国泰君安给顺丰快递“减持”评级，三家券商曾给“买入”评级

今天被刷屏的是一篇国泰君安的研报，其给正在如火如荼进行“借壳大计”的顺丰泼了一盆冷水，不仅给出“减持”评级，同时将目标价格定为22.86元/股。

国内快递巨头顺丰确定借壳鼎泰新材登录A股,无疑是资本市场的一次狂欢，这些从鼎泰新材“11连涨”不难看出。但今天，国泰君安一份名为《当下可小憩，静待王者归》的报告却给了顺丰控股“减持”评级，并在报告开篇表示“如果股价下跌50%，顺丰控股作为具备世界级快递企业基因和潜力的企业，其估值将具备吸引力。”

就顺丰给出投资评级并不仅国泰君安一家，此前7月10日中原证券给出“中性”评级，6月15日国金证券给出“买入”评级，5月27日安信证券给出“买入”评级，5月24日长江证券给出“买入”评级。国泰君安为何会给顺丰一个“减持”的评级？

国泰君安在研报的“风险分析”中给出四个理由：

1、经济波动带来商务快递需求减弱。顺丰速运的业务大部分来自于商务快递，而商务快递的需求与宏观经济相关性大于电商快递，更容易受到经济波动的干扰。

2、切入电商市场导致毛利率大幅下滑。目前顺丰只做高端电商市场，若未来改变策略、进军低端电商市场，可能会带来毛利率的大幅下降。

3、募投项目进一步加大资本开支，后续带来相应的成本压力。本次上市是增加资本的第一步，基于公司重资产的经营策略，后续资本开支投入可能持续上升，若产能利用率未能同步上升，会为后续带来相应的成本压力。

4、本次借壳交易还没有最终实施（但相隔“圆通成功借壳”十天后，国泰君安所说的“借壳上市风险难以评估”显然不会是主要原因）。

国泰君安研报给出顺丰的目标价格是22.86元/股。而截至今日收盘，在大跌5.67%的情况下，鼎泰新材的股价尚维持在37.29元/股，比国泰君安的目标价格高出六成多。