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74家内地企业赴港上市:四成江浙沪,房产物业领跑;思考乐涨幅200%成最大黑马

融资中国 · 2019-12-11
如若没有阿里,香港今年的新股募资或将缩减约三成。

编者按:本文来自微信公众号“融中财经”(ID:thecapital),作者 叶子,原文标题为:“74家内地企业赴港上市:四成江浙沪,房产物业领跑;思考乐200%涨幅笑了,鲁大师哭了”,36氪经授权发布。

港交所日前公布,2019年11个月IPO集资额高达2739亿元,较去年同期的2619亿元增加4.58%,香港再次位列全球第一。

今年1月至11月,港交所挂牌新上市公司数量达158家(主板+创业版),虽然较上年同期196家减少38家(主要在于创业板上市数量减少60家),但主板上市数量反而比上年同期增加22家,也是1994年以来同期上市数量最多的。自去年实施新上市制度,以满足新兴企业的集资需要后,港交所有15家公司循新制度上市,包括阿里。

融中财经统计发现,港交所主板新上市公司数量达144家(不包括从创业板转到主板上市公司),其中内地企业74家,占总量的51.39%。这些企业总募资额达260亿美元,占比74.7%;但相较于2018年84家内地企业348亿美元募资额,不仅企业数量减少10家,募资金额也大幅度减少。

其中,房产建筑类、生物医疗类和生活消费类企业数量最多,各有13家;其次是IT互联网类12家,教育类9家,汽车制造与能源环保类共计11家,而金融类只有4家。

截至11月31日,上市表现最好的并非被称为“港股之王”的阿里,而是涨幅接近200%的思考乐教育,依赖于华润集团思考乐也成为港股教育股的最大黑马。

而最惨和最倒霉的当属鲁大师和飞鹤奶粉,二者都经历了上市首日暴涨所带来的日风光无限,随即却又遭遇暴跌和做空。资本市场终归检验企业的试金石,投资者不会为企业的任何任性“买单”。

即使“不起眼”也能赚大钱

从募资金额来看,前11个月,新上市公司共募资2724.65亿港元(约348亿美元),较上年同期增加 4.0%,主要因为阿里巴巴、百威亚太募资金额超过100亿港元,其中阿里IPO募资高达880亿港元,百威亚太450亿港元,而申万宏源以90.9亿港元名列第三。

值得一提的,阿里日前行使超额配售权,额外集资132亿元,令总集资额提高至1012亿元,成为香港史上集资额第三大新股;若没有阿里上市,香港前11个月的新股集资额将按年缩减约三成。

不过,从上市表现来看,最好的其实是教育领域的思考乐教育,涨幅达到195%,而阿里虽然市值最高,达4.24万亿,但“底子太过殷实”涨幅并没有很高。

思考乐是继卓越教育之后华南地区第二家港股K12机构。上市前,思考乐Pre-IPO投资者华创煜耀,持有其15%股份。华创煜耀为华润集团间接持有,华润集团旗下业务包括大消费、大健康、城市建设与运营、能源服务、科技与金融五大板块,并且在华南地区深耕多年,有着强大的资源整合能力。

随着思考乐上市,华润集团也可谓是大赢家,而除了思考乐,今年教育企业在港股表现都可圈可点,我们后文分析。

另一家值得注意的是,百丽国际旗下的运动业务品牌滔搏,堪称今年港股募资黑马,以90.9亿港元募资额跻身第五名。上市首日,滔搏发行价为8.5港元/股,上涨8.82%。而后,滔搏股价也是一路强势上涨,目前市值已经突破600亿港元。

需要指出的是,滔搏上市可说是高瓴操刀。2017年4月,百丽国际接受高瓴资本和鼎晖投资等收购人要约,以总价453亿港元的金额完成港股私有化退市。

高瓴资本合伙人张磊曾在私有化百丽国际后表示,外界现在看到的可能是百丽当下的一些问题,但从高瓴角度看,百丽却有很多宝藏。而拆分出来的滔搏,市值已经超过母公司百丽国际私有化时的价格。这也让高瓴资本和鼎晖投资收获颇丰。

最惨的应该是“鲁大师”,周鸿祎一手养大的、继三六零、360金融之后的第三家上市公司,却成为今年港股上市的内地企业中跌的最惨的,跌幅达55.8%。

10月10日,鲁大师在港交所敲钟,发行6000万股,售价每股2.70港元。上市首日,高开一度暴涨近218%,市值突破22亿港元,成为2019年港股首日表现最亮眼的股票之一。

鲁大师曾两次向港交所递交上市申请。2018年9月,首次递交申请后6个月失效,随后,2019年3月,第二次递交申请,但依旧无果。第三次,在360集团的推波助澜下,通过业务和品牌的扶持,才让鲁大师快速地符合企业上市条件。

但其实鲁大师的盈利模式大部分来自广告,其次是与360公司的大量关联交易。加上鲁大师的定价相对“便宜”,因此上市时短期出现暴涨现象不难理解,但市场是最好的检验者,如今港股投资者对鲁大师的定位已然是回归了理性。

江浙民企 “占领”港股

事实上,阿里坐落于杭州、滔搏位于上海,募资额位居第三的的瀚森药业(90.4亿港元)位于江苏,而其他在港上市的内地企业,也都主要集中在江浙沪一带,其中江苏、上海、南京、苏州共计32家企业,占据内地上市企业43%,较为瞩目的是德信中国、开元酒店,以及今年国内第一家在港上市的物业公司,来自杭州的滨江服务;

而深圳企业10家,北京及其周边如天津、河北等地区企业9家,四川省5家。

江浙沪最重要的标签之一就是“民营企业”,而大多民营企业在创业过程中,对公司规范治理不甚关注,一言堂、家族化管理现象比较普遍,特别是在中小微企业,“司产”与“私产”不分,很容易导致企业在借款和融资上遇到障碍。企业如要上市,必须厘清产权关系,以适应法人治理结构、信息披露等方面制度规定。

以浙江政府为例,自2017年起启动凤凰行动计划,培育企业上市成为政府重要工作内容,目前累计为240家企业进行了上市辅导。2018年,在国内IPO趋紧的大背景下,51信用卡登陆港交所,微贷网在纽交所成功敲钟,成为国内“车贷第一股”。预计到2020年,浙江省境内外上市公司数将达到700家,重点拟上市企业300家。

生物医疗领跑,房地产分拆物业上市高涨

自去年开始,美国与多个国家的经贸摩擦带了较大的政策不确定性,影响了企业和市场信心。加之,美股上市存在跨语言等问题,港股成为企业更好的一个上市地选择。从2019年上市的74家企业不难看出,其实诸多内地实体经济类企业偏好香港。

1、生物医疗领域——元禾原点、磐谷创投、国投创新分别中标2家

去年港交所新修订《上市规则》,允许未盈利生物科技企业上市,大批(尚未盈利)生物科技公司选择赴港IPO,以获得充足的资金支持药物研发和商业化。

今年13家在港上市的医疗健康企业主要位于长三角地区,业务涉及生物制药、辅助生殖服务、养老服务、疫苗等领域,其中康希诺生物、基石药业、锦欣生殖热度最高;而未盈利的生物科技企业,包括康希诺生物、基石药业和迈博药业等。

以康希诺生物为例,主要从事创新疫苗关键技术和产品研发,最著名的是埃博拉病毒病疫苗和百白破联合疫苗。3月28日,在港上市后,康希诺成为港股第7家未盈利生物技术公司,也是首支疫苗股,挂牌首日高开38.64%,净筹11.51亿港元,市值达到64.15亿港元。

企查查显示,康希诺生物上市之前,背后资方堪称华丽,礼来亚洲基金、启明创投、达晨创投、歌斐资产、国投创新、磐谷创投,甚至PE国家队都在其研发的关键时刻押注重金并坚定陪跑,多轮融资累计超10亿人民币。随着康希诺的上市,投资人们也是给寒冷的2019年交出了漂亮的成绩单,不过,多家投资者仍然表示,上市后还会力挺康希诺。

达晨团队与康希诺董事长宇学峰在港交所合影

基石药业,上市前,2018年5月曾宣布完成2.6亿美元(约16.5亿元人民币)B轮融资,也成为当时中国生物医药领域B轮最大单笔融资。加上A轮1.5亿美元融资,基石药业累计融资4.1亿美元(约26亿元人民币)。

企查查显示,基石药业背后投资者包括由主权财富基金新加坡政府投资公司(GIC)领投,红杉资本中国基金、云锋基金、通和毓承资本、中信产业基金、泰康保险集团、ARCH Venture Partners、高瓴资本、King Star Capital、3W Partners、AVICT、宏瓴资本参与,以及元禾原点、博裕资本及毓承资本继续跟投。

亚盛医药,上市前却基本是资不抵债状态。2018年8月,亚盛在港交所披露申报稿,显示其2016年和2017年净资产分别为-1458.7万元、-1.32亿元。而申请披露之前1个月,亚盛医药刚完成10亿人民币C轮融资。

说起投资人,从天使轮到C轮,亚盛医药上市前完成4轮融资,累计金额超过16亿,PE/VC机构也都在医药行业身经百战,包括建银国际、元禾原点、倚锋创投、元明资本,磐谷创投、元禾原点、国投创新等。

从亚盛医药、基石药业、康希诺的背后投资方来看,元禾原点、磐谷创投、国投创新都纷纷投中两家,可说是医药领域的最大赢家。

2、房地产领域——依赖地产母公司,分拆上市

2019年,国内包括德信中国、银城国际、中梁地产等房地产企业和滨江服务(滨江集团)、奥园健康生活(奥园集团)、银城生活服(银城控股)、蓝光嘉宝(蓝光发展)、新历控股等4家物业公司实现赴港上市,而这些物业公司几乎都依赖于地产母公司生存。

上市房企中,德信中国募资13.72亿港元、银城国际募资仅7.7亿港元、中梁控股募资27.73亿港元、中国天保仅5亿港元,平均值在13.54亿港元。相对而言,2018年上市的内地房地产企业共募资169.12亿港元,平均每家募资18.79亿港元。

事实上,自2018年以来,在港交所便不断开始出现房地产企业分拆旗下物业公司独立上市,其中包括碧桂园、佳兆业等房地产企业分拆物业板块到港交所上市。而在房地产行业增速放缓之下,房地产企业着面临严重的负债压力,分拆物业板块上市似乎也成一种潮流。

安信国际证券认为,对房地产企业而言,将物业板块分拆在港股上市,首先成功率相较于A股上市更高,用时更短。其次,房地产行业的增长红利已成为过去,物业管理行业营收稳定且处于行业发展初期,想象空间巨大,物业公司通过上市融资,可进一步壮大规模,获取更多的市场份额,从而成为房企新的盈利增长点。

3、教育领域 ——企业转战香港资本市场愈演愈烈

2019年在港股上市的9家企业分别为思考乐、中汇教育、向中国际、嘉宏教育、中国科培、银杏教育、中国东方教育、新东方在线、华立大学。

其中,3月,新东方在线在香港主板上市,成为港股第一家在线教育企业,也让港交所教育板块逐渐多元化起来。6月,新东方烹饪学校主体公司,中国东方教育成功登陆港股,募集49.58亿港元,创下中国教育类公司IPO募资金额最高的。而同在6月上市的思考乐,涨幅达171.16%,超越了曾经的港股教育龙头中教控股,以极高增长性吸引了投资人目光。

此前,教育企业上市更加青睐于美国市场,2006年到2010年间几乎全是美股,比如新东方和好未来。2013年至2017年,以枫叶教育登陆港股为标志,教育企业开始转战香港资本市场,而后超过美股,此外A股自2018年开始也逐渐出现越来越多的纯正教育股。

百态的上市图

在某种程度上,港股虽然准入条件低,但从去年开始,大批新经济企业登陆港股后破发。以2018年为例,83家在香港上市的企业,37家上市首日股票最低价就低于了发行价,比例高达44.58%,包括平安好医生、猎聘美团点评都遭遇破发。

对此,有分析称是多个因素综合的结果:首先是资金流紧张,宏观层面正在去杆杠,降低负债率,前几年的投资大户进入收割期;第二,互联网人口红利优势不再,很多互联网公司的用户规模都已经处于短期高点,相应地估值也在高点;第三,资金总量一定的情况下,二级市场没有新鲜血液补充,破发也很正常。

今年,包括阿里巴巴、百威、飞鹤、瀚森、猫眼等巨头企业都选择在港上市,而在市场上,有人欢喜有人愁,有人经历了上市的风光无限,也有人遭受破发并被沽空,可谓过山车一般。

以阿里巴巴来说,这个40000亿回归的“港股之王”看好港股,除了张勇所说的,“香港是全球最重要的金融中心之一。在当前香港社会发生诸多重大变化的时刻,我们依然相信香港的美好未来。”支持香港金融的意味深含其中。

11月26日,阿里正式在香港交易所挂牌交易,股票开盘涨6.25%,报187港元,总市值达39993亿港元。这是阿里巴巴自2012年从港股退市后,时隔七年,重登港股;也是近9年来,中国香港股票市场规模最大的上市交易。

从阿里回归港股后的几个交易日来看,大涨7%(ADS涨5%),累计换手率约41%,即便在市场情绪低迷时,投资者对诸如阿里这样优质资产,依然看好。

值得注意的,阿里回归不仅为海外中概股回归树立了标杆,不少新三板挂牌或已摘牌公司也开始纷纷筹备上市事宜,拟转战港股。各种影响下,港股IPO预备役名单也越来越长。

而百威亚太,却是为上市不得不“变卖家产”。9月30日,全球最大啤酒巨头,百威英博集团旗下百威亚太控股有限公司在香港交易所挂牌上市。首挂开报27.4港元,较上市价27港元高约1.48%,之后一路走高。以381.54亿港元(48.66亿美元)募资额,百威亚太成为今年继Uber之后,当时全球第二大IPO项目,也是港交所当时募资额最高的项目。

按计划,百威亚太是在7月5日至11日期间进行招股,并在12日作出IPO定价,7月19日完成主板上市。不过,在定价环节遭遇IPO搁浅。

据媒体报道,取消上市的主要原因是IPO筹资只为偿还债务,全球发售机构订单不足,又不愿意下调募资额,结果多数机构不买账导致上市流产。而第二次IPO前,剥离并出售澳大利亚业务,缓解了母公司短期债务压力。

再看猫眼娱乐,遭遇行业遇冷,即使背靠金主依旧流血上市。

2月4日,电影票务平台猫眼在香港以约 170 亿元市值上市,股价当天就跌破发行价。

上市招股书显示,2015年至2018年前九个月,猫眼经营累计亏损额已超20亿元。而在此前,经历了疯狂的票补(烧钱)时代后,为了维持行业地位猫眼不仅积极拥抱巨头(如光线传媒、美团、腾讯等)拿流量要资本,也频频被曝数据造假等丑闻。比如电影《后来的我们》上映首日被曝集中退票,业内怀疑为抢占排片制造虚假的预售成绩。

媒体分析指出,自2018年以来,文化娱乐行业逐渐被资本冷落,猫眼上市表面是为巩固自身业务,急需从二级市场吸纳资金,实则也是缺乏明显的战略性发展规划和机会。

“最倒霉”的莫过于中国飞鹤,这家港交所历史上首发市值最大的乳品企业,首发夺魁,随即便被黑。

11月13日,中国飞鹤正式在港交所挂牌交易,以发行价计市值超过670亿港元。然而,令人始料未及,上市当日,飞鹤便跌破发行价,此后持续下跌,短短一周,市值蒸发近100亿港元。不仅如此,11月22日,中国飞鹤遭到美国做空机构打击,对公司巨额现金流、近年来快速增长以及盈利能力提出质疑。随后,中国飞鹤宣布临时停牌。

其实飞鹤上市也是“一波三折”。飞鹤乳业始建于1962年,前身为赵光乳品。2005年4月,曾在美国纳斯达克上市,后又转至纽交所。2013年6月,完成私有化,正式从纽交所摘牌。至于摘牌原因,飞鹤认为公司价值在纽交所并未获妥善反映、维持上市的成本较高、私有化可使股东变现其投资等。

2017年5月,飞鹤向港交所递交上市申请书,后因收购美国营养品公司Vitamin World的零售保健业务而搁置。2017年年底,飞鹤乳业启动该项收购,并于2018年1月正式完成。事实上,飞鹤股价下滑背后,反应的也是市场对其未来前景的怀疑。

近三年,飞鹤每年都获得不菲的政府补助,最多一年占比净利润近五成;而飞鹤账面“大存大贷”现象也被屡市场提及——近几年公司热衷于投资理财,其中短期投资在2019年上半年末达到49亿元,而负债也在不断升高,本次IPO飞鹤便拟将40%募资额(约26亿元)用于还债。

写在最后

2019已接近尾声,进入12月后,康方生物、大唐集团、汇名天然气集团、天任环球集团、耳东影业、亚东集团、中国节能海东青新材料、久久王、金盾控股、康蒂尼药业、文业集团控股等多家公司纷纷向港交所提交上市申请。

发稿前消息,杭州启明医疗也已经正式在港交所主板上市,发行价为每股33港元,开报40港元,截止下午4时,涨幅超30%,市值近170亿港元。

值得一提的是,除了此前加持的启明创投、红杉中国、德弘资本、高盛、同创伟业等众多VC/PE机构,启明医疗在招股阶段已获得312倍超额认购,上市前还引入了5名基石投资者,其中不乏高瓴资本、新加坡政府投资公司GIC等资本大鳄。

此外,新三板公司也几乎成为近期港股市场新主力,其中心动公司和索信达分别将于12月12日和12月13日在港交所敲钟上市,二者均为新三板退市公司;爱酷游、保利物业、烨星集团、泰林科建等正在紧锣密鼓地筹备港股上市事宜。而时代中国控股旗下的物业公司时代邻里也已通过上市聆讯。

现阶段,美股市场趋于不稳定,对于远赴海外上市的内地企业而言,修订上市准则后的香港,无疑成为了新的选择。

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