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年报速读 | 复星旅文:核心业务入住率下滑 重资产项目成本高企

未来城不落 · 2020-03-19
3月17日晚间,复星旅文(01992.HK)发布2019年度业绩公告。公告显示,复星旅文2019年实现营业收入达173.4亿元

编者按:本文来自中国网地产,作者:王大春,36氪经授权转载

3月17日晚间,复星旅文(01992.HK)发布2019年度业绩公告。公告显示,复星旅文2019年实现营业收入达173.4亿元,同比增长6.6%;经调整EBITDA(税息折旧及摊销前利润)37.3亿元,同比增长79.9%;归属于母公司股东的净利润6.1亿元,同比增长97.4%。

2018年,复星旅文上市,当年就打了一场翻身仗,业绩扭亏。2019年是复星旅文经历的完整财年,诸多收购的项目整合完毕,业绩顺势进入上升通道。然而,进入2020年,新冠肺炎疫情这只黑天鹅率先冲击的就是旅游行业。尤其是疫情不断向全球蔓延,对复星旅文的全球业务均产生了严重影响。

旅游营运成核心业务Club Med入住率有所下滑

作为全球休闲度假行业的运营商,复星旅文的业务主要分三类,分别为度假村及旅游目的地营运、旅游相关物业销售及建造服务、旅游休闲服务及解决方案。上述三类业务在2019年取得的营业收入分别为112.6亿元、34.9亿元、25.8亿元,在营业收入中的占比则为64.95%、20.15%、14.90%。

2019年,复星旅文的盈利能力快速提升,主要得益于其旅游营运业务。该业务包含度假村及旅游目的地营运、旅游休闲服务及解决方案。公告显示,2019年复星旅文的度假村及旅游目的地营运收入达到112.6亿元,同2018年的104.27亿元相比增长8%;旅游休闲服务及解决方案收入达到25.83亿元,比2018年的23.99亿元增长7.67%。经计算可知,复星旅文旅游2019年的旅游营运收入占总收入比重已经达到79.85%。

来源:业绩公告

值得注意的是,由于旅游营运利润的贡献,复星旅文归属于股东的利润自2018年起扭亏为盈,达到30.84亿元;2019年实现按年翻番增长97.4%至60.87亿元。

作为度假村及旅游目的地营运业务中的核心项目,度假村项目Club Med在2019年的营业额达到132.06亿元,较去年同期增长5.2%。该项目2019年在欧非中东、美洲及亚太地区的营业额较去年同期分别增加4.1%、9.9%及4.4%。

来源:业绩公告

Club Med营业额的上升,与入住率、每张床位的收入有关。数据显示,Club Med的每张床位收入从2018年的835.1元增长至2019年的862.9元,而入住率却从2018年的66%下滑至64.4%。

截至2019年12月31日,Club Med遍布六大洲,在超过40个国家和地区开展销售和营销业务,并运营66家度假村。其中,在欧非中东有38家度假村(包括一艘游轮 ),在美洲设有1 2家度假村,在亚太地带设有1 6家度假村(包括在中国的7家度假村)。可以预见,随着疫情的扩散,全球旅游业遭受重创,Club Med的入住率或将进一步下滑。

亚特兰蒂斯表现抢眼 物业销售毛利率下滑

作为复星旅文的首个旅游目的地项目,三亚亚特兰蒂斯于2018年4月开业,其在2019年的业绩表现不俗。

公告显示,2019年,三亚亚特兰蒂斯营运的营业额达到13.12亿元,与2018年的7.53亿元相比增幅超74.2%,其中在2019年5-12月同比增长22.6% 。

亚特兰蒂斯业绩截图(业绩公告)

由上图可知,三亚亚特兰蒂斯的运营,无论是入住率还是每间可售房收入均出现了不同程度的涨幅。其中,客房收入及其他经营收入均增长强劲,主要得益于到访人次的大幅增长,其他经营收入大幅提升85.8%达6亿元。 2019年到访三亚亚特兰蒂斯的客户较2018年同期的320万人次增加至约520万人次。这也使得三亚亚特兰蒂斯运营业务在2019年经调整的EBITDA增加至5.65亿元。

此外,由于三亚亚特兰蒂斯可售度假物业单位棠岸项目在2019年交付,对应的34.34亿元合约负债确认为营业收入,在旅游相关物业销售及建造业务收入中的占比高达98.31%,在复星旅文总收入中的占比达19.81%。

来源:业绩公告

从复星旅文三类业务的毛利率来看,2019年其毛利为55.39亿元,相比2018年的52.76亿元增长4.98%。然而,复星旅文毛利增长的同时,毛利率却相较2018年下降0.5个百分点至31.9%。

究其原因,主要是2019年复星旅文旅游相关物业销售及建造服务毛利下降4.37亿元至15.73亿元,毛利率则下降13.4个百分点至45.0%。

对于毛利率下降,复星旅文解释称,主要由于别墅产品的利润率较公寓产品低。相比2018年,在2019年交付了更多的别墅产品。公告显示,复星旅文三亚亚特兰蒂斯棠岸项目于2018年交付了764套公寓,而于 2019年完成28套公寓及176间别墅的交付。

复游城开发成本至少需138亿元重资产运营推高负债

除了三亚亚特兰蒂斯项目,复星旅文也在不断扩展产品线。在2019年11月,

复星旅文发布“复游城”品牌,包括在中国内地已经开始施工的丽江复游城和太仓复游城。

公告显示,丽江复游城的总建筑面积约31万平方米,项目发展成本(主要为收购土地使用权的成本及建筑成本)预期约为40亿元。太仓复游城的总建筑面积约128.6万平方米,项目开发成本(主要为收购土地使用权的成本及建筑成本)预期约为132亿元。

截至2019年12月31日,两个复游城项目产生的成本共计34.09亿元。按照两个项目三年左右时间全面竣工,复星旅文未来三年花在两个项目上的成本支出至少还需要138亿元。

相比Club Med以轻资产运营为主,复游城项目主要是重资产运营,这也在某种程度上推高了复星旅文的负债。数据显示,2019年,复星旅文的总资产增长72.71亿元至368.03亿元,总负债增长71.56亿元至283.73亿元,资产负债率进一步攀升至 77.09%,较2018年的71.84%增长5.25个百分点。

公告显示,截至2019年12月31日, 复星旅文的现金及现金等价物约为人民币21亿元,计息银行借款总额为65.57亿元。其中,20.38亿元应于一年内偿还,现金短债比为1.03,短期偿债能力尚可。

来源:业绩公告

对于未来发展,复星旅文计划在未来几年内开设一系列度假村,并且在未来三年

计划在亚洲及欧洲进一步拓展Casa Cook、Cook’s club及其他衍生品牌(如有),新设不少于15家酒店。

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