理解世界与自我、重建价值逻辑,是苦难赠予的一颗糖 | 加华新年寄语

加华资本2020-12-31
理解世界与自我、重建价值逻辑,是苦难赠予的一颗糖

2020年让我们明白了什么是不确定性常态、什么是反脆弱能力,什么是系统性崩溃、什么是难中破题。那么,如何在随机游走的不确定性里抓住确定性更强的机会呢?在我看来,是拿下头部,也就是打动最不容易打动的人,在最难的事里磨心性。

投资总是在投懂人性、顺人性的公司,但投资想赢得长远,是反人性的。

人的本性还是趋利避害、不劳而获,因此套利的投资者络绎不绝,但愿意不计成本地长期投入,才成为了投资实干家的核心竞争力。深入企业内部、泥地里打滚、扎实地投入时间与精力,在长坡上滚出厚雪,在掌心里开出时间的玫瑰。

2020年即将过去,却也永远不会过去。我们必须带着它所赐予的痕迹前行,把心揉在破碎的玻璃渣子里,继续昂首、纵情、一往无前。

以下是我对2021年的新年寄语,回首、期盼,与君共勉。

我们常说,六十年一甲子,逢庚子必有巨变。历史上的庚子年从没太平过。

1840年鸦片战争,1900年八国联军侵华,1960年是那个三年的开端。但令人欣慰之处在于,每个庚子,哀鸣之后都有新声回响。鸦片战争之后的中国进入了反封建的新路,抗击八国联军的战争催生了民主共和思想,1960年之后国人绝地重生。

庚子年给蒙眼狂奔的世界按下了暂停,问了一个问题:当人类看似强悍的命运竟如此无力,你到底狂奔向哪里?

在今日头条公布的2020年热搜关键词上,除了新冠疫情之外,延期、推迟、取消等词语的搜索量大增,管理不确定性似乎正在成为生活日常。与此同时,社区电商、直播带货等疫情推动下的商业新范式,几乎每个月都要换一把枪,移一桩靶。来到年末,被困在系统里的外卖骑手、打工人、凡尔赛文学的自嘲,更是当代社会里年轻人对于何为世界、何为自我的一种诘问与追索。

从物欲到精神,我们分秒不停地对抗着。

搜索是为了寻求某种答案。新闻引擎上的搜索热词折射出的,是社会普世群体在当今高度不确定性的大环境中不断理解世界、寻找共识的探索过程。人类命运的共通性于灾难中见真章,个体价值观也在社会对待生命的态度里被不断叩问、打碎、重塑。

疫情对社会的影响总是被解读得比较负面:全球8000万人累计确诊、经济萧条、逆全球化盛行、政治博弈……但站在人类命运大周期的高度上俯瞰,疫情在全球化逆行的趋势下又督促我们思考:如何找到那条人类共同发展的主线,形成了高于全球板块化、区域化的政治经济格局之外的真正命运共同体?

对全世界而言,这何尝不是一场超级流感。感冒对人体的意义在于免疫系统受损,它既是一场病毒入侵,更是一个提醒——你需要更好地照顾自己的身体,变得更加强壮。

人类终于意识到,当我们沉浸在自己所创造的灿烂文明里,一个单细胞病毒就可能让这一切摧枯拉朽。此时,全球化的格局设定与个体内心的秩序都开始摇摆,也面临追问。到底是什么让世界产生联结?为何人类如此强大又如此渺小?什么才是工作的意义?商业上的流光溢彩到底真假几何?我们会来到一个更好的世界吗?

人类开天辟地的时代,都是光明与黑暗、知识与愚昧、战争与瘟疫共存的。正如十四世纪那场让欧洲损失了三分之一人口的黑死病,文艺复兴、启蒙运动乃至后期的工业革命,都与这场大瘟疫割离不开。每一次,当我们认为已经洞悉世界运转的规则与模式,世界总会把它的内部结构全面刷新一次,从而迫使人类自我调整以适应新的运转机制,并在此过程中持续寻求新规则的解答。

2006年托马斯弗里德曼说,世界是平的。但如今我们所看到的是世界,是碎的。一方面,政治意识主宰着国家选择,人类命运和个体发展的宏微观两极,都在逐步收窄;另一方面,碎片化的信息生活带来精神世界的阉割,茧房与暗室在人的精神家园里无处不在。

诚然,作为复杂生物的人类已经在一个单细胞病毒面前暴露了脆弱。但何其可贵的是,我们总算又从恶者手中抢过武器、重新屹立。在这场保卫自身的对抗里,中国无疑做得非常出色。我们高效快速地控制住了疫情在国内的蔓延,并且在荒漠里培育了非接触配送、社区团购、线上直播等全新的商业模式。

作为全球经济体的组成部分,各国都在进行积极的调整和应对,但这其中巨大的内耗又在考验我们,找到社会共同进步的主线和节奏,形成对抗未知阻力的战线联盟,是我们疫情前后都需要长期思考和面对的挑战。

回到投资领域,疫情也促使我在2020年认识到更多、更深。

首先,管理不确定性是投资的本质。

疫情让我发现,这也是生活的本质——投资即生活,都是在与不确定性相处。风险衡量了可能的收益边界,但有人高探上限、有人管理下限,这是截然不同的风险认知态度,也是对于不确定性的不同管理模式。

瑞幸咖啡造假、蛋壳公寓爆雷、蚂蚁被延缓上市、社区团购规范方案出台、对直播行业的指导意见等等,资本市场不缺新闻。当你奋力撞开一道门时,你并不知道对面是顺风还是逆风,会不会稍不留神一阵风来,门咣当关上了还甩得你一脸的痛。因此在不确定性面前,对外部环境熟稔于心并形成趋势性的判断非常重要,它会指导你控制好风险的下限。

加华成立十三年来,更善于在宏观趋势的把控下追求风险收益的平衡,将不确定变为某种意义上的确定。这次疫情很多线下业态的生意都遭受了雪崩般的打击,一片雪花落下来压垮一座山。但由于加华历年来布局细分赛道龙头,头部企业的反脆弱能力之强,反而让疫情成为加华生态里众多企业的相对机遇,也是加华临危不乱、坚定信心的原因。

其次,企业的估值逻辑正在发生重大变化。

难必有变。金融市场发展至今一直保留着20世纪中期从美国沿袭的估值体系,判断公司的合理估值区间以寻找价值被低估的公司,这是价值主义的核心逻辑。但在商业环境已经高度异质化的现代社会,全球长期低利率的趋势明显,投资人对价值的衡量和对风险的预判都在经历重建,用一个词形容叫做——"价值逃逸"。

有些创业家和公司是不受固有传统价值体系评定的,他们本身就是超级物种,是往日世界不曾见过、需要我们花更多心思去深度研究和理解的。换句话说,他们逃出了传统估值模式,而中国资本市场基础设施级的注册制改革,让这一切变得更合逻辑。

行为金融学早就告诉我们,完全追求理性,本身就不是理性的。那么如何在随机游走的不确定性里抓住确定性更强的机会呢?在我看来,是拿下头部,也就是打动最不容易打动的人,在最难的事里磨心性。判断哪个公司、什么时候会出现指数级增长,一次可以,两次可以,但很多次时则难免踏空。当我追求的是稳健,我需要买定的就是长期持有它的时间,并伴随着更为深度的服务。

时间之所以存在复利效应,很大程度上取决于折现率,加华的折现率就是我们对企业的深度理解、服务及赋能,与企业家建立共同使命愿景上的高度互信,挖掘和构建属于企业的长期价值。

很多人都知道复利的力量,但加华有押注复利的勇气。

这勇气不只是一腔热血,更是加华沉淀十三年而成的系统性投资打法。企业和企业家也是投资人的作品和产品,真正站在产业思维高度上为企业服务,把挖掘价值的事情往前做,才能让价值释放的力量足够强。与此同时,投资人也是创业者,在对企业的赋能中投资人也获得了企业家的反哺。这种反哺作用于两方,使得企业和投资人相向而行、共同成长。

淬炼后而精进,想要常赢而长赢,服务能力需要在判断能力之上,成为陪跑者比当批评家更有意义。也只有这样,才能收获偶胜于时长胜于专、小赢于势大赢于德的投资智慧。毕竟为商有道才能行之有效、持之以恒。

第三是市场出清加速,产业思维才是投资王道。

随着水大鱼大时代的落幕,精耕细作管理科学是企业未来发展的重要方向,也是一个企业从生意走向商业的分水岭。那么疫情的作用是什么呢?——它加速了这一进程。

疲弱的市场大环境是摆在所有企业面前的难题,报复性消费终究没来,只有足够强大的企业才能在狂风中站稳。头部企业的反脆弱能力在动荡的市场环境下充分释放,这必然也促使赛道其他对手的加速消亡。马太效应的力量是龙卷风式的。

因此,在资本市场的估值体系发生根本性变化、价值判断逐步前置的同时,我们也创造了让产业思维者大胜的舞台。我认为有两类投资人会如鱼得水,一类是超级头部基金,一类是垂直领域潜伏多年的机构,前者以规模换增长,后者则以深度换优势,借此成为企业家最信任的同路人和超级合伙人。

最后,投资是反人性的悟道。

投资总是在投懂人性、顺人性的公司,但投资想赢得长远,是反人性的。人的本性还是趋利避害、不劳而获,因此套利的投资者络绎不绝,但愿意不计成本地长期投入,才成为了投资实干家的核心竞争力。深入企业内部、泥地里打滚、扎实地投入时间与精力,在长坡上滚出厚雪,在掌心里开出时间的玫瑰。

我总想起一句话,疫情加速了百年未有之大变局,也总在思考,这变局背后是否还有深意?

回顾2020,疫情之外我们还看到了巨头摔跤,房地产拉住了三条红线,中国社会也逐步实现全面脱贫的愿望。这是几件发生在2020年、看似不相关的大事。这些事情背后折射出的,是我们对于"社会公正与效率"的重心转移。

过去,中国经济狂奔的基础在于效率为先、兼顾公平,因此才有大规模生产要素不计成本地投注,才有水大鱼大的时代红利。

而如今,公平公正成为了社会向前发展更重要的动力和引擎。难能可贵的是,这座调整了数十年的天平,在动荡的宏观背景下被不断拨动,难得地趋向"我们愿景中的平衡"——以公正为先,让效率成为通往公平的加速器。

意识到真理并不困难,难的是凝聚关于真理的共识。

这可能是2020年之后,中国社会真正的巨变所在。

因此,把百姓摆在心尖上的企业会更有价值。他们积极创造更好的产品、服务和社会福利,解决就业、提高人均收入和有效消费需求。"更高、更快"逐渐让位给"更强",资本市场追逐泡沫、收割短期而获利的商业模式,将从此被束之高阁。加华所坚持和追求的,正当潮水之巅。

还是那句话,属于好人做生意的时代,正一步步临近。

见过废墟的英雄才是真正的勇士,能够告别2020,也是属于后来者的幸运。毕竟有些人、有些家庭再也没有机会跨过2020。对于我们而言,世界都早已不复往日。但我们也知道,它过去了,却也永远不会过去,我们必须带着它所赐予的痕迹前行,把心揉在破碎的玻璃渣子里,继续昂首向前。

——纵情、执着地向前。

终于,我们有机会再度启程,穿越时间的迷雾寻找生之所向。嘿2021,我们来了。

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