对比特币的看法,最能反映巴菲特的投资思路

锦缎2021-05-07
不管时代社会如何变化,价值投资指向的都是对底层资产价值的研究与下注。

编者按:本文来自微信公众号“锦缎”(ID:jinduan006),作者:愚老头,在雪球设有同名专栏,36氪经授权发布。

本文系基于公开资料撰写,仅作为信息交流之用,不构成任何投资建议。

伯克希尔·哈撒韦(NYSE:BRK.A)56周年度股东大会,就在今年五一假期第二天的凌晨1:30举行。 

台上的两位老搭档,巴菲特91岁,查理·芒格97岁,真的是看一年少一年。

我们从头到尾听完了这次股东大会,目的在于知道,什么是真正的价值投资。

01 什么是价值投资?

一开始我们好像知道。我们似乎可以举出一大堆的关于价值投资的理论、实践,结果现在却越来越模糊。

巴菲特在股东会上,比较了1989年世界前20大市值的公司与2021年3月31日世界前20大市值公司,两者基本没有重合的地方。在1900年到1911年的这十几年中,美国有2000多家公司进入了汽车行业,到今天就剩下三大巨头,其中2家还破产过。

通过这个历史,巴菲特告诉我们,找到一个伟大公司,其复杂度远远超出我们的想象,还告诉我们,哪怕选对赛道,选对龙头,最后也可能血本无归。

我们学了很多的理论,满满的套路,这些理论这些套路在某些时间是有用的,但归结到最后还是一条:世界唯一不变的,就是一切都在变。

02 航空股卖错了么?

巴菲特曾经说过,带轮子的生意不要买。汽车和航空属于重资产、周期性行业,这不符合巴菲特长期投资的逻辑。但他还是买了不少航空股,并且在美国疫情期间的最低点剁了出去。

好多人把这当成巴菲特马失前蹄的证据之一。

是的,如果从结果看,巴菲特确实是卖错了,卖了之后的航空股普遍都回到了疫情前的起点,涨幅超过50%的比比皆是。

可如果你换一个角度看,巴菲特做出的这个决定,不管结果如何,都是一个最合理的选择。

巴菲特在这次股东会提到,查理·芒格是公司的首席文化官,而他,是首席风险官。对于美国的航空公司来说,碰到大的风险事件直接破产清零重新开始,是一个常见的选择,在这个过程中,对于公司的员工和客户,都没有特别大的损害,代价就是股东和债权人,股价可能直接被清零,债权人可能只能收回相对债务总值忽略不计的残值。资本主义社会资本说话,但资本自身其实也是赤裸裸的,受不到什么保护。

巴菲特面临的,是航空公司因为疫情直接破产,自己持股价值清零的可能性。他当然知道,自己可能正卖在低点。但这个不重要了,安全要紧。

A股的股民容易把自己在A股的经验套到美股上。实际中美的制度和文化差别非常大。A股的公司很少出现破产,而美股上市公司破产是家常便饭,很多时候更是公司处理风险事件时的标准处理方案,因此,有瑕疵的股票,跌到任何程度都是可能的,抄底是让自己快速破产的路径之一。

我们在2020年3月写过《高盛喊抄底,波音可以抄么?》讲过这么一个道理。波音当时也处于一轮暴跌中,如果那个时候抄底,现在盈利也有50%+。原理也一样,波音确实不能倒,可并不等于股东和债权人不能被放弃。

“波音现在跌的只剩下三分之一个茅台了”,总有人用这个来调侃我们的大A股。也有人用这个理由去炒军工股,或者在股灾的时候用赌国运的理由来抄底。用家国情怀、赌国运的态度来投资A股,是一件尤其神经错乱的事情。

价值投资,大家对公司的估值,所处赛道的成长性有争议,这当然是能力高低的问题,可如果掺杂进所谓的赌国运,家国情怀,这属于感情频道的内容,连投资都不是,跟价值投资就更不搭边了。

03 如何认识比特币?

巴菲特没有对比特币做什么评价,但查理·芒格没有掩饰他对比特币的厌恶,“整个发展令人厌恶,与文明的利益背道而驰”,就像王尔德讽刺英国人猎狐,“一群令人无语的人去追逐一群无法下咽的猎物”。

任何的虚拟资产,都需要挂钩一个底层的实体资产,实体资产价值提升,虚拟资产价格就涨,实体资产灭失,虚拟资产价值也归零。

而比特币,恰恰是这么一种,完全与现实脱钩,没有与任何底层资产挂钩的一种资产。在产生比特币的过程中,消耗了一个中等国家所需的电力,但却不创造任何价值,更多的是为洗钱等地下经济提供了工具,所以查理·芒格说,“与文明的利益背道而驰”并没有错。

对比特币的看法,最能反映巴菲特的投资思路。股票的投资,是建立在底层实体资产价值的基础上的,也就是我们常说的公司的内在价值,安全边际、现金为王,步步为营,这是价值投资所追求的锚。不管时代社会如何变化,研究底层资产的价值,是价值投资所要努力的方向。

对比特币,对技术投资当然可以秉持任何态度;但对个人来说,不投资自己不了解的东西,是投资的基本原则。

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