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新冠肺炎对经济的打击超过金融危机,美国正面临第二次大萧条

巴伦周刊 · 2020-03-24
新型冠状病毒大流行是终极的黑天鹅事件。

编者按:本文来自微信公众号“巴伦”(ID:barronschina),36氪经授权发布。

文|《巴伦周刊撰稿人》本·列文森、丽萨·贝尔弗斯

编辑 | 彭韧

新型冠状病毒大流行是终极的黑天鹅事件,它不同于自1918年西班牙流感以来美国所面临的任何威胁。

从消费者和投资者,再到央行银行家和政治家,这种新型冠状病毒已经吓坏了所有人。但还有一个问题笼罩着一切:我们是否已经足够害怕到去做那些需要做的事情?

这么说似乎有些出人意料。应对新型冠状病毒危机的财政政策即将出台。它将会耗资巨大,它将会代价高昂,它将会混乱不堪。但是,它还不够大。如果美国经济要避免陷入深度、长期的衰退,或者像一些人担心的那样,避免陷入萧条,强有力的财政应对势在必行。它必须比我们大多数人想象的还要大。

新型冠状病毒大流行是终极的黑天鹅事件,不同于自1918年西班牙流感以来美国所面临的任何威胁。它不仅仅是一个需要背书的金融体系,一个需要被打败的敌人,甚至是自从20世纪70年代以来大宗商品市场的混乱。这种疾病会在人与人之间传播,造成金融系统的混乱,使经济陷入停滞。我们需要准备好在两条战线上发动战争: 医疗危机和经济危机。

为了取得成功,华盛顿需要搁置党派之争、仇外心理和推卸责任,首先通过立法来止血,然后帮助治疗患病民众,纡解受困企业。11月的总统选举将是对这些早期财政努力成效的第一次考验。

早期的回报,正如道琼斯工业平均指数普尔指数从历史最高点下跌35% 所反映的那样,并不令人鼓舞。但感受到痛苦的不仅仅是股市。资金流向现金的趋势愈演愈烈,市政债券和长期美国国债等通常被认为“安全”的资产也被裹挟进来,进一步显示出自2008年金融危机以来从未见过的恐慌程度。 

这种新型冠状病毒对美国人的健康和财务状况所造成的影响还处于早期阶段。当务之急是帮助患病者,评估疾病传播的程度,帮助那些为支付账单和养家糊口而挣扎的人。整个产业都面临着灭顶之灾,这些威胁可能会引发裁员、破产和纳税人工作陷入痛苦的恶性循环。

伤害能否控制在几个月或更长时间内,将取决于政策反应。美联储在货币政策方面已经开始行动,运用了在金融危机期间使用的一些工具。美联储将短期利率降至接近零的水平,表示将购买至少7,000亿美元的美国国债和抵押贷款支持证券以压低利率,并试图确保短期融资市场平稳运行,维持全球范围内的美元流动性。但它的章程限制了它能够购买什么,以及它能够推出什么样的刺激措施。这种情况需要改变。

即便如此,真正的工作也必须来自于政治家。在财政政策方面,国会和特朗普总统已经通过了一项83亿美元的紧急公共卫生支出法案,为疫苗开发提供资金,并向州政府和地方政府提供资金,以帮助进行预防工作,第二项提供免费病毒检测和扩大带薪病假的措施也获得了通过,这项措施的成本可能超过1000亿美元。特朗普政府、参议院的共和党人和民主党人们正在其他方面寻求刺激措施,包括向美国人直接支付现金、减少工资税、为拯救航空业等行业提供信贷便利,以及为小企业提供贷款担保。

财政部长努钦说,政府支持的一揽子经济刺激计划总额为1.3万亿美元,其中约5000亿美元将直接拨给美国人。关于增加1万亿美元经济刺激计划的讨论仍在继续。“我们正在关闭部分经济,以确保我们消灭这种疾病,”他说,“我们将为经济提供我们需要的任何经济援助” ,以确保小企业有钱继续支付员工工资。

即使这些数字可能也不够。由新型冠状病毒引起的这种疾病—— Covid-19正在对经济造成重创。学校正在关闭,在家工作越来越成为许多行业的常态,餐馆和酒吧也关门了,几乎每个人都把大部分时间花在家里和附近。

关于新型冠状病毒爆发对经济造成的破坏程度的早期数据并不令人鼓舞。中国在抗击疫情方面比美国领先一个月左右,刚刚公布2020年前两个月的工业产值下降了13.5% ,而零售额下降了20.5% 。

新型冠状病毒的影响也开始出现在美国经济数据中,这增加了采取激进财政应对措施的紧迫性。最近一周,首次申领失业救济金人数激增33% ,增加了7万人,达到28.1万人,创下了历史最大单周增幅之一。 

观察人士预计,当下周的数据公布时,这一总数将呈爆炸式增长。一些州已经表示,由于申请失业救济的人数激增,他们的报告系统已经不堪重负。本周早些时候,纽约联邦储备银行的帝国制造业指数从2月份的12.9降至3月份的负21.5,创下历史最大单月跌幅。 

“9 · 11”恐怖袭击的余波为思考新型冠状病毒将如何影响美国经济以及需要做些什么提供了一个良好的起点。

Cirrus Research的研究主管萨特亚·普拉德曼( Satya Pradhuman)认为这次打击与“9·11”对航空旅行、小型企业的打击有相似之处。他在写给《巴伦周刊》的一封电子邮件中写道: “想想9 · 11之后12到18个月的曼哈顿下城... ... 那里仍然是一个艰难的地方”。“现在想象一下,这一事件将发生在大多数主要城市,隔一段时间之后。” 普拉德曼预计,经济增长会有两到三个季度出现下滑,“在我们触底之前,还会有几轮货币和财政支持。”

新冠肺炎对经济的打击将超过我们所经历的任何事情,甚至金融危机。摩根大通预测美国国内生产总值在这一时期将下降14% ,而高盛预计将下降24% 。德意志银行证券(Deutsche Bank Securities)首席经济学家托尔斯滕·斯洛克(Torsten Sløk)周三在谈到自己最新的经济预测时表示: “我们再怎么强调这些预测的不确定性都不为过”。 

“这些确实是史无前例的事件,没有足够的历史实例来精确支撑我们的预测... ... 病毒的演变也是高度不确定的”,他说,很容易想象出一个更糟糕的结果,即病毒在美国比在中国更难控制,金融市场引发连锁反应,导致经济活动出现更剧烈、更持久的下降。人们只需要看看意大利,那里的死亡人数已经超过了中国的死亡人数,就可以知道这场危机可能会变得多么严重。 

政治家们将不得不在财政措施上迅速发挥创造性,否则就会出现问题。

英国凯投宏观(Capital Economics)的首席经济学家尼尔 ·席令(Neil Shearing)列出了一系列可能的行动。“财政刺激会是什么样子?这包括从扩大医疗保健覆盖范围、增加政府资助的病假工资、企业税收减免,以及向家庭提供一次性补贴等方方面面,”他在最近一篇论文中写道。“政府还可以为那些受打击最严重(但在其他方面有偿付能力)的企业提供低息贷款担保,或者在极端情况下承担私营企业的债务。”

即使这样也可能不够。在上周的一篇论文中,加州大学伯克利分校(University of California,Berkeley)的经济学家伊曼纽尔·塞斯(Emmanuel Saez)和加布里埃尔·祖克曼(Gabriel Zucman)认为,政府帮助经济的最佳方式是介入,弥补失去的需求。例如,如果需求下降40% ,用企业支付来填补需求,将耗费美国20万亿美元年度 GDP 的10%。

其他人建议,华盛顿应该允许企业将新冠大流行列为“可承保的损失原因” ,然后支持那些必须为索赔付款的保险公司。创造力和灵活性将是防止经济衰退恶化的关键,而现在看来,衰退是不可避免的。

咨询公司杰弗里(Jefferies)拥有一个投资银行构成的客户基础,主要由冠状病毒引发的商业危机前线的中型公共和私营公司组成。该公司高管呼吁政府采取一切必要措施,以遏制失业率的飙升,并为大量企业提供支持,这些企业将在经济恢复繁荣之前关闭或申请破产。这种应对措施可能涉及山姆大叔利用获得廉价债务的机会设立一个计划,让企业在未来6个月内实现充分就业。

“我们的经济需要的是资金,以赢得喘息的时间,继续支付员工薪水,保持产能和能力,并度过危机,”杰弗里首席执行官里奇 · 汉德勒和总统布莱恩 · 弗里德曼写道。

《巴伦周刊》也同意这种说法。如果原本健康的公司和行业倒闭,那么当新型冠状病毒消退时,工人们就没有什么能回去的地方了。如果人们得不到在延长期内进行隔离或保持社会距离所需要的财政支持,病毒可能就不会迅速消退,经济也无法反弹。

我们距离想象最坏的情境ーー经济大萧条ーー还有一段距离,尽管这种情境已经在很多观察人士的预期之内。

虽然萧条没有明确的定义,但旧金山联邦储备银行试图通过比较1973年到1975年的经济衰退和1929年到1933年大萧条的第一个下行阶段来正确看待这个问题。

在1973年的经济衰退中,GDP 下降了3.4% ,而失业率从4% 上升到了9% 。在大萧条的第一阶段,实际产出下滑了近30% ,而失业率从3% 跃升至近25% 。在那场可怕的衰退的后期,许多企业和个人都破产了。银行倒闭,经济用了10多年时间——以及一场世界大战——才得以复苏。股市用了25年(直到1954年)才回到1929年达到的峰值水平。

到目前为止,2020年似乎正在形成自己的完美风暴。全球流行病、零利率、石油价格战和美国总统大选从未同时发生。这会导致经济萧条吗?到目前为止,没有人知道。

我们的政治家越早认识到这将带来游戏的终局,并采取措施来避免这种情况发生就越好。

翻译 | 小彩

版权声明:

《巴伦》(barronschina)原创文章,未经许可,不得转载。英文版见2020年3月21日报道“America Is Facing a Second Great Depression. What Washington Needs to Do to Keep That From Happening.”。

(本文内容仅供参考,投资建议不代表《巴伦》倾向;市场有风险,投资须谨慎。

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