研报淘金丨用电高峰将至，回弹动能强劲，电力板块开始发力了？

氪星人羊羊·2022年07月11日 16:15

用电需求环比提升。

2022年1-5月全社会用电量同比+2.5%，其中5月用电量同比-1.3%。发电量方面，2022年1-5月火电、水电、风电、光伏发电量同比-3.5%、+17.5%、+5.6%、+12.9%。其中，水电增长最为强劲，水电单5月发电量同比+27%；从利用小时数来看，3-5月水电利用小时数同比增速均在10%以上，其中5月同比提升18.9%。

二级市场方面，近期万得电力指数（882528.WI）出现了明显的反弹趋势，6月底开始，在复工复产推进、夏季气温快速升高等因素的催化下，板块开始反弹速度明显加快。

6月30日至今，电力板块的反弹幅度达到了9.1%，细分板块中，水电指数（8841432.WI）反弹了11.1%，火电指数（884874.WI）反弹了12.8%，绿电指数（8841491.WI）反弹了6.7%。企业层面亦是出现了普涨行情，其中，华电国际（600027.SH）和华能国际（600011.SH）的同期涨幅分别超22.1%和13.7%。

图一：万得电力板块（882528.WI）走势资料来源：wind，36氪

丨券商策略

卖方均认为，在用电侧，疫情减缓，复工复产加快下，工业用电需求将环比提升，同时夏季用电高峰将至，居民用电需求也将得到显著提升。发电侧的结构出现了分化，其中，火电发电量同比下滑，但由于火电板块已处于估值低位，在煤炭成本下行的趋势下，估值修复空间仍存；水电发电量大幅提升，在今年来水偏丰的预期下，水电板块的业绩向好趋势将得到加强。

1.广发证券

核心观点：水电来水向好（买入，维持）

1）水电方面，预计今年来水偏丰，水电龙头的盈利弹性潜力较大；

2）利用流域协同发展的绿色产业布局思路，水电龙头企业的第二成长曲线打开。

3）火电方面，“稳价+增长”政策有望推动长协煤兑现比例提升，市场依然对长协煤保供分歧大，火电业绩改善幅度的分歧也较大；

4）但火电公司现金流快速修复，风光装机占比权重提升，火电公司业绩改善趋势明确，估值修复空间大。

5）重点推荐火转绿的火电龙头、攻守兼备的水电龙头、装机量快速增长的绿电运营商。

建议关注：华能国际（600011）、华电国际（600027）、国电电力（600795）、皖能电力（000543）、湖北能源（000883）、国投电力（600886）、华能水电（600025）、长江电力（600900）、三峡能源（600905）、龙源电力（001289）

2.国泰君安

核心观点：用电需求改善在即（增持，维持）

1）用电侧，受益于复工复产，5月二三产业用电量降幅收窄，需求边际改善；

2）发电侧有所分化，其中，新能源增速放缓，水电增速较快，火电降幅收窄；

3）在能源不可能三角框架下，新能源“十四五”有望持续增长，传统能源将迎来价值重估；

4）推荐顺应能源转型趋势，打造第二增长曲线的火电转型企业；

5）推荐电量平衡增量主体，装机增长明确，政策催化值得期待的新能源发电龙头；

6）推荐收益稳健的水电龙头。

建议关注： 申能股份（600642）、华能国际（600011）、福能股份（600483）、国电电力（600795）、华润电力（0836.HK)、中国电力（2380.HK)、三峡能源（600905）、长江电力（600900）、川投能源（600674）、华能水电（600025）、国投电力（600886）

3.海通证券

核心观点：水火电均值得关注（优于大市，维持）

1）今年降水相比常年偏多，来水偏丰，水电板块值得期待；

2）上层关注电煤保供，目前火电盈利触底，预计Q3煤炭成本将下降；

3）对比海外电力龙头普遍在1.5-2倍的PB来看，国内电力板块估值修复空间大；

4）建议关注火电弹性、火电转型、新能源、水电板块企业。

建议关注：华能国际（600011）、华电国际（600027）、建投能源（000600）、皖能电力（000543）、宝新能源（000690）、浙能电力（600023）、华润电力（0836.HK)、中国电力（2380.HK)、长江电力（600900）、华能水电（600025）、川投能源（600674）、桂冠电力（600236），桂东电力（600310），黔源电力（002039）