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为什么要坚持长线做多特斯拉?

42号车库 · 2020-02-06
特斯拉的潜力巨大。

编者按:本文来自微信公众号“42号车库”(ID:iCar123),作者Jin38025,编辑 王松松,36氪经授权发布。

*编辑注:本文来自 42 号社群成员 Jin38025,不构成投资建议,请谨慎投资。

背景:本人 Model 3 车主,目前在美国。从 2015 年开始研究特斯拉,特斯拉股票长线持有者。以下个人观点仅供参考,不构成投资建议,请谨慎投资。

两年前我曾经写过一篇文章叫「为什么要长线做多特斯拉?。当时那篇文章写于特斯拉股价在 300 美元左右徘徊,之后又经历了大风大浪,一度跌到 177 美元。股灾的过程中,我又加了很多仓,我目前的成本比当时还要略低一些。2020 年 2 月 4 日,股价首次突破 900 美元,我们先来回顾一下当时的结论(请对照浏览,不在这里重复之前的内容),然后展望一下未来。

特斯拉的优势在哪里?

  • Model Y 发布

Model Y 的发布会当时大家普遍看的不过瘾,不就是个拉皮 Model 3 吗,浪费大家时间。这恰恰是特斯拉的目的,因为特斯拉知道 Model Y 根本不会愁卖,宣传的太多反而会影响 Model 3 的销量,这和 Model 3 刚开始交付时候的策略是一样的。

最近有很多 Model Y 实车的照片、视频流传出来,大家惊讶地发现竟然和 Model X 大小差不多,连我都有点心动了。最新的消息 2020 Q1 就要开始第一波交付,美国的 SUV 市场又要刮起一番腥风血雨了。

  • 数量巨大的潜在消费者

特斯拉的知名度和影响力还在继续飙升,Cybertruck 发布会一扫 Model Y 发布会的沉闷,引发了广大网友对真香标准的大讨论,各种论坛微博一时到处都是恶搞蹭热度的。关于 Cybertrunk 我后面会详细分析。

由于国产 Model 3 在免税+降价+补贴后进入 30 万心理门槛,热度急剧飙升,特斯拉在国内也几乎到了无人不知无人不晓的程度。我对特斯拉的销量不担心,很大程度上因为特斯拉的知名度还在上升,品牌打造的过硬,毛利率(降价空间)充足。

  • 竞争对手跳票

根据美国的报道 2019 年 12 月保时捷终于在美国交了第一批 Taycan,据报道是 130 辆,但是似乎大部分被经销商(4S 店)计入库存,实际到客户手里的不知道有多少。

值得一提的是 TopGear 做了一期节目,拿一辆开了长途模式的特斯拉 Model S P100D 和 Taycan Turbo S 跑 0-400 米加速,数据各种不一致,至今也没有其他的两辆车同场竞技的视频,估计是保时捷的要求。但是根据车主的数据,Model S P100D 还是要比 Taycan 稍快一点。

奔驰 EQC 这样一款油改电的车,居然到现在还没开始大规模交付,似乎欧洲交付了几百辆,仅此而已。

奥迪 e-tron 销量还不错,就是减产 20%(https://www.carsuk.net/audi-e-tron-production-cut-due-to-battery-shortage-or-is-it-2021-co2-targets/)。而且有一个很奇怪的情况,就是这个车在美国销量很低但是二手车出奇的多,我随便一搜我附近 200 英里的有 89 辆新车 21 辆二手车,你要知道这个是 2019 年才开始卖的车型。

捷豹 I-PACE,打折打到 6 折。

有人在微博上感叹,都 2020 年了特斯拉的竞争对手在路上都没见过。我在美国见到过一辆 e-tron,仅此而已。

目前是 2020 年 2 月,Model 3 和 Model Y 的潜在竞争对手似乎只有大众的 ID.3。然而 ID.3 目前遇到了重大的软件问题(https://insideevs.com/news/389129/volkswagen-id3-massive-software-problems/),何时交付不得而知。其实我觉得 ID.3 算不上特斯拉的竞品,这个车实在是太廉价了,手动座椅,两厢造型,大块塑料,连扶手箱都没有你敢信?

国内的对手其实还是很强的,续航和智能化都紧追特斯拉。目前特斯拉也没有进入低端市场的计划,国内的中低端电动车还是有很大潜力的。国内成气候之后出口也是水到渠成,国家弯道超车的计划还是比较成功的。

  • Model 3 租赁

Model 3 到现在租赁只占全部销售的 6%(https://stockdividendscreener.com/auto-manufacturers/tesla-automotive-sales-vs-automotive-leasing/),租赁业务毛利率竟然有惊人的 45%-50%。原因肯定是因为目前租赁价格虚高,还有大幅降价空间。租赁少对任何车企都是好处,因为租赁的成本高,现金流少。

  • Model 3 发货欧洲市场

没有想到欧洲人对特斯拉如此疯狂(https://auto.gasgoo.com/news/201912/6I70144174C109.shtml),这和当地的政策有关。荷兰的诡异政策是个人基本不能有车(税极高),都是雇主买了给员工开,相当于发福利,然后你既然领了福利就要交税,税的多少是政府定的,2019 年电动车的税很低,一辆 Model 3 似乎比一辆丐版高尔夫还要低,大家无脑抢着买。今年估计还是要靠传统的电动车大国比如挪威。

  • 美国电动车退税政策可能的改变

目前没有变化。

未来 2 年的特斯拉会做什么?

  • 上海工厂和柏林工厂

特斯拉首次出国建厂,选址上海,从开工到交车不到一年,所有人做梦都没有想到。

国产 Model 3 一定还会降价,不过降价之前应该会出口和中国有贸易协定的国家,比如泰国。泰国的汽车进口税极高,即使是泰国产的国外品牌税也很高。但是泰国从中国进口关税是 0,名爵的电动车据说因此在泰国卖的不错。国产 Model 3 到了泰国可能会比思域还便宜。

上海工厂的产能应该不愁销路,即使不降价也不愁。有消息称 Model 3 的其他型号也将国产,毕竟标准续航升级版的 Model 3 续航还是有点短。

柏林工厂普遍认为不可能像上海工厂那么顺利,很难预测,德国人普遍看不起美国人,更不要说是他们最骄傲的汽车工业。我预计 2021 年交不了车。

  • Cybertruck

反正我是定了一辆,车实在是有点小帅。回顾特斯拉的汽车设计,就是一部逐渐放飞自我的历史。

Model S 基本就是一辆轿车,外观还保留了假进气,内饰基本是就加了一个大屏幕。

Model X 外观上已经脱离了 SUV 的造型,不再有假进气,还有个翅膀,基本上放飞了自我。

Model 3 内饰上已经完全放飞了自我,极简设计震撼了汽车界,外观上也和燃油车渐行渐远。

Cybertruck 的设计已经是脱离了整个产业,大跨步迈进航空航天领域,加压版会被用做火星车。

我认为设计思路是这样的:

  1. 一辆工具卡车为什么要喷漆?漆面容易损坏而且喷漆成本高。
  2. 如果不喷漆就要用防锈材料,不锈钢最便宜,强度也高,不怕磨损。
  3. 不锈钢不好冲压,最好做成平的,还省了冲压车间的成本。
  4. 利用不锈钢外骨骼承受冲击而不是防撞梁和 ABC 柱。
  5. 利用车身省下的钱降低售价,提升产量规模,进一步降低成本。

根据业内人士测算,生产 Cybertruck 需要的设备投资可能只有福特皮卡的 1/7(https://www.cnet.com/roadshow/news/tesla-cybertruck-engineering-steel-production-sandy-munroe/)。

如果你是特斯拉的竞争对手,看到这样的数据,是不是需要重新考虑自己未来的生产计划?

要知道美国本土的皮卡其实是没有什么竞争力的,美国市场被本土皮卡占据的原因其实只有一个:政府保护(https://news.sina.com.cn/w/2018-11-29/doc-ihpevhcm3067381.shtml)。

美国对进口皮卡有 25% 的保护性关税,美国政府的意思就是轿车市场你们日本人德国人可以占领,但是皮卡需要给我们留着,要不美国车企都倒闭了。但是面对特斯拉这样一个本土对手,我不认为福特、通用、克莱斯勒做好了准备,特斯拉很有可能能在皮卡市场上撕出一个缺口。

从实用性角度 Cybertruck 也有很大优势,自带交流电输出以及空气压缩机。要知道出去干活的人很多要随车携带便携式发电机和空气压缩机,如果你开着 Cybertruck,剩了很多油钱的同时还把发电机、空气压缩机省了。

电动车的低速扭矩优势也很明显,Cybertruck 开起来一定比其他皮卡轻盈。我没有皮卡,但是我用皮卡拉过几次东西,同样的价格 Cybertruck 和 Model Y 之间我肯定选 Cybertruck。

  • 全自动驾驶(FSD)

当时我对全自动驾驶商用化持怀疑态度,但是现在看来这一切似乎不再是遥不可期了。特斯拉推送了智能召唤,虽然目前还属于半成品,但是智能召唤为解决停车场自动驾驶问题提供了参考,我相信给予时日,智能召唤可以比较完美的解决停车场内的自动驾驶问题。

对于自动驾驶这两年我花了比较多的时间研究,目前看来最大难点一共有两个:

  • 首先是多车道路口左转问题。由于需要让行直行车辆,而且对左转后用哪条车道有严格要求。
  • 其次就是停车场内的问题。由于停车场内人员车辆混杂,对系统的算力和纠错能力有很大的挑战。

对于第一个问题,其实解决方案很简单,不左转就完事了……

一个左转变成三个右转,多大点事?导航的时候有意避免左转就好了。补充一点资料,根据 UPS 的研究,只右转不左转可以省油钱(https://finance.yahoo.com/news/why-ups-drivers-don-t-make-left-turns-172032872.html)。

第二个问题,智能召唤已经给出了方向。

综上所述,我认为全自动驾驶不再是一个遥不可及的目标,而且特斯拉在数据收集上有着无与伦比的优势(将近 100 万辆车随时收集数据),再加上 Elon Musk 对 AI 人才的强大吸引力,我有信心认为特斯拉将打败其他对手( Google 为首)首先完成全自动驾驶商业化。

  • Robotaxi 自动驾驶出租车

我认为目前没有理由把 Robotaxi 考虑进估值。可以参考的是目前 Uber 的市值是 630 亿美元,一旦 Robotaxi 成为现实,价值一定是 Uber 市值若干倍(成本比司机低无限多倍)。

  • Semi 半挂

我对卡车市场了解不多,这里就不献丑了,特斯拉说 2020 年上半年将交付少量。

  • 特斯拉储能以及太阳能

根据财报,特斯拉储能和太阳能业务 2020 年至少增长 50%。我认为储能和太阳能业务有潜力成为特斯拉重要利润来源,就像 AirPods 对于苹果一样。

储能业务在很大程度上替代蓄能电站,而且还能解决废弃汽车电池的处理问题。南孚电池有个广告,玩具汽车用完的电池还能放到遥控器里继续用,这个道理是一样的,电动汽车上淘汰下来的电池可能只有原先设计容量的 70%-80%,继续放在车上能量密度太低,但是如果放到储能电站里还能继续发挥余热,没有人在乎储能电池的能量密度是多少,只要便宜就行了。

太阳能业务由于最近的大幅降价目前销量不错,特斯拉的太阳能瓦解决了屋顶太阳能板太丑这个致命问题,相信大规模量产后可能提供不错的利润。而且由于特斯拉品牌效应,其他太阳能品牌很难在高端市场对特斯拉发起挑战。

  • 电池投资者日

目前的消息是大概在 2020 年 4 月会召开投资者日活动,这次的主题是电池。目前已知的信息有:

  • 100 kWh 的 Model 3/Y,这是黑客从特斯拉系统里挖出来的信息,应该比较可靠。目前的小道消息是只会搭载在 Performance 版本上,到时候 Model 3 的 0-100 km/h 可能会被压缩到和 Model S P100D 同一级别。
  • Model S/X Plaid,据悉将搭载 130 kWh 的电池,应该和 100 kWh 的 Model 3/Y 是同款,只是容量不同。马斯克说 Plaid 版将于 2020 年上半年投产,时间线比较吻合。

目前还没有确认什么时候特斯拉会自己生产电池,不过很有可能会在投资者日披露。可以预计的是,一旦特斯拉开始自己生产电池,那新电池一定比当前松下的好。(松下电池是目前所有锂电池的标杆,无论是成本还是密度还是一致性都是行业领先。)

  • Model S/X Plaid

今年的另一个重头戏,Roadster 同款动力,秒杀所有四门车的任务应该可以轻松完成,这次不只是直线还包括赛道,期待量产版本的赛道成绩,对特斯拉品牌的影响高于对公司业绩的影响。

关于最近的股价

特斯拉股价在 2020 年 2 月 4 日摸到了 969 美元,这个股价即使对于我这种粉丝也有点难以接受。我肯定是不会在这个价格加仓,但是我也不会卖掉,我认为长线投资人和短线炒股人最大的区别就是不能以某个特定事件做决定。

所有特斯拉的投资人不妨回答这样两个问题:

  • 特斯拉长期是不是还是有很大的潜力?
  • 如果你今天卖了如何保证今后还能买回来?

对于第一个问题我认为答案是肯定的,我对特斯拉没有设置目标股价,公司的潜力巨大,一切才刚刚开始。

对于第二个问题,我觉得答案是不能保证。2020 年 1 月特斯拉还在 400 多美元的时候相比前期低点已经有了超过 100% 的涨幅,那个时候卖掉股票的人在这一个月里还有机会买入吗?

答案是没有,因为根本没有回调,一直在涨。

相信那时候卖掉的人有的也相信特斯拉这个公司有光明的前景,但是为了做一些所谓的波段,临时把股票卖掉。

事实情况是你永远不能预测明天会发生什么,特斯拉可能会回调也有可能一飞冲天,到时候想买回来已经没有机会,从而白白丢失了长线赚钱的机会,想要找到一只像特斯拉一样的股票何其困难。我到现在也没找到下一只,所以除非急着用钱的情况我是不会卖掉的。这种投资理念适用于所有长线投资的股票。

最后

我还是坚信特斯拉有很大的成长空间,过去几个季度盈利能力也得到了证明,目前现金充足没有流动性风险。技术、产品、供应链、人才、未来、产业结构以及领导层都有着对手们无法接近的优势,很难找到一只比特斯拉还适合长线做多的股票。

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