市场要闻 | 温氏食品风波不断，何时是投资最佳时期？

作者 | 唐洁雅

12月8日，温氏食品发布关于融资承诺公告的修订稿，表示除了150 亿元公司债券和100亿元的中期票据外，公司同时拟注册92.97 亿元可转债，并承诺本次债券发行后，累计债券余额不超过最近一期末净资产的 50%。

温氏股份近来动作频频，从拆分猪业部、撤换技术总监、拆分营收只占1%的温氏乳业上市，到最大股东违规减持被监管、大规模融资扩大养殖业务，可谓风波不断。

让投资者“血亏”的股价

2019年猪肉价格大涨曾让温氏股份股价一度从20元飙升至36元，但随着猪肉价格震荡回调，叠加自身“公司+农户”、“畜禽类双线并进”运营模式的局限，以及上半年生猪出栏量下降，温氏股份股价大跌，目前跌破20元/股，连最大股东都违规减持，似乎更印证了市场对这家公司的看空。

不同于牧原股份标准统一的自繁自养，温氏股份“公司+农户”的模式虽然在前期使其快速扩张，但低效和利润挤压的劣势在环保压力以及疫情的打击下愈发明显。2020上半年尽管温氏股份的营收是牧原股份的1.75倍，但归属股东的净利润率只有12%，而牧原股份高达50%。

畜禽“双线并进”的模式对冲了畜禽类的价格风险的同时，畜禽不同的价格周期让其“一边盈利，一边亏钱”，今年上半年肉鸡养殖的亏损，让其为了扩大家禽养殖，不得不以畜类业务的利润补贴家禽业务。

放手一搏拆分乳业上市

随着猪肉价格回调，方正证券表示，猪周期或即将进入下行期，这么来看，温氏股份短期内不会被市场看好。

在这种情况下，温氏股份跟随区域性乳企的上市潮，拆分温氏乳业单独上市，放手一搏，在尝试多样化发展，缓解温氏乳业的经营压力的同时，此举或能够在发展困难被收购时，为价格增加筹码。

而针对“公司+农户”生产模式的弊端，温氏推出了“公司+养殖小区”的迭代升级版，即自建养殖小区统一标准，这或是温氏股份需要大规模融资的原因之一。

作为畜禽养殖的龙头企业，温氏股份是我国第二大养猪企业（业务占其2020年上半年营收67.5%），第一大养鸡企业（30%）。随着小区养殖的推进，畜禽出栏量的增加，尽管目前股价大跌，但长期来看，等到鸡猪周期低点或是好的投资机会。