吴忌寒联姻500.COM的背后秘密

Odaily星球日报 · 2021-02-19
吴忌寒在下一盘什么棋?

编者按:本文来自36氪战略合作区块链媒体“Odaily星球日报”(公众号ID:o-daily,APP下载

作者 | 秦晓峰编辑 | 郝方舟

出品 | Odaily星球日报(ID:o-daily)

1 月 26 日,持续了两年的比特大陆内讧,以詹、吴二人和解画上句号。仅仅沉寂了 20 天,吴忌寒的身影再次活跃,成功霸占了加密市场头条。

2 月 16 日,美股上市公司 500.COM 彩票网(NYSE:WBAI)宣布,与比特小鹿的子公司 Blockchain Alliance 达成股份置换协议,全资收购 BTC.COM 矿池业务(包括矿池、域名与钱包)。

根据比特大陆此前的和解方案,比特小鹿、BTC.COM 正是在比特大陆拆分后,归属吴忌寒方。

作为加密市场为数不多的「卖水生意」,矿业也是除交易所以外少数可持续盈利的业态之一。特别是如今 BTC 价格飙升,矿池收益更是不菲。

吴忌寒为何选择此时出售 BTC.COM?是为了套现,还是借壳上市?BTC.COM 作价 1.2 亿美元是否被高估?收购方 500.COM 又是何来头?

BTC.COM矿池价值1.8亿美元?

本次收购案中,最令人关注的,莫过于收购交易金额以及对赌条约。

实际上,这次收购并非现金交易,而是股份定向增发。

根据官方公告,500.COM 将发行 44,353,435 A 类普通股,每股面值 0.00005 美元,约占公司2021 年 1 月 31 日发行在外的股份的 10%,以换取重组完成后 Blockchain Alliance 持有的 Blockchain Alliance Technologies Limited 的全部已发行股本。股份置换协议下拟进行的交易包括将 Bitdeer Technologies Holding Company(“Bitdeer”中文名:比特小鹿)在 BTC.COM 项下的全部矿池业务,BTC.COM 域名和 BTC.COM 加密货币钱包(统称为“ BTC.COM 矿池业务”)转让给公司。首次交割交易预计将于 2021 年 4 月 15 日前完成。

需要注意的是,500.COM 公司的普通股与「每股美国存托股票」(即 ADS)并不是 1:1 兑换的,而是 1 ADS=10*普通股。按照 2 月 16 日的股价,1 ADS=27 美元,本次定向增发的股份价值约为 1.2 亿美元。

此外,双方还签订了对赌协议:

  • 如果 BTC.COM 矿池业务在 2021 年财年中能取得净营业利润,则 500.COM 将按每股面值向 Blockchain Alliance 发行额外的 A 类普通股;当该净营业利润超过 2000 万美元,则 500.COM 可发行最多 22,176,718 股 A 类普通股(按照当前股价,约为 0.6 亿美元),约占公司 2021 年 1 月 31 日发行在外的股份的 5%。

  • 如果 BTC.COM 矿池业务发生净营业亏损,则 500.COM 有权按每股面值回购 Blockchain Alliance 持有的部分 A 类普通股;当该净营业亏损大于 1000 万美元,则 500.COM 最多可回购 4,435,344 股 A 类普通股,约占公司 2021 年 1 月 31 日发行在外的股份的 1%。

按照这个方案,BTC.COM 实际上是以总价值 1.8 亿美元(1.2 亿收购+0.6 亿对赌)作价出售。

问题来了,BTC.COM 真的值 1.8 亿美元吗?答案是:值。

根据 2019 年数据,BTC.COM 全年收入 2622.56 万美元,当时 BTC 平均币价是 7365.21 美金。如今 BTC 单价飙升至 5 万美元以上,涨幅超过 7 倍,BTC.COM 矿池收入自然也翻了几番。

(注:矿池收入的主力,便是手续费,且以币本位计价。)

并且,作为行业头部机构,BTC. com 矿池曾长期排名第一,如今也经常位列前三甲,已经是成熟运营的项目,持续盈利能力没有太大的问题。因此,BTC.COM 估值上亿美元是较为合理的,1.2 亿美金的对价也是资本市场对于 BTC.COM 的一种定价和认可。

(数据自BTC.COM)

当然,BTC.COM 的盈利能力只是考虑的原因之一,500.COM 更加看重其背后股东吴忌寒的影响力。

“500.COM 更为看重的是吴忌寒先生的行业影响力,他本人在矿机、矿场、矿池超过 10 年的浸淫。”接近 500.COM 方面相关人士告诉Odaily星球日报,“从 2017 年开始,500.COM 团队就跟比特大陆有过很多业务合作。本次收购的契机是 500.COM 在今年 1 月份和 2 月份共计购入了 15900 台矿机,矿业版图上还缺少矿池这个拼图,就水到渠成地进行了强强联手。”

500.COM:昔日龙头,逐鹿加密矿业

在 BTC.COM 收购案宣布后,所有人不约而同的问着同一个问题:500.COM 究竟是谁?为何收购吴忌寒名下公司?

500.COM 创立于 2001 年,是中国首家提供网上彩票服务的公司;2013年赴美上市,年销售额最高达 70 多亿元,曾是中国互联网彩票业的龙头。

然而,与加密市场一样,互联网彩票也曾遭遇国家整顿。2015 年 4 月,财政部、民政部、国家体育总局等八部委联合发文,明令禁止互联网彩票销售,互联网彩票公司迎来寒冬,500.COM 业务直线下滑,影响颇深。

此后的四年里,500.COM 五次换帅,业务不断调整,相继上线贵金属、基金等等项目,依然未有起色。

老虎证券数据显示,过去五年中,500.COM 持续亏损,净亏损最高 6.51 亿元。不过,好在公司营业收入始终呈现正数,且营业利润亏损逐渐降低。

(图片来自老虎证券)

经历了多次换帅以及转型后,500.COM 开始探索加密产业,这也是过去两年来不少美股公司的重要选择。

以今年为例,为了应对美元通胀压力,包括 MicroStrategy、特斯拉在内的多家美股企业开始投资比特币,其中特斯拉已斥资 15 亿美元。

与上述公司的选择不同,500.COM 选择了一条更稳健、更安全合规的入圈方式——进军矿业。在加密市场中,矿业是除了交易所以外少数可持续盈利的业态之一。

Odaily星球日报统计了过去两个月,500.COM 的矿业布局:从购买矿机,到收购矿场、矿池,完成矿业产业链的整合。

不过,据相关人士透露,500.COM 并未今年才入局加密产业。

早在 2016 年,500.COM 相关投资人就开始介入加密货币产业的早期投资,包括交易所、矿场、矿机、公链、Dapp 应用都有涉及。但由于上市公司存在合规以及风险偏好问题,上述投资多是股东个人投资行为或是其他基金主体。

如今,500.COM 选择通过自有品牌进场,一方面是因为所选择的合作伙伴资质、合规、环评、备案相对完备,适合装入美股上市公司主体;另外一方面,也是正式对外传达转战加密市场的声音。

“总的来说,500 的团队是加密货币行业的老兵了,经过多年的行业沉淀,决定加仓比特币矿业,从而实现整体转型。对于未来的加密货币市场,我们用实际行动证明了我们是长期看好的。在某种热定的加密货币成为公认的结算介质的情况下,我们没有理由不继续加仓。500.COM 愿意为这个分布式账本结算网络,做基础设施的建设工作。”知情人士告诉 Odaily星球日报。

然而,矿业竞争也非常激烈,巨头垄断严重。对于 500.COM 来说,如何站稳脚跟并逐渐扩大市场份额成了摆在眼前的棘手难题。

此番收购 BTC.COM,正是为了填补最后一块短板,使得 500.COM 的业务架构更完整,成为集矿机、矿场、矿池、自有算力、托管算力于一体的“闭环挖矿”业务平台。同时,也可以借助吴忌寒在矿圈的影响力加速 500.COM 的发展。

吴忌寒方面有何好处?

500.COM 作为收购方,是为了转战加密矿业;作为被收购方的 BTC.COM 与吴忌寒,又有何好处?

不少人将 BTC.COM 出售,解读为吴忌寒套现离场的信号,但情况并非如此。

一方面,吴忌寒与詹克团和解时,获得了 6 亿美元现金,短期内并不缺钱。况且无论牛熊,矿池都可以带来持续的可支配收入,就像一个不断下蛋的金鸡,再加上如今行情正好,吴忌寒套现的动机并不强。

另一方面,本次收购获得股份并不能很快套现。根据协议,Blockchain Alliance 已同意把此次交易获得的 A 类普通股按约定锁定。

Odaily星球日报认为,吴忌寒的目的主要有二:补充 BTC.com 算力,重夺第一,并将算力 Token 化,发行算力币;向传统资本市场进军,不排除未来借壳上市的可能。

(1)补充 BTC.COM 算力,重回第一

随着币安等交易所入局矿业,BTC.COM 等昔日矿池巨头的日子也不好过,算力不断下降,收益自然受到影响。

目前,BTC.COM 矿池在 BTC 全网算力占比 9.76%,排名第四,逐渐丧失了先发优势。

而 500.COM 通过收购乐透互娱,旗下拥有大量的算力。截止 2020 年 9 月,乐透互娱这三个数据中心承载的算力占当时 BTC 全网算力的 6.27%,这还不包括今年 1 月份和 2 月份购入的 15900 台的矿机。

纵观全网各大矿池比特币算力份额分布,6% 的全网算力对于 BTC.COM 也是不可或缺的。特别是前几大矿池差距并不大,一旦 500.COM 的算力切入 BTC.COM 矿池,将帮助 BTC.COM 成功反超目前排名第一的 F2pool,重回第一。

这也正是吴忌寒所看重的。在退出比特大陆后,吴忌寒并没有对矿业失去兴趣,反而正在谋划新的布局,BTC.COM 被收购正是在这样的背景下诞生了。

另据知情人士透露,收购完成后,500.COM 与 BTC.COM(吴忌寒)将依托现有算力,进行算力 Token 化,发行算力币。

从矿工角度来说,算力币可以进行风险对冲,提前获得收益。对投资者而言,算力币提供了一种挖矿新模式。原本只能在二级市场交易的投资者,可以通过算力币持有一级市场的比特币算力,和矿工一样获得比特币奖励。

在矿业竞争白热化的当下,算力币的出现为矿圈提供了新的玩法,也为矿池提供了新的拓客渠道,带来增量。

今年一月,BTC 矿池中排名第一的币印矿池就发行了自己的算力币 pBTC35A,币安也同样推出了算力币 BTCST。

如今,500.COM & BTC.COM 即将发行算力币,也在意料之中。

(2)进军资本市场,借壳上市

业内皆知,吴忌寒一直有个上市梦,从港股转战美股,即便接连失利,依然没有打消。

如今,市场排名第二的嘉楠以及排名第三亿邦国际相继上市,只剩下排名第一的比特大陆了。但吴已经失去了对比特大陆的控制权,手中能够完全控制的只有比特小鹿。

本次收购,很大可能是吴忌寒向传统资本市场进军的信号。

如果所有业绩顺利完成,Blockchain Alliance(吴忌寒)最多将持有 500.COM 总共 13.04% 的股份,成为其第二大股东。

“不排除在不远的未来,更多的加密货币资产装入 500.COM 在美国的上市公司主体,至于是不是吴忌寒的相关产业,还得且行且看。”知情人士表示。

最后,值得注意的是,红杉中国既是 500.COM 的股东之一,也是比特小鹿的股东。二者进行合作的背后,也活跃着资本的身影。

“红杉中国是两家机构的投资人,所以自然而然的就展开了合作。”知情人士透露。

总结

总的来说,500.COM 收购 BTC.COM,是双方互有需求共同作用下的产物。

500.COM 试图转型,进军加密矿业;而吴忌寒方面想要进一步巩固自身地位,整合矿机、矿场、矿池产业链,同时进军传统金融市场,未来甚至有望将矿池等业务打包上市。

行业竞争激烈,正处于洗牌阶段,500.COM 与吴忌寒各自的战略目的能否达成,一切将交给时间来检验。

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