A股本轮“龙头行情”是如何形成的?

锦缎 · 2021-01-05
敬畏随机。

编者按:本文来自微信公众号“锦缎”(ID:jinduan006),作者:愚老头,36氪经授权发布。

2020年的市场就这么过去了。 

如果你在2020年,没有抱紧龙头,手里没有医药,白酒,没有碰光伏、新能源、连军工也没有拿,那收益大概率上不会太好看。 

上图是2020年涨幅前20的股票,满把的光伏、白酒、军工、电动车,最低涨幅都是300%。站在2021年初,哪怕是你知道了最终的答案,这些上涨的股票还是让你觉得很魔幻。

你能想象的到,2020年的唯一的一只十倍股,是一个做一次性手套的公司么?你能想象的到,2020年会有3只光伏股票,涨幅超过500%么?还有,你能想象到,会有3只白酒股,涨幅超过300%么? 

不管大家最后的结果如何,事实就是,我们很难说清,到底是自己预测对了市场,还是市场单纯就是随机的,我们纯粹是撞了大运。 

上面这三根线,分别是沪深300的真实走势和两个模拟走势。其中紫色线是真实走势,绿色线和红色线是我们用Excel的随机数生成的。

这张图恐怖的地方在于,两根模拟线,比真实的线更像那么回事。红色线在2010年到2013年,有一个非常明显的上升趋势,而绿色线从2016年开始,有一波一直延续了4年的下跌趋势。 

如果有一个基金经理,正好做对了随机模拟线的上升趋势,并在下跌趋势形成前空仓,我们能说,这个基金经理选股能力强么?记住,模拟线是纯随机的,也就是下一个交易日到底是上涨还是下跌,你是无法预测的。 

可能我们永远也无法知道,到底股市的涨跌,是随机还是有规律的。可如果真的是随机的,那我们所能做的,是不是就是只能躺平,任凭上 帝来给我们掷色骰子? 

当然不是,随机告诉我们,永远不要觉得结果对是因为你猜对了因果关系,因为因果关系可能根本不存在。 

我们所能做的,关键不在于预测,而在于当市场出现某种状况的时候,我们怎么去应对。所谓的贝叶斯方法论(可参见《韭菜防割手册:投资不懂“贝叶斯”,买遍A股也枉然》),无非就是告诉我们,如何通过不断增加的信息,来评估交易成功的概率。 

至于2020年的行情,我们去总结一把,到底什么是价值投资,到底是低估值好还是高估值好,抱紧低估值三傻是不是价值投资,讨论龙头行情为什么会持续,其实意义不大,市场就是走成了这个样子,原因可能你永远想不到,也许就是一位营业部大妈下错了指令,将卖出错输成买入,这就叫混沌,这就是蝴蝶效应。 

当前市场最大的现状,或者说趋势,就是龙头行情。 

2020年前三十大市值股票,涨幅的算术平均数是70%,中位数也有36%,真正的大象起舞。

有人说这是价值投资的胜利,是理性的机构主导市场的时代,大可不必这么欢呼雀跃——市盈率100多倍的医药股,年净利润增速只有20%多,你要非要说这是价值投资,那我们也没办法。

说到底,这都是趋势投资。

当趋势形成之后,出现了自我强化。跟上世纪九十年代我们猜庄股,2012到2015年炒小炒新炒TMT,本质上并没有什么特别大的区别。

如果说现在的市场是蝴蝶效应的结果,那只扇风的小蝴蝶,可能就是躺赚的公募打新。

根据券商的测算,按照正常的3-5亿的基金规模,年度增厚的打新收益率在5%-15%之间,想象一下,在这个2020年A股中位数收益率只有不到3%的市场里,如果有一个产品,天生就能跑赢其他产品5到8个点,马太效应会怎么将这么产品的规模推上天。公募现在的情况就是如此。 

这是2020年三季报总规模前20的混合型基金,在全部2786只基金中,前20大基金就占了全部规模的14.61%,前100大基金占到了全部基金的36.81%。

当公募整体因为打新拥有超额收益率,资金不断由散户向公募转移,而公募又由于马太效应头部基金规模不断膨胀,后续资金不断涌向其重仓股的时候,就形成了现在的龙头行情。 

我们需要的,就是跟踪头部基金的持仓。 

上图是易方达蓝筹精选2020年三季报主要持仓,一水的白酒。只要资金向公募转移的趋势没有变,只要股票论坛中还在讨论如何选牛基,后续的钱就还会源源不断地买白酒。 

这种头部公募,当规模上来之后,自身就会变成问题,有点像大舰巨炮时代巅峰的日本大和号。规模庞大,但是却失去了灵活性,面对以舰载机为主体的航母只能被动挨打。

以易方达蓝筹精选为例,爱尔眼科(SZ:300015)的持仓市值是16.45亿,实际爱尔眼科一天的交易额大约就是16亿左右,可以想象的到,当有资金源源不断的进入爱尔眼科,股价会被不断的推高,但当资金开始退出呢?180倍市盈率的爱尔眼科,就真的是价值投资,值得大家永远捂住不放?

人性的存在,使人更注重结果。因为结果对,所以更强化了自己所谓的因。但实际上,这个世界可能就是纯随机的,关键是面对市场,如何一步一步的下好自己的棋局,不念过往,不为所动。 

菩萨畏因,随机也是因的一种。对这个市场的随机保持敬畏,不再苛求自己必须正确,是我们投资的第一步。

本文基于公开资料撰写,仅作为信息交流之用,不构成任何投资建议。

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