Carta的危机:为私营初创企业打造纳斯达克的梦想是如何破灭的

Carta的联合创始人亨利·沃德多年来一直听到风险投资家告诉他，管理初创公司股份发行的软件市场太小了。但是沃德证明了怀疑论者是错误的。

Carta的订阅软件销售额在两年内增长了两倍，达到2021年的1.5亿美元，这使沃德有信心在那一年实现他长期以来的愿景：为初创公司建立一家股票交易所，或者沃德所称的“私人市场的纳斯达克”。

受到交易所增长潜力的推动，包括安德里森·霍洛维茨、银湖和老虎环球管理在内的投资者共向这家总部位于旧金山的公司注资了10亿美元，最近一轮的估值达到74亿美元。员工总数增加到1500多人。该公司似乎在实现董事会成员马克·安德里森2019年的预测：“Carta将改变华尔街和金融世界的运作方式。”

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本周，沃德在努力遏制扩大的客户反弹声中搁置了这个梦想。

上周，一名初创公司创始人指责Carta未经该初创公司同意，利用其股权管理软件的私人信息促成其证券经纪业务的业务增长。沃德后来承认，Carta的一名员工突破了两个部门之间的防火墙，给三家客户的股权持有人发送了电子邮件。沃德在给其他初创公司高管的电子邮件中表示，该公司于周六将该员工停职。

这是关于Carta如何对待客户和员工的一系列破坏性爆料中的最新一起。但这次事件威胁到了大规模客户外流，凸显了过去几年来关于数据处理松懈的担忧。沃德表示他将关闭交易所，并“向客户公开道歉”。

沃德现在必须寻找其他增长机会，同时控制公司所遭受的声誉损害。据知情人士透露，Carta最近在销售帮助私募股权公司跟踪其投资的软件方面取得了更多增长，而不是销售给初创公司的权益表软件。

Carta还放弃了之前“永远保持私有”的野心。据一位知情人士透露，Carta的高管们在最近几个月告诉投资者，该公司计划在未来几年进行常规的首次公开募股。

尽管经历了种种困难，但Carta仍然有大量现金。在第三季度结束时，该公司剩余资金超过5亿美元，员工人数从峰值下降了约12％，降至1800人左右。据一位知情人士透露，该公司在前九个月将运营现金燃烧减少了约一半，至约5000万美元。

竞争对手正在围绕。该公司面临来自摩根士丹利等巨头以及像Pulley这样的新创企业的竞争，后者是由Stripe和Founders Fund支持的较小的权益表管理初创公司，本周推出了免费权益表软件的促销活动。其广告上写着“保持你的权益表保密”。Carta的竞争对手之一AngelList也提供类似的促销活动。

Carta的增长放缓对于像银湖这样的后期投资者特别令人担忧，该公司在2021年的峰值估值时投资了约3亿美元。根据公有云公司的平均六倍收入倍数计算，Carta目前的估值可能约为30亿美元，不到峰值的一半。

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eShares的起源

沃德和投资者Manu Kumar于2012年创办了Carta，最初名为eShares，就在2008-2009年金融危机之后，风险投资行业重新振作起来。受低利率、新的互联网和软件商业模式以及像Facebook这样有利可图的首次公开募股的吸引，风险投资公司开始向初创公司注入资金。股权报酬曾经相对简单，但随着受限股票单位和基于绩效里程碑而非时间归属的股票等新工具的出现，管理变得更加复杂。

沃德抓住了对加快初创公司投资工具的不断增长的需求。Carta的股权管理软件和智能手机应用取代了初创公司律师事务所用来跟踪股份持有的散落的电子表格。对于成千上万的初创公司和使用该软件管理其初创公司投资的风险投资公司来说，Carta变得不可或缺。

沃德在2021年初的The Information的“创业公司的未来”会议上表示：“事实证明，仅凭权益表就可以建立一个价值十亿美元以上的公司。”

该公司购买了旧金山的黄金广告位，宣传“人人有权益”。曾经，沃德给他的员工发放印有“保持私有”的T恤衫。

成功销售股权表管理软件鼓励Carta扩大业务。它推出了一款能够简化初创企业内部估值流程的软件，并计划推出一项服务，使初创企业员工更容易向投资者出售股票。

2021年，Ward推出了CartaX，这是一个旨在通过拍卖方式为股份寻找买家的交易所。Carta使用该系统将自己早期员工的股票卖给投资者。Ward对这个产品寄予了无限的希望，预测这个交易所有一天可以取代纳斯达克或纽约证券交易所股票市场。一位前员工将这个交易所描述为Ward的“白鲸”。

2021年，Ward推出了CartaX，这是一个旨在通过拍卖方式为股份寻找买家的交易所。Carta使用该系统将自己早期员工的股票卖给投资者。Ward对这个产品寄予了无限的希望，预测这个交易所有一天可以取代纳斯达克或纽约证券交易所股票市场。一位前员工将这个交易所描述为Ward的“白鲸”。

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然而，一种不信任的潜流正在酝酿。一些科技创始人怀疑太多的Carta员工可以查看他们创业公司的财务信息。其他初创企业对于切换到其他提供商感到沮丧。像Y Combinator的创始人保罗·格雷厄姆这样的投资者警告说，Carta会“垃圾邮件式地骚扰投资者”。

“我不知道还有哪家公司拥有像Carta这样对于科技企业的业务具有如此敏感的数据，”与初创企业合作的Grellas Shah律师事务所的律师David Siegel表示。他补充说：“我不会说Carta的声誉很好。”

与此同时，CartaX以SpaceX等私有公司和投资初创公司Acorns为目标的努力未能取得进展。很少有客户愿意使用该交易所通过拍卖方式出售股票。

这种缓慢的接受程度暴露了Ward的愿景中的一个明显缺陷：企业不想为员工创造一个出售私人股份的市场，无论是出于对价格波动的担忧还是出于限制公司在上市前可以积累多少非员工股东的法规的担忧。

Ward的管理也使他成为员工诉讼的目标。

Carta的前市场副总裁在2020年的一起诉讼中指控该公司存在性别歧视。（该公司今年解决了这起诉讼，财富杂志报道。）Carta与其前首席技术官卷入了一系列诉讼，后者声称Ward“扼杀了有关不道德、歧视和虐待行为的报告”。（Carta还起诉他涉嫌记录工作场合会议和其他投诉。）

其他高管迅速离职，称对Ward的自负感到厌恶，或者在接受工作邀请之前退出。

Ward有时会让不好的新闻更糟。去年，他给自己的客户发送了一封电子邮件，抱怨“负面报道”并将一些科技新闻媒体与TMZ相提并论。Ward将不好的新闻归咎于他决定不与他不同意的工作场所索赔达成和解。

这封电子邮件让一些客户感到惊讶，比如初创公司Databento的首席执行官Christina Qi，她甚至没有听说过Carta的问题。

“我回复了他的邮件，说‘你的邮件让我意识到了这些问题，我进入了一个兔子洞，不幸的是，这个兔子洞非常深，涉及了所有的问题，’” Qi说。

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最近，Ward将CartaX转变为一种更常规的服务，即次级市场经纪服务，用于匹配次级股票的买家和卖家。这项业务放弃了建立自动交易所的雄心，使Carta直接与Forge Global和EquityZen等次级经纪人竞争。Ward在本周的一篇博文中表示，这项业务每年只带来约300万美元的收入。

尽管规模较小，CartaX经纪业务为公司带来了更多麻烦。上周末，Linear首席执行官Karri Saarinen在X上分享了一封来自Carta员工的电子邮件的截图，该员工在向Linear的一位投资者推销股份。“作为创始人，我感到很糟糕，因为我相信Carta管理我们的股权表，现在他们向我们的天使投资者主动推销将Linear的股份卖给他们的买家，”Saarinen写道。

Ward最初试图淡化此事，称这是一名员工的“疏忽”。他在周六给其他初创公司CEO发的电子邮件中写道：“不幸的是，它演变成了媒体的一个事件。”最终，Ward表示，他意识到Carta不应从事二级交易业务，因为其股权表软件的客户可能担心Carta会利用它获得自己的利益。股权表软件业务是帮助Carta度过最新风暴的关键。

Databento的Qi表示，在她作为Carta的客户期间，她目睹了Ward经历了“10个不同的公关危机”。尽管如此，她计划继续使用它进行股权表管理。“没有其他解决方案能够像Carta一样易用，”她说。

本文来自微信公众号“B Impact”（ID:tobjizhi），作者：热爱To B的，36氪经授权发布。