解码文艺复兴:最赚钱的交易机器是如何炼成的

远川投资评论2021-03-07
量化之父的进与退

编者按:本文来自微信公众号“远川投资评论”(ID:caituandzd),作者:余思铭/张婕妤,编辑:储松竹,36氪经授权发布。

2021年1月1日,詹姆斯·西蒙斯卸任文艺复兴科技公司董事长一职。这位开创了量化行业,保持着业绩领先的”量化投资之父“,退休的时点充满意味。

就在刚刚过去的2020年,文艺复兴遇到了成立以来最大的一次业绩危机。包括RIEF在内的多只对外募资的量化基金均亏损超过20%,并遭遇数以50亿美元计的资金赎回。与此同时,仅限自营资金的旗舰基金大奖章却斩获了76%的惊人回报,对内对外的业绩差异之大,也令文艺复兴深陷舆论哗然之中。

但不可否认的是,西蒙斯是当代投资领域最传奇的人之一。从1988年至2018年的三十年间,大奖章基金的年化收益率高达66.1%,即便扣除昂贵的费用,也仍然留有39.1%的费后年化收益率。

本硕毕业于麻省理工,博士毕业于加州大学伯克利分校的西蒙斯,在数学上的造诣颇高,年仅30岁就通过《黎曼流形中的极小变种》一文,奠定了一流几何学家的地位,并在同年任职美国纽约州立大学石溪分校数学系主任;1974年,西蒙斯和陈省身一起发表了论文《特征形式与几何常量》,首次提出陈-西蒙斯常量,后在各领域中被广泛应用。两年后,四十岁不到的西蒙斯就获得全球几何界的最高荣誉——奥斯瓦尔德•维布伦奖。

尽管西蒙斯在数学领域极具天赋,并在前半生展现出了对几何学的热爱,对数学之美的着迷,但对商业世界的好奇、对金钱的渴望、对财富带来的影响力的追求,最终让他与高等学府里的教授们彻底地走上了不同的人生道路——创办对冲基金公司,用数学模型击败他的竞争对手们。

凭借惊人的业绩记录,詹姆斯·西蒙斯和他的文艺复兴科技公司,也成为世界上将数学知识转化为财富密码的最好样本。

如今,西蒙斯退休了。但人们对于文艺复兴的好奇、惊讶、争议却没有结束。

金融市场里的参与者们仍然在探求,究竟是什么赚钱方法、什么模型算法造就了金融史上最强大的“赚钱机器”?

一直以来,西蒙斯对自己的量化交易方法都极其保密,从不对外透露一丝一毫,文艺复兴的员工也极少会参与业内交流会和公开聚会。但华尔街日报的资深撰稿人格里高利·祖克曼却采访到了30多位文艺复兴的员工,访谈了西蒙斯的家人、朋友,最终更是和西蒙斯本人深入交流了10个小时,终于写下了《征服市场的人:文艺复兴科技公司创始人詹姆斯·西蒙斯的传奇人生》一书,揭秘了西蒙斯隐藏在冰山之下的一角。

西蒙斯在很早就明白,财富可以让人独立,也可以让人产生影响力。西蒙斯的前妻芭芭拉曾说,“西蒙斯很早就明白金钱就是力量,他不想让别人比他更有力量。”

与其他人从学习金融专业到直接进入金融领域的路径不同,从小就痴迷于数学的西蒙斯,很想向人们证明,学数学也可以让人赚到钱,很多很多钱。

西蒙斯热爱数学且极具天赋。3岁就能算出某个数字的两倍和一半是多少,还能算出2到32的平方数,4岁时展现出了超乎同龄人的逻辑思维。

如愿进入麻省理工读数学时,西蒙斯在大一便修了研究生的课程:抽象代数。到大三的时候就已经修满了数学学士学位的学分。1961年,年仅23岁的西蒙斯就拿到了博士学位,并在当年获得哈佛大学数学系教职。

1964年,天生热爱冒险的西蒙斯,进入美国国防部下属的智库,成为情报界一名破译密码的特工。不久后,由于反对越战,他回归学术,在30岁这一年成为了纽约州立大学石溪分校数学系主任。

在国防部工作期间,“不安分“的西蒙斯和国防部的同事合作研究并发表了一篇名为《股票市场行为的概率预测模型》的文章,完全抛弃经济理论,通过数学模型来推测股价走势。先锋性的尝试之后,西蒙斯即将开启一片无人可以匹敌的超额蓝海。

1978年,在获得了全球几何界最高荣誉的两年后,四十岁的西蒙斯从数学界“功成身退”,全身心投入金融市场,成立了文艺复兴科技公司的前身 Monemetrics,1982年公司更名为文艺复兴。

20世纪90年代,基本面投资方法论当道,西蒙斯却先于他人,运用数据挖掘、高等数学,把交易建立在更可靠的模型之上,为如今的量化交易拉开序幕。到2019年年初,对冲基金和量化交易者已然成为金融市场中最大的参与者,交易额占比高达30%,远远超过散户投资者和传统机构者。随着投资者的认知越来越成熟,大家开始选择相信更科学的投资方法,量化成了香饽饽。

西蒙斯的这条职业轨迹,也留下了一个很多人反反复复提及的“天问“——为什么从来没学过金融,学的数学又是最不切实际的理论数学的西蒙斯,却偏偏和一群几乎完全不懂投资的科学家同事们,成为了改变投资世界的一群人?

其实,早在博士毕业之际,西蒙斯就开始了人生中的第一笔交易。通过大量前期研究,西蒙斯买入了联合水果公司和塞拉尼斯公司的股票,但无奈股票表现平平。之后他便更换了投资方向,听取经纪人的建议购入糖期货。短期的收益让西蒙斯尝到甜头,他开始花大把大把的时间盯盘。

西蒙斯也曾和大部分散户一样采用直觉进行投资交易,但市场波动常令他头疼。究竟是该采取宏观分析、看经济走势,还是将交易架构于数学模型之上呢?最终,西蒙斯决定走一条前无古人的道路,并向所有人证明,学好数学可以赚到很多的钱。

1978年,40岁的西蒙斯离开学术界,正式创办自己的投资公司——Monemetrics。西蒙斯意识到市场的不可理解性,但价格中看似有些规律可以通过模型来辨别。1979年,西蒙斯在智库的同事鲍姆写出了一套能指导交易的算法,即货币汇率低于算法得出的趋势线过多时买入,高于趋势线过多时卖出。西蒙斯用这套算法拉到近四百万美金的投资,把基金命名为Limroy。

可惜的是,受限于当时计算机的处理能力和自动化交易的零经验,系统的预测不准确导致西蒙斯亏损了不少钱。西蒙斯便整日整夜地思考,他认为需要建立一个基于大量历史数据的计算机程序,以此取缔人的主观判断。

为了获取数据,西蒙斯从世界银行和商品交易所买来许多书和磁盘,记载了商品、债券和外汇过去几十年的价格;聘人去美联储办公室收集利率历史走势;请到纽约州立大学石溪分校的秘书记录各个币种当期的收盘数据。在此基础上完成了交易系统,又称小猪篮子(PiggyBasket)。仅几个月的时间,系统能指导100万美元规模的交易了。

但后来随着系统开发者的离职,交易系统出现故障,西蒙斯再次回归传统的交易方式——看走势、估值和市场消息。

1979年至1982年,鲍姆靠着快速分析消息盈利4300万美元,为文艺复兴创造了巨额收益。但好景不长,鲍姆不爱止损的毛病最终导致他在加杠杆买国债期货的时候亏损超40%,触发了与西蒙斯的协议从而出局,文艺复兴因此陷入僵局。

1982年,西蒙斯将公司改名为文艺复兴科技公司,开始了量化模型的“二次创业”之路。

如今被刻在当代投资史业绩记录上的大奖章基金,其模型的最终建立是在1988至1998年这段时间。

1988年,西蒙斯清盘Limroy基金,设立大奖章基金——纯粹做交易的离岸对冲基金。1989年,博弈论专家伯勒坎普接管大奖章基金,提出高频交易的想法。

有意思的是,当时伯勒坎普总结的一些规律在现在依旧成立。例如,周一的价格通常是周五的延续;周二可能会有趋势反转;交易者会在周末或重要经济数据公布前减仓清仓,并在之后补仓建仓。依据这些规律,大奖章会在周五市场有上涨趋势的情况下买入,在下周一卖出。虽然与华尔街的思路相反,但大奖章却在短期交易的高额获利中证明了自己。

1989年年末,伯勒坎普做出了一套可以交易商品、货币和债券的系统。该系统通过处理大量的市场数据,抛开交易过程中的情感因素,挑选出最优的交易机会。

他们观察的异常值和趋势都很短期,从分钟级别到日级别。大奖章的平均持仓时间从一周半降到了一天半,且盈利颇丰。1990年,大奖章基金的年收益率高达55.9%。1990年年底,文艺复兴公司再度从伯勒坎普手中接管回大奖章基金。

随后西蒙斯做出了一个重大变革——使用单一模型进行交易,充分利用收集来的数据在多资产类别中全面寻找相关性和交易信号。他们把一周按交易时段和过夜时段分成10份,再继续细分,最终决定用5分钟线的数据找规律。

逐步优化的短期交易策略也在业绩上得以展现,到1992年,大奖章过去三年的年化收益率达33%。同时,算法自适应地根据对市场的未来预期动态优化下单方式,降低交易成本。换句话说,大奖章交易得更频繁了,从每天交易5次增加到每天交易16次。

后来,西蒙斯打算进军股票市场,邀请了三位编程专家布朗、默瑟和马杰曼加入公司。他们检查之前的代码发现,现有系统中的很多限制如某个股票不能卖空,或杠杆超限不是通过模型做出来的,这在交易股票上就显现出很大的问题。

因此他们把交易成本、杠杆、风险指标等所有限制放到程序里,重写了50万行代码,最终得到的程序能在一小时内几次不断求解最优组合做出最佳决策,直接输出结果,并沿用了十年之久。

2000年,大奖章的费后收益率高达98.5%,业绩的水涨船高之下,文艺复兴的管理规模达到了40亿美元,西蒙斯团队也开始在金融业得到广泛关注。与此同时,文艺复兴开始在收集并处理各种数据上更进一步,包括每个交易指令、季报年报数据、上市公司高管(买卖本公司股票)的交易数据、政府部门报告、经济预测、新闻、网络帖子、离岸保险索赔等等,盈利大增。这背后便是文艺复兴对数据的执念:我们要知道三秒、三天、三周和三个月的数据。

随着电子交易的逐渐流行,文艺复兴的交易系统已经非常接近全自动,公司也开始在各个国家的金融市场进行交易。文艺复兴曾入手德意志银行和巴克莱的一篮子期权工具加12.5倍杠杆,这笔操作使得大奖章50亿美金的规模成功撬动了600亿美金的仓位,盈利25.8%。

除大奖章基金外,文艺复兴在2005年设立了一个适合长期持有的大型基金RIEF,使用模型但更多的是用基本面策略分析。回测显示,RIEF每年能跑赢市场几个点但波动率明显低于市场。短时间内,RIEF就募集了140亿美金,且在2007年时规模达到350亿美金,成为美国最大的对冲基金之一。

西蒙斯和文艺复兴的横空出世,开启了美国投资界的新篇章。这股量化投资的新势力来势汹汹,吞噬速度异常凶猛,紧随文艺复兴之后的量化投资者如雨后春笋般涌现,颠覆着传统的投资力量。

到2018年时,量化投资者已经占了市场交易量的1/3。这一年,在全球金融市场一片哀鸿之中,量化交易公司依然赚疯了,仅文艺复兴、TWO SIGMA和千禧年这三家量化巨头就分别赚了15亿、7亿和5亿。

1993年,对冲基金投资机构GAMHolding表示:在文艺复兴做投资是安全的,但我们始终不明白大奖章是怎么赚钱的。随着金融界越来越多人注意到大奖章和文艺复兴,西蒙斯意识到保持神秘的重要性。客户只能通过打电话了解基金的最新净值(而且只是录音),想了解更多信息就必须问律师。一系列措施只为阻止竞争对手获取大奖章信息。

文艺复兴的一项重要核心能力是知道“交易的价值”,即包括价格的趋势、确定性的多少,也包括交易信号之间的权重分配、对进行交易对市场造成影响的判断。

许多人眼红,便有了趁虚而入偷看大奖章的交易,甚至在大奖章交易时给“同伙”发出信号抢先下单的“骚操作”。被抄作业的西蒙斯不得不快速调整文艺复兴的交易行为,使其更为隐秘且无法预测。

但在公司内部,西蒙斯致力于多元化和透明。员工之间可以自由讨论工作、相互协助,小组会定期讨论项目过程中的细节问题,所有员工都可以在内网阅读大奖章基金的源代码。

2018年,西蒙斯的个人财富已经超过了230亿美元,如其儿时所愿,成为了美国最富有的人之一。年届80的他,也公司退居二线,将更多的精力致力于宇宙科学和自闭症的研究。

巨额财富之下,西蒙斯成立了基金会每年为1000名纽约公立中学数学和科学教师发放15000美元的津贴,捐资超过10亿美元。此外他还投入巨资,为自闭症的药物研究开发提供支持。

西蒙斯的一生,几乎都在解开谜题中度过,有些是数学世界的,有些是金融市场的,还有一些是情报界的。探索宇宙和生命的起源、理解并治疗自闭症,将是他生命里最难解的两个。

因为对于西蒙斯来说,财富不是终点。他因发明了一台“最赚钱的交易机器”而被投入镁光灯之下,但仍然希望人们能够因为他利用财富做了什么而被铭记。

附西蒙斯生平:

1938年,出生于马萨诸塞州。

1958年,毕业于麻省理工学院数学系。

1961年,获得加州大学伯克利分校的数学博士学位

1964-1968年,在美国国防研究院任解码员

1968年,出任纽约州立大学石溪分校数学系主任,年仅30岁。

1976年,获得全球几何界的最高荣誉——奥斯瓦尔德•维布伦奖,以表彰他在多位平面面积最小化研究的成果。西蒙斯最著名的研究成果是和我国著名数学家陈省身共同发现并实践了几何学的测量问题,后命名为陈氏-西蒙斯定理。

1978年,成立了交易公司Monemetrics,设立Limroy基金。

1982年,将交易公司更名为文艺复兴科技。

1988年,关闭Limroy基金,Medallion大奖章基金正式设立

1999年12月,大奖章基金从设立以来的纯回报率是2478.6%,在同一时期的基金排名首位,超过位于第二的索罗斯的量子基金整整一倍之多,而同期的标准普尔指数的涨幅只有9.6%而已。

2000年,大奖章基金增长了98.5%

2005年,大奖章基金盈利15亿美元。

2006年,大奖章基金盈利17亿美元,西蒙斯被国际金融工程师协会评选为年度金融工程师。

2008年度,大奖章基金收入25亿美元,排名全美第一。

2010年9月,西蒙斯的个人净资产达85亿美元。

2010年1月1日,西蒙斯正式退居二线。

风险提示:市场有风险,投资需谨慎。文中观点不对市场走势构成任何保证,历史业绩不保证未来表现。提及行业不构成任何推介,境外市场及个股情况仅供参考。

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