走进凯雷创始人的家办：“资本之王”如何管理自己39亿美元资产

大卫·鲁宾斯坦（David Rubenstein）最为人熟知的是他与他人共同创立了总部位于华盛顿特区的私募股权巨头凯雷集团。在法律和政界混迹多年后，鲁宾斯坦转向杠杆收购并积累了巨额财富。如今，凯雷集团为众多美国和国际机构投资者管理着4530亿美元的资产。鲁宾斯坦也被媒体誉为“资本之王”。

截至2025年5月13日，鲁宾斯坦的净资产为39亿美元。2017年，他创办了家族办公室宣言资本（Declaration Capital）。本期，家办新智点带你走进鲁宾斯坦的家办。

早年生活和教育

鲁宾斯坦出生于1949年，家中独子，生活在马里兰州巴尔的摩市一个低收入的小型社区。母亲是一名家庭主妇，父亲罗伯特曾是海军陆战队员，参加过二战，后家人从乌克兰移民到美国，当时他在美国邮政局担任档案管理员。

鲁宾斯坦六岁时，母亲开始在一家服装店工作。鲁宾斯坦从小就努力学习，暑假期间做过夏令营辅导员，挨家挨户推销杂志订阅，还在邮局工作过。他相信，只要努力工作，就能在生活中取得成功。

在学业上，他也十分勤奋，14岁进入高中，16岁毕业。

童年时，母亲希望他成为一名牙医，但在12岁时，观看了约翰·F·肯尼迪总统的就职典礼后，鲁宾斯坦决定立志从事公职。他的父母支持他学习任何他想学的东西。“我们一家人关系非常亲密，我希望让他们感到骄傲，”他说。

除此之外，巴尔的摩一个名为“枪骑兵”的男孩俱乐部也对鲁宾斯坦产生了很大的影响。该俱乐部由一位当地法官组织，将全市各地的年轻人聚集在一起，参加体育比赛、聆听杰出领袖的演讲以及公民教育课程。“我认为枪骑兵启发了我，让我跳出了生活的狭隘世界去思考，”鲁宾斯坦后来回忆道。

高中时，鲁宾斯坦就读于巴尔的摩城市学院，这所学院成立于1839年，是美国历史第三悠久的高中。“我们班有1500名学生，竞争非常激烈，”他说，“但我学习认真，成绩优异。”

由于家庭收入微薄，鲁宾斯坦不得不依靠奖学金上大学。他在杜克大学学习政治学，靠奖学金、贷款和兼职维持生计，后来获得全额奖学金在芝加哥大学法学院学习法律。

获得法学学位后的鲁宾斯坦仍然对政治感兴趣，但由于缺乏成为政治候选人的魅力，所以他决定做“幕后推手”。他随即加入了著名的纽约律师事务所Paul, Weiss, Rifkind, Wharton&Garrison。

鲁宾斯坦令人印象深刻的City College简历

“这家律师事务所有很多我一直很敬佩的律师，包括泰德·索伦森，”鲁宾斯坦说。“他是我的榜样，因为他曾担任肯尼迪总统的首席演讲稿撰写人和顾问。我当时非常年轻，而他是一位资深合伙人，但我和他合作过很多项目，对他产生了很高的敬意。”

不久之后，他开始思考新的职业道路。1975年至1976年间，鲁宾斯坦成为了参议员伯奇·贝赫的首席法律顾问。

随后，他参与了吉米·卡特的总统竞选活动。1977年卡特就任后，鲁宾斯坦被任命为总统负责国内政策的副助理。四年后，1981年卡特总统连任失败，鲁宾斯坦的任期也戛然而止。

“在卡特政府工作是一段令人兴奋的经历，”鲁宾斯坦说。“我当时27岁，在白宫西翼有一间办公室。总统会打电话征求我对一些问题的看法......父母站在白宫南草坪上更令人兴奋的了。”

卡特选举失败后，鲁宾斯坦最初很难找到工作。失业了六个月，他最终决定重返律师行业。

1981年，鲁宾斯坦进入到华盛顿Shaw, Pittman, Potts&Trowbridge（现为Pillsbury Winthrop Shaw Pittman LLP）律师事务所，六年后成为了合伙人。但鲁宾斯坦很快意识到自己对法律并不热情，于是开始寻找其他机会。

创立凯雷

一天，鲁宾斯坦在报纸上看到一篇关于美国前财政部副部长威廉·西蒙的文章。西蒙在政府任职结束后，与合伙人雷·钱伯斯（Ray Chambers）一起，用100万美元自有资金和7900万美元的债务收购了吉布森贺卡公司（Gibson Greeting Cards），这笔交易被称为杠杆收购。

随后，他们提高了公司的运营效率，并以2.9亿美元的价格将其上市。读到这篇文章时，鲁宾斯坦突然“灵光一闪”。这是他第一次听说杠杆收购。最初，他计划招募一支金融专业人士团队，希望成立一家私募股权公司，聘请他担任法律顾问，但他找不到任何有兴趣成立新公司的人。

于是1987年，鲁宾斯坦便和另外两位合伙人着手创办一家私募股权公司。这家公司名为凯雷集团，以纽约市凯雷酒店命名，公司最初的一些会议就是在那里举行的。

当时，大多私募股权公司都将总部设在纽约，但凯雷却将总部设在了华盛顿区。之所以选择在华盛顿区，鲁宾斯坦是想告诉投资者们，他可以筹集到更多的资金以专注于收购受政府严重影响的企业。

起初，鲁宾斯坦和他的团队筹集了500万美元，帮助凯雷集团起步。其中300万美元用于实际投资，其余用于运营支出。凯雷集团的投资者之一是知名投资公司普信集团（T. Rowe Price，TROW）。

直到1990年，凯雷都是通过逐笔交易筹集资金。他们的首支收购基金从投资者那里筹集了1亿美元。这些资金被用于收购多家企业。此后，凯雷已从美国国内外投资者那里筹集了数十亿美元的资金，用于超过100支不同的基金。

2012年，凯雷投资集团上市，通过首次公开募股 (IPO)筹集了6.71亿美元。如今，鲁宾斯坦担任凯雷联合创始人兼董事会联席主席。

家办Declaration Capital

2017年，68岁的鲁宾斯坦辞去凯雷集团联席CEO一职，出任联席执行董事长，并创建了家办宣言资本。此外，他还投资了一家名为Declaration Partners LP的附属公司，这家公司有着更广阔的抱负。

据一位不愿透露姓名的知情人士透露，他聘请了迈克尔·戴尔旗下MSD Partners的前基金经理布莱恩·弗兰克(Brian Frank)来管理该部门，该部门专注于风险投资、成长型企业和家族企业，这些领域不会与凯雷直接重叠。

为避免任何潜在的利益冲突，Declaration的交易必须获得凯雷的批准。2018年4月，Declaration参与了智能自动化软件开发公司Workfusion的融资。

在Declaration的团队中，鲁宾斯坦的女儿亚历克萨·拉赫林 (Alexa Rachlin)，现任Declaration Partners LP负责人，专注于战略投资。

Alexa Rachlin

Alexa拥有超过12年的投资经验，曾担任Cambridge Associates私人业务投资总监，负责与家办合作进行资产配置和经理人遴选。此前，Alexa曾在高盛私人财富管理部门工作，为资产规模在1000万美元至10亿美元以上的客户提供固定收益、股票、对冲基金和私募股权方面的咨询服务。Alexa的职业生涯始于摩根士丹利的房地产投资银行业务。

鲁宾斯坦与女儿Ellie

而鲁宾斯坦另外一个女儿Gabrielle (Ellie) Rubenstein则与他人共同创立了Manna Tree，一家投资健康和营养公司的私募股权公司。在创立Manna Tree之前，Ellie曾帮助一家以ESG驱动策略闻名的家族投资公司制定影响力投资理念。2022-2024年期间，Ellie还曾担任阿拉斯加永久基金(Alaska Permanent Fund)受托人一职。2024年1月，Ellie加入AIF Global的受托人顾问委员会，担任其在永久基金的职务。

2024年8月1日，Ellie辞去了以上两个基金的职位，专注于Manna Tree的发展。

Declaration如何驾驭私募市场

Declaration最初主要依靠鲁宾斯坦出资，公司高管也与他一起进行交易投资。后来，该公司通过逐笔交易的方式从其他富豪那里筹集资金，在发现房地产投资机会并扩大员工队伍后，才决定推出一只基金。

截至2024年12月，该公司拥有超过250年的综合机构投资经验和22亿美元的资产管理规模。

Declaration Capital投资于成长型股权、房地产，并协助有才华的投资者、管理者和企业家建立有吸引力的投资平台及其他机会型策略。其中有10名员工在房地产部门工作，其中包括2020年从Westbrook Partners加入的马修·科恩(Matthew Cohen)。

Matthew Cohen

“我们确实在寻找独特的投资机会，”Declaration合伙人马修·科恩 (Matthew Cohen)说道。“我们灵活的资本可以成为真正的优势。”

“我认为家族投资是一种周期性的、坚定信念的投资，”Declaration联合创始人兼房地产主管托德·里奇（Todd Rich）说道。“家族投资并非为了满足某些特定的债务。他们没有特定的时间表。因此，他们可以非常灵活，可以等到真正有信心时再进行投资。而且，他们投资时也不必遵循顾问规定的某些框架。这种灵活性使家族资本在寻找交易时能够避免与机构投资人竞争。”

譬如，Declaration Partners 的10年期基金拥有来自美国、中东和拉丁美洲的约40名投资者，该基金为支持者提供了延长持有期的选择。

Rich预见了个人和家族之间私人投资的美好未来。“我认为家办和RIA渠道将继续增长，其增长速度可能远超机构资本，”Rich指出。“目前，人们正倾向于将更多资金配置于私人投资，以创造多元化收益，降低贝塔系数，提高阿尔法系数，并最终获得更佳的长期回报。”

对Declaration Capital的名字由来，Rich认为《宣言》既是一份基础性文件，也是一份励志文件，“我们来到这个世界上，都是为了一个比经济利益更伟大的目标……除非我们做得好，否则就没有机会行善。我们希望获得经济上的成功；我们希望我们的投资者获得经济上的成功。这让我们感到自豪。”

Rich的价值观也延伸到他所寻求的投资伙伴，他指出，他的最佳伙伴“诚信正直、才华横溢，并且善于发现值得投资的资产”。他引用了耶鲁大学投资办公室传奇领袖大卫·斯文森的话：“最好的法律协议无法保护你免受不良合作伙伴的侵害，但最好的合作伙伴可以保护你免受不良法律协议的侵害。”

进入二级市场交易

2024年，成长型投资公司Declaration Partners完成了一项二级市场交易，将其在11项资产中的少数股权打包出售，以向鲁宾斯坦提供流动性。

该交易将这些少数股权打包到一个延续基金（continuation fund）中，而该基金得到了瑞士隆奥银行（Lombard Odier）的支持。该投资组合的净资产价值约为9000万美元。

据消息人士称，该投资组合中的一个重要资产是Enstructure，占据了交易中的最大份额。根据其官网介绍，Enstructure拥有并运营一系列海运码头、仓库、冷藏设施和物流资产。其他曾被考虑纳入此次交易的资产还包括Shein和StubHub，但尚不清楚它们是否最终被纳入。

Declaration Partners在此次交易中与Fairview Capital Group合作完成，鲁宾斯坦将在此次出售中获得全部收益。虽然，他此次出售的是所持公司的部分少数股权，但仍将保留对该投资组合的多数股权。

鲁宾斯坦此举是为了为其在巴尔的摩金莺队（Baltimore Orioles）美国职棒大联盟球队中的投资筹集流动资金。2024年3月，鲁宾斯坦牵头一个投资者集团，以约17亿美元的价格从安杰洛斯（Angelos）家族手中收购了该球队。

作为交易的一部分，隆奥投资管理公司承诺将向这些公司追加投资。Declaration Partners的管理团队将在此次交易中将自身的经济权益转入新基金，并投入额外资金。管理团队并未在此次交易中进行变现。

Brian Frank

布赖恩·弗兰克（Brian Frank）在一份声明中表示：“我们认为这是一个由高质量成长型与平台型资产构成的投资组合，具备显著的未来发展潜力。”

此次交易的最终版本是在Declaration Partners探索了几种不同方案之后达成的，曾考虑的方案包括一个净资产价值约为3.2亿美元的11项资产延续基金交易，以及一个净资产价值约为7500万美元的小规模交易。

Declaration Partners的这笔交易是2024年一波由GP主导的交易浪潮的一部分，许多投资公司正在通过这类交易为LP创造收益。在当前退出活动与资金分配缓慢的市场环境下，尤其是在大规模市场交易方面，LP正探索从私募股权投资组合中获取流动性的其他方式，这也推动了一波LP投资组合的出售潮。

多重身份

除投资人身份之外，鲁宾斯坦还有多重身份。

第一，作家。迄今为止，鲁宾斯坦已经出版了五本书，分别为《美国故事：与大师级历史学家的访谈》《如何领导》《美国实验》《如何投资》《最高的使命：关于总统的对话》。

第二、电视节目和播客主持人。鲁宾斯坦在彭博电视台主持两档节目：《大卫·鲁宾斯坦秀：点对点对话》和《大卫·鲁宾斯坦的彭博财富》。此外，他还主持PBS的《与大卫·鲁宾斯坦一起讲历史》节目与音频播客《For the Ages》。

第三，文献收藏家。鲁宾斯坦对历史文献的热爱由来已久。他拥有一份1297年的《大宪章》副本、一份罕见的《独立宣言》复制品，以及一份由亚伯拉罕·林肯签署的《解放奴隶宣言》等。2013年11月，他以1410万美元的价格买下了《海湾诗篇》 (Bay Psalm Book) ，这是英属北美印刷的第一本书，也是有史以来印刷书籍的最高价格。

第四，球队拥有者。2024年，鲁宾斯坦以17.25亿美元的价格从彼得·安吉洛斯手中收购了美国职业棒球大联盟( MLB)巴尔的摩金莺队。

第五，慈善家。鲁宾斯坦是全球最活跃的慈善家之一，也是最初40位承诺将一半以上财富捐给慈善事业或慈善机构的个人之一，这是“捐赠誓言”的一部分。此外，他还以其专注于保护美国历史和历史遗迹的“爱国慈善事业”而闻名。

鲁宾斯坦还是多个大学的捐赠者，包括已向杜克大学捐款超过1亿美元，并在2013-2017年期间担任该校董事会主席；向芝加哥大学法学院捐赠6100万美元，用于其“鲁宾斯坦学者项目”，是该校董事会主席；向哈佛大学肯尼迪学院捐赠6000万美元，是该校全球顾问委员会主席；向约翰·霍普金斯大学医学院耳鼻咽喉头颈外科系捐赠3000万美元，是该校董事会名誉董事等。

此外，鲁宾斯坦还是多个基金会、委员会、艺术中心等主席、董事会成员等。

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