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焦点分析 | 从瓜子身上大赚的58,转头给了优信一个亿

王海璐 · 2019-05-31
瓜子是财务投资,优信是战略投资

7亿美金卖掉自己持有的一半瓜子股份之后,58同城把橄榄枝抛向了瓜子的竞争对手,纽交所上市的二手车公司优信。

5月29日,58同城、优信发公告称,优信获得一笔2.3亿美金的可转债,其中1亿美金来自58同城,老股东华平、TPG跟投。交易完成后,三家公司将各自向优信派驻一名董事。

对于优信而言,这笔钱无疑是雪中送炭。今年6月,优信正面临一笔约1.86亿美元债务到期。而根据优信年报,截止到2018年底,账面现金及现金等价物仅余约1.17亿美元。

新融资的80%要用来还债,剩下4400万美金,与去年四季度收窄后的亏损金额(约4580万美金)相当。四季度原本是二手车销售旺季。

优信仍然非常需要钱。一位二手车行业人士向36氪透露,优信目前正在向银行争取展期。

可转债,进可攻,退可守

优信这轮“融资”采用的是可转债的形式。180天之后,持有人可以按照每股3.09美元(ADS)的对价转股。或者5年之后兑付本息,年利率3.75%。

58没有选择通过定向增发持有优信股权,而是以可转债的形式“借”给优信钱,相当于给自己留了一条后路。

如果之后优信业务有起色,股价涨势不错。半年期限过后,58可能会把1亿美金兑换为3200万流通股。按照当前股本计算,持股将在10%左右。如果优信股价长期表现不理想,持债比持股的风险要低,58可能会选择在5年后兑付本息。

当然,如果5年之内,优信融资困难,失去了偿还能力,持有巨额债务的58还可能联合投资方发起收购邀约。

过去一年来,优信的日子不好过。在纽交所IPO之后,优信股价一路走低,从9美元的发行价跌至2.32美元,市值蒸发70%以上。优信后期的投资人,基本都还倒挂在二级市场。

58可能不着急转股,但投资优信的目的肯定不是为了放债。与瓜子“去车商”的模式不同,优信做的是B端车商的生意,优信及其服务的车商,都是58贩卖流量的客户,两家公司是有战略协同性的。

虽然发的是债,但作为战略股东的58仍然表现出了诚意。对比2018年6月,优信向香港中信银行、Golden Fortune发行1亿美元、7500万美元的可转债,年利率分别为6%和6.5%,为期1年——这还是在优信IPO之前,偿还能力让银行最放心的时候。58从优信买的可转债,为期5年,利率仅为3.75%,相当于一笔长期的低息贷款。

退出瓜子大赚一笔

瓜子与优信是二手车领域的竞争对手,广告打得你死我活。58从瓜子退股为优信输血,背后自然有一段故事

瓜子二手车的前身是“赶集好车”,是赶集、58合并之前赶集网的二手车事业部。两家公司合并之后,原赶集网创始人杨浩涌就把“瓜子”从集团分拆出来,二次创业。

根据58的公告,2015年底,杨浩涌花了5000万美金,从上市公司体系买走了一大半瓜子的股份,剩下的45.6%作为58赶集对于瓜子二手车的创始投资。58就是在这种情况下,成为瓜子最大的机构股东。

过去3年,中国二手车市场风云变幻。瓜子扛起去车商的大旗,掀起二手车市场的广告大战,后来又转型做线下零售,在全国几十个城市开了100万平米线下店。但瓜子和58的业务之间,一直都只是流量采买的关系,没有什么战略协同。

两个创始人甚至把边界划得清清楚楚:杨浩涌做二手车交易,而58的二手车业务,姚劲波承诺只做信息,不碰交易。瓜子相当于58的一笔财务投资。

既然是财务投资,赚取高额回报就是最终目的。2019年初,瓜子获得软银领投的15亿美金,估值直逼90亿美金,甚至超过了58当前的市值(约87.5亿美金)。58高位套现7亿美金,拿走了融资额的一半(可以买下一整个优信了)。这轮融资之前,58在瓜子的持股比例稀释到了19.1%,卖给软银一部分老股之后还余8%,未来看时机继续出清。

站在58的角度,这个时候从瓜子撤出,风险也最可控。二手车至今没有一个完全跑通的模式。瓜子近两年从C2C的纯互联网模式,转向囤车、开卖场的线下零售模式,虽然对C端交易的掌控力更强了,但与此同时,对团队的重资产运营能力、账上的现金流也提出了很大的考验。90亿美金估值退出,回报已经相当丰厚了,姚劲波未必愿意陪着瓜子继续冒险。

除此之外,过去几年,58一直没有把二手车作为核心业务推动。按照姚劲波的说法,这一方面是由于58分拆了瓜子,“瓜子现在很稳”。另一方面,过去几年,几家二手车电商拿到融资之后疯狂的“烧钱大战”,58不想参与。

一旦58开始推动二手车业务,与瓜子分道扬镳就成了时间的问题。因为从本质上看,瓜子要“去车商”,把中小车商、车贩子的生意抢过来。而58做的是流量贩卖的生意,百度等大流量入口把流量买过来,再切碎整合,在房产、招聘、二手车等垂直品类中分发。瓜子虽然也从58买流量,但这几年广告打下去,也成了一个大流量平台,对58的依赖性越来越弱了。58的二手车业务主要的贩售对象就是车贩子。

杨浩涌“没有中间商赚差价”的理想如果实现了,姚劲波的生意就没法做了。

优信是战略布局

2005年成立的58同城,在互联网爆发的黄金十年,占尽了流量红利。但是到移动互联网,再到现在跟产业结合,市场已经不满足于简单的流量导入。因此生意没有之前那么好做的58必须要从传统的流量中介,成为提供更高附加值的行业“赋能者”。

去年下半年开始,58把二手车作为新的业务增长点。姚劲波去年10月接受36氪采访时表示,他主要的精力都放在了房产和车上,二手车近两年会高速增长,未来3、4年体量会超过新车。

58做二手车,最大的优势是大量可复用的流量。二手车是低频生意,垂直流量平台获客成本极高。瓜子每年的市场投放费用已经飙升至十数亿级别。而58是高频的综合流量平台,这一点是瓜子、优信们比不了的。

但在深耕产业方面,垂直平台可能更有经验。二手车是个万亿的大跑道,产品非标,市场分散,重线下,重服务。58在这个市场里不仅做流量生意,还想做车辆检测、SaaS等服务。依靠一个踩过坑、打过仗的成熟团队,或许要比58自己上手更加稳妥。

与瓜子不同,优信做的是B端车商的生意,2B业务和金融服务有一个还不错的基本面。线下团队跟车商打交道有经验,可以成为58资源导入的抓手。

两家公司的投资人,想必在此桩交易中也功不可没。华平2010年开始投资58,2014年投资了优信。腾讯是58的战略股东,在优信同样也有持股。

去年2月,大搜车收购车易拍,两家公司共同的投资方红杉牵线,虽然整体作价1亿多美金,车易拍后期的投资人都被迫割肉,但好过融不到资破产清盘。这是最坏的结果,但同样适合优信。

受经济周期影响,今年的二手车市场不好过。根据汽车流通协会的数据,2019年1月至4月,二手车交易累计同比增长2.62%,增速明显放缓,进入调整期。

58也同样不好过。几年之前,58赶集是中国最大的二手车流量平台,二手车电商都从58买流量。但后来瓜子、优信等垂直流量平台兴起,拿到钱的更愿意跨过58,直接跟百度等大流量入口合作。拿不到钱的,随着市场洗牌,也逐渐退出了竞争。今年人人车基本不做市场了,瓜子也仅保留了一小部分跟58的合作。58的二手车渠道有很大的售卖压力。

这个压力,接下来可能要靠优信,以及优信服务的中小车商缓解。58不太可能直接把流量给优信打通。两家都是上市公司,你的市场营销费用下降了,我的收入就下降了。

无论如何,58现在已经大张旗鼓地进了二手车市场。巧的是,行业里跑出来的几个大玩家,姚劲波都熟悉。杨浩涌是从58赶集出去创业的,人人车创始人李健曾经是58的产品副总裁。姚劲波曾经表示和戴琨也“很熟”,几年前还洽谈过收购优信拍。

“这个战争我们可以近距离观察。我非常相信那个终局,3、5年以后一定是好的,现在(就看)谁能坚持到那里。”姚劲波说。

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