这个规定，全球被划分为三大类国家，不同国家获得英伟达等公司高性能GPU的权限完全不同：

第一层：无限制国家，可自由进口英伟达高端GPU（如英、美、日、德等发达盟友）。

第二层：受限国家，包括沙特、阿联酋、印度等；这些国家可进口英伟达 A I芯片，但受到数量限制：每笔订单不得超过1700颗GPU，否则就需申请特别许可证；有一个例外：如果是微软、谷歌、亚马逊等大型云服务商在这些国家建数据中心，可以申请所谓的“全球许可证”，可以免去逐单审批。

第三层：全面禁运国家，如中国、俄罗斯、伊朗等，不得进口任何高性能AI芯片，连“阉割版”H20都被限制。

就在今年4月，美国再次收紧出口，对中国的H20出货全面加设许可要求，英伟达预计直接损失高达55亿美元。在这种背景下，沙特要想快速启动AI国家工程，唯一的出路就是——让特朗普点头放行。

于是，Humain的官宣时间就变得非常关键。选择在特朗普访沙当天宣布，等于向全球释放信号：政策即将放松，订单可以启动。

那这个Humain项目有多大？目前已敲定首批订单——1.8万块英伟达GB300加速卡，约合3.6万颗GPU，订单价值预计在100亿到150亿美元之间。

而这仅是“开胃菜”。

根据沙特官方规划，Humain将在五年内建设一个500兆瓦级AI数据中心，最终目标是部署50万到100万颗GPU，项目投资规模超过1000亿美元，是目前全球最大AI基础设施计划之一。

对英伟达而言，这是一次巨型订单的释放，也是一次供应链地理重心的战略转移——从受限的亚洲，转向政策窗口期中的中东。

而且，沙特并不是唯一买家。紧随其后的是阿联酋。根据美股投资网消息，美国已与阿联酋达成初步协议：从现在起到2027年，每年出口50万颗英伟达最先进AI芯片，总量超过100万颗！其中五分之一交给阿布扎比AI巨头G42，其余用于服务OpenAI等在当地建数据中心的美企。

要知道，今年3月，阿联酋国家安全顾问还专门访问了华盛顿，一边游说放宽出口限制，一边承诺未来十年将在美国投资1.4万亿美元，覆盖AI、半导体等多个领域。

目前来看这笔承诺，无疑为其赢得了政策松动的回报。

沙特与阿联酋的大单，等于美国全球AI芯片限购政策开始裂缝，中东被逐步推向“政策例外区”。当然，美国不会完全放手，可能会在出口协议中加入“芯片定位”、“远程监管”等条件，以防止二次转卖，但从英伟达的角度来看，这已经打开了一个巨大的新增市场。

英伟达两大担忧缓解

而这个变化，恰好对冲了过去市场对英伟达的两大核心担忧：

第一，客户过度集中。

英伟达以往的最大客户是微软、Meta、谷歌、亚马逊和Oracle这些科技巨头，一旦这些公司的资本开支放缓，英伟达的订单就可能瞬间下滑。

而现在，中东主权基金成为新客户，AI订单的“买家池”被大大扩容，全球市场对英伟达的依赖正从“几个科技巨头”，转向“多个国家级买家”。

第二，芯片产业周期性强，容易断崖。

芯片行业通常遵循一个明确的周期：

上行阶段：需求激增，供不应求，价格上涨；

顶峰阶段：供需平衡，价格趋稳，大厂扩产；

下行阶段：供应过剩，价格下滑，利润收缩；

底部阶段：库存消化，等待复苏。

目前来看，英伟达仍处在上行与顶峰之间的阶段。Blackwell芯片产能已售罄，新增需求不断扩展，尤其是中东和“转卖市场”的催化，这就使得英伟达的这轮周期可能比市场此前想象的长得多，至少现在市场是看不到什么时候会到达顶峰阶段的 ——如果现在看到了，那股价就会提前反映，而不用等到顶峰。

不过，周期始终是风险。一旦科技巨头发现海量资本开支短期难以变现，就会停下采购节奏，进入“观望期”。这种资本开支与利润之间的断层，一旦出现，英伟达将迅速滑入周期第3阶段，价格与估值都可能承压。

英伟达产能兑现

除了中东的大单，英伟达在新一代GB200平台上的实际交付能力，也正在打消市场对产能瓶颈的担忧。

根据摩根士丹利分析师约瑟夫·摩尔的最新报告，截至4月，英伟达已经完成2500台GB200机架的出货，而且预计接下来的每个月还能稳定出货1500台。

这份成绩单的意义远不止数字本身。它传递出一个明确信号：英伟达不仅有能力承接全球巨额订单，还能够如期、规模化地交付，真正把想象中的订单变成账上的收入。

摩尔特别指出，这些机架将部署到全球多个超大规模数据中心，其中包括CoreWeave和xAI等正处在高速扩张期的新兴算力巨头。更关键的是，这些出货并不是压库存，而是精准匹配市场真实需求，真正做到“以需定产”。

这正是市场此前最担心的问题之一：英伟达能不能“供得上”？现在来看，供得上，而且供得稳。

当我们把这一出货能力，与中东等新兴市场的政策放开和订单爆发结合起来看，情况就变得更明朗了：原本被视作风险的产能问题，正在悄然转化为英伟达的增长护城河。

美国芯片出口新规解读

美国商务部撤销了此前提出的“AI扩散规则”，被广泛视为对AI芯片出口政策释放出一定程度的灵活性信号。然而，在政策松动的同时，美国对关键技术出口的审查仍在趋严，特别是在某些特定企业及产品上，管控措施更加细化且具有针对性。

其中，华为旗下Ascend系列AI芯片近期被纳入“GP10”条款监管。这一条款的核心在于加强对出口行为中“知情”义务的认定，范围不仅涵盖明确知情的情况，还包括可能知晓和应当知晓。这意味着，相关参与方在全球供应链中的合规风险明显上升，尤其在芯片采购、支持和转让等环节面临更高的不确定性。

尽管当前Ascend芯片的海外出货规模仍相对有限，其影响主要集中于中国本土市场。但值得注意的是，美国Z府同步推出了适用于中国市场的合规版AI芯片，在限制特定产品的同时，也为合规出口路径预留空间。这一举措在一定程度上平衡了安全审查与全球商业活动之间的张力，强化了美系芯片企业在全球市场的竞争优势。

与此同时，美国 Z府也在强化对云服务企业的监管。例如在撤销“AI扩散规则”时明确要求，若AI相关算力被用于军事或敏感项目，服务提供商须遵守出口许可制度。这种差异化管理思路，旨在区分商业与非商业用途，在不影响正常技术交流与合作的前提下，保障国家安全考量。

此外，美国监管机构还加强了对整个供应链的监督。例如鼓励代工厂及芯片生产商建立更完善的客户识别机制，确保关键技术不会在不透明渠道中流转。这一趋势正在对行业参与者提出更高的合规要求，也推动全球科技供应链向更加规范和可控的方向演化。

综合来看，美国近期的政策调整呈现出一种“松中有紧”的策略特征：一方面，在AI芯片整体出口上释放出支持商业创新的积极信号；另一方面，在特定产品和领域保持监管定力，旨在防范技术外溢和竞争风险。这背后反映的不仅是产业政策的转型，也是全球科技格局变化下，各方在国家安全与产业竞争之间寻找平衡的努力。

未来，随着监管框架的进一步明晰，芯片出口合规性、市场准入条件及供应链透明度将成为企业全球化布局中的关键考量因素。对全球科技企业而言，把握政策节奏、理解监管意图，将成为在这一复杂竞争环境中稳健前行的必要能力。

从技术面上来看英伟达已经突破长期下行通道，我们已经在100美元重新建仓英伟达，持股过5月28日财报。

好了，今天的分析就到这里。你对本轮英伟达上涨怎么看？你有建仓吗？如果此前建仓了，你看到哪里？欢迎评论区留言，一起交流。

本文来自微信公众号“美股投资网”，作者：StockWe.com，36氪经授权发布。